Hut 8 не виправдала прогнозів щодо доходів, зафіксувала збиток у розмірі $401M за Bitcoin у Q4

Hut 8 повідомила про збиток за четвертий квартал 2025 року після того, як нереалізовані збитки за цифровими активами знівелювали операційні прибутки, навіть попри те, що дохід від обчислень різко зріс у річному порівнянні.

Ключові моменти

• Hut 8 зафіксувала чистий збиток у четвертому кварталі в розмірі $301,8 млн, в основному через нереалізовані збитки за цифровими активами на суму $401,9 млн.
• Дохід за четвертий квартал становив $88,5 млн, що нижче консенсусу аналітиків у $95,6 млн, але вище, ніж у попередньому кварталі та минулому році.
• Компанія поглиблює свою присутність у сфері ШІ-інфраструктури та енергетики, що підкреслюється 15-річною орендою ІТ-потужності 245 МВт на кампусі River Bend.
• Hut 8 завершила 2025 рік приблизно з $1,4 млрд готівки та резервів Bitcoin, а також розширила свої можливості фінансування через нові та збільшені кредитні лінії.

Що сталося?

Hut 8 зафіксувала збиток у грудневому кварталі 2025 року, оскільки ціни на Bitcoin впали приблизно на 25 відсотків протягом періоду, що спричинило значний бухгалтерський удар по цифровим активам компанії. Інвестори, схоже, проігнорували негрошовий вплив, оскільки акції зросли приблизно на 2,4 відсотка під час ранкових торгів після оголошення результатів.

Результати четвертого кварталу були визначені коливаннями цифрових активів

Hut 8 повідомила про дохід у $88,5 млн за три місяці, що закінчилися 31 грудня 2025 року, порівняно з $31,7 млн роком раніше та $83,5 млн у попередньому кварталі. Проте показник виявився нижчим за очікування у $95,6 млн.

Більш важливою історією була прибутковість. Hut 8 зафіксувала чистий збиток у $301,8 млн у четвертому кварталі, порівняно з чистим прибутком у $152,0 млн у кварталі минулого року. Квартал включав $401,9 млн переважно нереалізованих збитків за цифровими активами, порівняно з $308,2 млн переважно нереалізованих прибутків роком раніше. Скоригована EBITDA становила мінус $347,8 млн, порівняно з $310,6 млн у четвертому кварталі 2024 року.

Обчислення забезпечили зростання доходу, тоді як енергетика та інфраструктура послабшали

За сегментами Обчислення залишилися найяскравішими. Hut 8 повідомила про $81,9 млн доходу від обчислень у четвертому кварталі, порівняно з $19,2 млн у четвертому кварталі 2024 року та $70,0 млн у третьому кварталі 2025 року. Керівництво позиціонує обчислення як комбінацію майнінгу Bitcoin, послуг GPU та рішень хмарних обчислень центрів обробки даних.

Інші сегменти виявилися слабшими у кварталі. Дохід від енергії становив $5,0 млн, порівняно з $8,37 млн у третьому кварталі. Дохід від цифрової інфраструктури становив $1,64 млн, що також менше, ніж $5,11 млн у попередньому кварталі.

Дохід за повний 2025 рік зріс, але підсумковий результат став негативним

За повний 2025 рік Hut 8 повідомила про дохід у $235,1 млн, порівняно з $162,4 млн у 2024 році. Один звіт також відзначив покращення валової маржі до 54 відсотків з 47 відсотків.

Навіть при вищому доході компанія зафіксувала річний чистий збиток у $248,0 млн, порівняно з чистим прибутком у $331,4 млн у 2024 році. Річний результат включав $220,0 млн переважно нереалізованих збитків за цифровими активами, порівняно з $509,3 млн переважно нереалізованих прибутків у попередньому році. Річна скоригована EBITDA становила мінус $135,4 млн.

Розвиток ШІ-інфраструктури виходить на перший план у River Bend

Окрім результатів кварталу, Hut 8 виділила важливий комерційний крок у сфері ШІ-центрів обробки даних. Компанія підписала 15-річну оренду з Fluidstack на 245 МВт ІТ-потужності на кампусі River Bend. Hut 8 заявила, що базовий термін становить $7,0 млрд контрактної вартості, і що базові платежі та транзитні зобов'язання фінансово гарантовані Google.

Hut 8 також оголосила про партнерство за участю Anthropic та Fluidstack для прискорення розвитку гіпермасштабної ШІ-інфраструктури в Сполучених Штатах. Згідно з цією домовленістю, Hut 8 очікує розробити та доставити щонайменше 245 МВт і до 2 295 МВт інфраструктури ШІ-центрів обробки даних. Fluidstack також має право першої пропозиції на до 1 000 МВт додаткової ІТ-потужності на майбутніх етапах розширення River Bend, залежно від розширення енергопостачання на об'єкті.

Масштабування конвеєра та капітальні маневри

Hut 8 завершила 2025 рік з 8 500 МВт конвеєром розробки на різних етапах, включаючи 330 МВт у стадії будівництва. Інші джерела описували конвеєр як 9 520 МВт, відображаючи ширше визначення загальної потужності, але річне розкриття інформації компанії виділяло 8 500 МВт станом на 31 грудня 2025 року.

Щодо капіталу, Hut 8 заявила, що мала близько $1,4 млрд готівки та Bitcoin у резерві на кінець року. Вона також розширила ліквідність через нову $200 млн відновлювану кредитну лінію з Two Prime та збільшення відновлюваної кредитної лінії Coinbase до $200 млн, доводячи загальну кредитну спроможність до $400 млн із середньозваженою вартістю капіталу 8,5 відсотка. Для River Bend компанія описала плани щодо 85 відсотків фінансування від вартості кредиту на рівні проєкту, яке, як очікується, буде профінансовано J.P. Morgan як головним андеррайтером кредиту та структурувальником кредиту і Goldman Sachs як очікуваним андеррайтером.

Компанія також завершила продаж портфеля електростанцій на природному газі потужністю 310 МВт в Онтаріо компанії TransAlta у лютому 2026 року та запустила American Bitcoin Corp., дочірню компанію з накопичення Bitcoin, що перебуває у мажоритарній власності.

Висновок CoinLaw

Я вважаю, що цей квартал є чітким нагадуванням про те, що волатильність криптобухгалтерського обліку може затьмарити те, що відбувається в реальному бізнесі. На моєму досвіді ринки часто карають майнерів за те, що вони виглядають як чисті ставки на Bitcoin, тому перехід Hut 8 до енергетики, центрів обробки даних та довгострокових ШІ-контрактів є тим видом зміни, яка може змінити те, як інвестори оцінюють компанію з часом. Оренда River Bend, підтримка Google та фокус на проєктному фінансуванні вказують на стратегію, яка намагається виглядати більше як інфраструктура, а не як торговий проксі для Bitcoin. Якщо Hut 8 зможе дотриматися термінів поставки та контролювати витрати на фінансування, цей поворот може виявитися важливішою історією, ніж будь-який окремий квартал нереалізованих прибутків або збитків.

Публікація Hut 8 не виправдовує прогнозів доходу, фіксує збиток Bitcoin на суму $401 млн у четвертому кварталі вперше з'явилася на CoinLaw.