Токенізовані цінні папери стикаються з перевірками SEC, оскільки розглядається "безпечна гавань"

Що потрібно знати:

• Токенізовані цінні папери повинні відповідати нормам Комісії з цінних паперів і бірж США незалежно від формату токена.
• Винятки для інновацій дозволяють обмежене тестування в пісочниці без масштабних регуляторних змін.

За повідомленням Bloomberg, комісар Комісії з цінних паперів і бірж США закликав до простіших правил розкриття інформації та «винятку для інновацій», щоб токенізовані цінні папери можна було тестувати без підриву захисту інвесторів. Повідомлення полягає в тому, що токенізація змінює ринкову інфраструктуру, а не правовий статус, тому федеральні зобов'язання щодо розкриття інформації все ще застосовуються.

Огляд попереднього мислення щодо безпечної гавані показує, як може бути визначений такий експеримент. Згідно з DLA Piper, концепція Правила 195 2020 року передбачала обмежені за часом пільги, обов'язкове розкриття інформації на рівні проєкту та етапи для функціональної або децентралізаційної зрілості.

Чому це важливо зараз: безперервність розкриття інформації з обережним експериментуванням

Для емітентів та посередників безперервність розкриття інформації є основою, тоді як експериментування залишається обережним і оборотним. Політичний баланс полягає в тому, щоб виміряти приріст ефективності без розмивання захисту від шахрайства та цілісності ринку.

Згідно з SIFMA, будь-який виняток повинен спочатку обмежувати участь кваліфікованими інвесторами, обмежувати обсяги транзакцій та учасників, а також включати жорсткі терміни завершення, щоб запобігти постійному паралельному ринку. Лист підкреслює захист інвесторів та цілісність ринку.

Згідно з Всесвітньою федерацією бірж, широкі звільнення від зобов'язань для токенізованих акцій можуть підірвати цілісність ринку, якщо компанії обходять встановлені системи нагляду, які використовуються великими біржами. Учасники попередили, що інше ставлення до токенізованих активів може підірвати довіру.

Згідно з DTCC, лист про незастосування заходів від грудня 2025 року дозволив токенізацію активів, що зберігаються DTC, у рамках попередньо затвердженої інфраструктури, показуючи сьогодні відповідний шлях. Це ілюструє, що експериментування може відбуватися в рамках поточних правил. «Цифрові версії повинні мати ті самі права, юридичні зобов'язання та захист, що й їхні традиційні еквіваленти», — сказав Френк Ла Салла, генеральний директор.

Політичні сигнали також підкреслюють юридичну безперервність, а не новизну. «Токенізовані цінні папери все ще є цінними паперами відповідно до законодавства США», — сказала Хестер Пірс, комісар, у заяві від липня 2025 року.

Визначення токенізованих цінних паперів, винятку для інновацій та правил розкриття інформації Комісії з цінних паперів і бірж США

Токенізовані цінні папери — це традиційні цінні папери, зареєстровані та передані в розподілених реєстрах, з тими самими економічними та юридичними правами, що й їхні офлайн-версії. На практиці реєстр є механізмом ведення обліку, а не новим класом активів.

Виняток для інновацій — це обмежене за часом і обсягом регуляторне пристосування для пілотного тестування нової технології з одночасним збереженням основного захисту інвесторів через обмеження щодо прийнятності, ліміти, розкриття інформації та терміни завершення. Він призначений для збору доказів перед розглядом формального нормотворення.

Федеральні правила розкриття інформації про цінні папери стосуються періодичних, транзакційних та постійних інформаційних зобов'язань, які інформують інвесторів та контролюють шахрайство. Дебати зосереджені на форматі та термінах доставки, а не на видаленні захисту від шахрайства.