Saylor каже, що Bitcoin може виграти, якщо ШІ знищить традиційні бар'єри

Майкл Сейлор каже, що Bitcoin може стати одним із найбільших переможців, якщо штучний інтелект стисне корпоративну "термінальну вартість" і змусить ринки припинити переплачувати за довгостроковий ріст. Його аргумент був відповіддю на останній мисленнєвий експеримент Чамата Паліхапітії, який представив ШІ не просто як двигун продуктивності, а як силу, яка могла б підірвати базові припущення сучасної оцінки капіталу.

Основна теза Паліхапітії була чіткою. Якщо ШІ робить руйнування швидшим, дешевшим і більш невблаганним, інвестори можуть більше не бути готовими гарантувати грошові потоки у далекому майбутньому. У тому світі капітал перестане оцінюватися як довгостроковий актив і натомість торгуватиметься ближче до того, що він генерує прямо зараз.

"Вся архітектура сучасних ринків капіталу спирається на одне, рідко перевіряване припущення: що конкурентні переваги накопичуються з часом. Захисні вали зберігаються. Бренди витримують. Мережеві ефекти захищають", — писав Паліхапітія. "Позбавте це припущення, і ви не просто переоцінюєте деякі акції, ви б руйнували філософську основу того, як капітал розподілявся протягом століття."

Потім він прогнав цю логіку через оціночну структуру, побудовану навколо ризику руйнування. Використовуючи 10-річну дохідність США приблизно 4,5% як відправну точку та премію за ризик капіталу 4% до 5%, Паліхапітія стверджував, що стабільний, міцний бізнес міг би виправдати множник вільного грошового потоку від 10x до 12x. Але коли керована ШІ застарілість стає серйозним щорічним ризиком, ці множники швидко падають. При 20% щорічній імовірності руйнування він оцінив справедливу вартість приблизно на рівні 3,9x FCF. При 30% вона падає до 2,8x. Навіть 10% дає лише приблизно 6,5x.

Це важливо, тому що, за його словами, ринки робили це раніше. Він вказав на газети після цифрової реклами, роздрібних торговців, що стикаються з Amazon, нафтових гігантів під час енергетичного переходу і навіть таксомоторні медальйони Нью-Йорка після Uber. У кожному випадку ринок не заперечував існування поточних грошових потоків. Він переоцінював, як довго ці грошові потоки можуть реально тривати.

Паліхапітія поширив цей аргумент на ширший ринок. З оцінкою S&P 500 близько 58 трильйонів доларів і корпоративним вільним грошовим потоком близько 2,8 трильйона доларів щорічно, він стверджував, що переоцінка індексу на рівні 5x FCF означала б ринкову вартість близько 14 трильйонів доларів, або зниження на 75%. Навіть менш серйозне стиснення радикально змінило б спосіб розподілу капіталу.

Bitcoin може злетіти, оскільки ШІ руйнує традиційні захисні вали

Відповідь Сейлора була короткою і повторювала його попередню публічну позицію. "Якщо ШІ стисне термінальну вартість і зробить кожен захисний вал тимчасовим, капітал перейде до активів без ризику руйнування", — написав він. "Bitcoin — це цифровий капітал — дефіцитний, нейтральний і непроникний для руйнування ШІ. $BTC повинен бути головним бенефіціаром цього зсуву."

Цей обмін швидко перейшов до знайомої лінії розлому в дебатах про Bitcoin: квантовий ризик. Паліхапітія відповів, що Bitcoin "повинен бути квантово стійким до того часу", що спонукало Сейлора заперечити. "Ваша теза про ШІ припускає, що цифровий світ є квантово стійким. Якщо квант зламає криптографію, він зламає ШІ, хмарну інфраструктуру, банки та інтернет — не лише Bitcoin. Весь стек оновлюється разом."

Паліхапітія залишився непереконаним. "Ні. Засіб збереження вартості повинен бути на 100% стійким до злому. Це екзистенційна характеристика", — написав він. "Для інших галузей це буде важливо, але менш бінарно/екзистенційно."

Інші в криптовалюті додали нюанси. Генеральний директор BitGo Майк Белше сказав, що обидві сторони частково праві, стверджуючи, що Bitcoin є ймовірно "низько висячим фруктом" для квантових атакуючих, навіть якщо інші системи також будуть порушені. Він додав: "Це просто занадто легко відносно інших зусиль. Подібно, Bitcoin також має найлегшу роботу бути квантово стійким — це чисте технічне рішення, що страждає лише від відсутності управління та рішучості. Банківське рішення для квантової загрози буде набагато складнішим з набагато довшим хвостом роботи, але принаймні централізоване прийняття рішень легше."

Генеральний директор Helius Labs Мерт Мумтаз зробив подібне розрізнення з іншого кута: "Ці системи можуть виявляти, пом'якшувати та виправляти квантову загрозу нескінченно швидше, ніж bitcoin безладним способом. Це ціна децентралізації. Злом машини EC2 (все одно не станеться) ніяк не наближається до серйозності того, що весь ваш фінансовий рахунок висушений."

На момент публікації Bitcoin торгувався за 74 140 доларів.