Банки ризикують повторити кризу 2008 року після переведення активів на суму 18 мільйонів BTC у тіньові кредитори

Великі банки переказали трильйони доларів активів тіньовим кредиторам, фондам приватного кредитування та небанківським фінансовим посередникам, які працюють здебільшого поза регуляторним наглядом. Масштаб міграції, еквівалентний приблизно 18 мільйонам BTC за поточними цінами, спричинив попередження від регуляторів та економістів, які бачать тривожні паралелі з умовами, що спровокували фінансову кризу 2008 року.

Трильйони активів тепер перебувають поза банківською системою безпеки

Цифра вражає, якщо перевести її в криптовалютні терміни: 18 мільйонів BTC, або приблизно 1,5 трильйона доларів за останніми цінами. Це оціночна вартість активів, які мігрували з регульованих банківських балансів до тіньових кредиторів за останні роки.

Тіньові кредитори включають фонди приватного кредитування, хедж-фонди та інших небанківських фінансових посередників. На відміну від традиційних банків, ці суб'єкти працюють без страхування вкладів, доступу до підтримки Федерального резервного банку США (FRB) або резервних вимог, які обмежують, скільки ризику можуть взяти на себе банки.

Перехід прискорився, оскільки банки стикаються з жорсткішими правилами капіталу після 2008 року. Замість того, щоб тримати ризиковані кредити на своїх балансах, установи дедалі частіше передають кредитні ризики тіньовим банківським структурам, які стикаються з набагато меншими обмеженнями. Світовий ринок приватного кредитування перевищив 2 трильйони доларів, а великі американські та європейські банки служать каналами походження кредитів, які зрештою потрапляють на нерегульовані баланси.

Для читачів, звиклих до криптовалюти, які відстежують фіксовану пропозицію Bitcoin у 21 мільйон монет, це порівняння є повчальним. Майже 86% всього BTC, що коли-небудь буде існувати, виражене в доларовому еквіваленті, тепер перебуває у фінансовому секторі без кредитора останньої інстанції.

Сценарій 2008 року: передача ризику не є усуненням ризику

Механізм, що керує сьогоднішнім бумом тіньового кредитування, відображає той, що спричинив крах 2008 року. До тієї кризи банки упаковували іпотечні цінні папери у структуровані інвестиційні інструменти та забезпечені боргові зобов'язання, переносячи ризик зі своїх балансів у непрозорі, нерегульовані структури.

Банки виглядали безпечними на папері. Небезпека була прихована в тіньових структурах, які не мали капітальних буферів. Коли ціни на житло впали, взаємозв'язки між банками та цими структурами перетворили ізольовані збитки в системну кризу, яка заморозила глобальні кредитні ринки.

Колишній губернатор Федеральної резервної системи США (FRS) Деніел Таруло виділив цю структурну вразливість у оцінці 2012 року, зазначивши, що діяльність тіньового банкінгу створила ризики фінансової нестабільності саме тому, що вони відтворювали банківські функції без банківських гарантій.

Сьогодні активи змінилися, від іпотечних цінних паперів тоді до приватного кредитування та кредитів з кредитним плечем зараз, але основна проблема залишається. Банки все ще підтримують кредитні лінії, частки в капіталі та відносини походження з тіньовими кредиторами, яких вони живлять. Якщо хвиля дефолтів вдарить по портфелях приватного кредитування, збитки повернуться через ці зв'язки до регульованої банківської системи.

Банк Англії вже позначив криптовалюту та небанківське кредитування як потенційні джерела системних збоїв рівня 2008 року. Рада з фінансової стабільності та BIS видали подібні попередження щодо зростання приватного кредитування, що випереджає регуляторні рамки.

Bitcoin був розроблений як відповідь на банківський крах

Зв'язок між банківськими кризами та Bitcoin не є метафоричним. Він вбудований у ДНК протоколу. Сатоші Накамото вписав текст "Chancellor on brink of second bailout for banks" у блок генезису Bitcoin 3 січня 2009 року, пряме посилання на надзвичайне втручання уряду Великобританії під час фінансової кризи.

Bitcoin був явно створений як альтернатива фінансовій системі, яка приватизує прибутки та соціалізує збитки. Його фіксована пропозиція в 21 мільйон монет прямо контрастує з банківським сектором, який може розширювати зобов'язання без обмежень, а потім покладатися на фінансовані платниками податків рятувальні операції, коли ризик повертається.

Недавня історія свідчить про те, що ринок визнає цю динаміку. Під час банківського стресу в березні 2023 року, коли Silicon Valley Bank та Signature Bank зазнали краху, Bitcoin різко зріс, тоді як банківські акції впали. Інституційні інвестори почали розглядати BTC як захист від самої системи, яку він був створений замінити.

Паралель із сьогоднішнім розширенням тіньового кредитування є прямою. Якщо трильйони нерегульованого приватного кредиту розгорнуться в стресовому сценарії, наслідком банківське зараження може повторити умови, які зробили створення Bitcoin необхідним у першу чергу.

Зростаюча інституційна інфраструктура навколо цифрових активів, включаючи токенізовані цінні папери та розширення фінансових продуктів у блокчейні, означає, що ринки криптовалюти краще підготовлені до поглинання відтоку капіталу з традиційних фінансів, ніж вони були в 2008 або навіть 2023 роках.

На що звертати увагу далі

Кілька конкретних каталізаторів можуть підтвердити або спростувати тезу про системний ризик у найближчі місяці. Щорічний звіт Ради з фінансової стабільності про небанківське фінансове посередництво, очікуваний пізніше цього року, надасть оновлені цифри щодо експозиції тіньового кредитування в економіках G20.

Наступний раунд банківських стрес-тестів Федерального резервного банку США (FRB) виявить, чи моделюють регулятори зараження від дефолтів приватного кредитування назад у банківську систему. Розкриття NAV фондів приватного кредитування, які відстають на квартали, покажуть, чи вже погіршуються базові кредитні портфелі.

Для ринків криптовалюти сигнал є простим. Кожна додаткова ознака того, що традиційні фінанси відбудовують ті самі крихкі структури, які Bitcoin був розроблений обійти, зміцнює фундаментальне обґрунтування для децентралізованих, прозорих та обмежених за пропозицією монетарних альтернатив.

Відмова від відповідальності: ця стаття призначена лише для інформаційних цілей і не є фінансовою або інвестиційною порадою. Ринки криптовалюти та цифрових активів несуть значний ризик. Завжди проводьте власне дослідження перед прийняттям рішень.