Báo cáo việc làm mạnh mẽ của Mỹ trзадерживает nới lỏng của Fed trong khi Bitcoin đối mặt với thử thách kinh tế vĩ mô tiếp theo

Báo cáo việc làm nổi bật của Mỹ đáng lẽ phải giải quyết câu chuyện vĩ mô hiện tại. Thay vào đó, nó để lộ một bức tranh chia rẽ khiến Bitcoin dễ bị tổn thương trong ngắn hạn.

Tăng trưởng bảng lương tiêu đề vượt xa kỳ vọng, nhưng dữ liệu lực lượng lao động và hộ gia đình yếu hơn cho thấy thị trường lao động có thể vững chắc hơn trên bề mặt so với bên dưới.

Nền kinh tế Mỹ đã tạo thêm 178,000 việc làm trong tháng 3, gần gấp ba lần ước tính đồng thuận là 60,000, và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4.3%. Đó là loại số liệu có thể thiết lập lại câu chuyện vĩ mô và tác động đến tài sản rủi ro trước khi các nhà giao dịch hoàn thành lần đọc đầu tiên.

Bitcoin giao dịch quanh mức $67,000, không bị ảnh hưởng bởi dữ liệu. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc 10 năm tăng bốn điểm cơ bản lên 4.35%, và chỉ số đô la tăng nhẹ lên 100.08.

Đánh giá ban đầu của thị trường rất đơn giản: một thị trường lao động mạnh như thế này khiến Cục Dự trữ Liên bang có ít lý do hơn để cắt giảm, điều này dẫn đến điều kiện tài chính thắt chặt hơn và gây áp lực lên tài sản nhạy cảm với vĩ mô như Bitcoin.

Tại sao điều này quan trọng:  Thị trường đang coi tiêu đề việc làm là lý do để Fed tiếp tục duy trì, điều này giữ áp lực lên lợi suất, đô la và các tài sản rủi ro như Bitcoin. Nhưng nếu điểm yếu bên dưới bề mặt xuất hiện lại trong dữ liệu tháng 4, câu chuyện vĩ mô đó có thể đảo chiều nhanh chóng.

Nhìn kỹ hơn về nguồn gốc của 178,000 việc làm đó, bức tranh trở nên kém rõ ràng hơn. Riêng chăm sóc sức khỏe đã thêm 76,000 vị trí, và 35,000 trong số đó là công nhân trở lại sau đình công tại các phòng khám bác sĩ. Những con số này đại diện cho việc tuyển dụng bù đắp.

Xây dựng thêm 26,000, một phần do thời tiết thuận lợi, và vận tải cùng kho bãi đóng góp thêm 21,000. Việc làm chính phủ liên bang giảm 18,000, và các hoạt động tài chính giảm 15,000.

BLS lưu ý rằng tổng việc làm bảng lương đã thay đổi rất ít về mặt ròng trong 12 tháng trước đó.

Bối cảnh đó khiến tháng 3 được xem là sự hồi phục từ tháng 2 đầy nhiễu, với việc bù đắp theo ngành làm phần lớn công việc nâng đỡ.

Khảo sát hộ gia đình đi theo hướng khác

Khảo sát hộ gia đình, theo dõi các cá nhân có việc làm và thất nghiệp trong dân số, đi theo hướng ngược lại với số liệu bảng lương.

Lực lượng lao động dân sự giảm 396,000 trong tháng 3, với tỷ lệ tham gia giảm xuống 61.9%. Việc làm hộ gia đình giảm 64,000, và số người không tham gia lực lượng lao động tăng 488,000.

Công nhân gắn kết lỏng lẻo tăng vột 325,000 lên 1.9 triệu, và công nhân nản lòng tăng 144,000 lên 510,000. Tuần làm việc trung bình rút ngắn xuống 34.2 giờ.

Thu nhập trung bình mỗi giờ chỉ tăng 0.2% theo tháng và 3.5% theo năm, không có sự tăng tốc lương để bổ sung cho sự vượt trội của bảng lương.

Điều chỉnh của tháng 2 thêm một lớp khác. BLS đánh dấu tháng 2 giảm xuống -133,000 từ -92,000 và điều chỉnh tháng 1 tăng lên 160,000 từ 126,000. Điều chỉnh ròng hai tháng chỉ là -7,000, làm cho mô hình đầy nhiễu và thiếu hướng kéo nhất quán.

Tăng trưởng bảng lương trong quý đầu tiên trung bình khoảng 68,000 mỗi tháng, một tốc độ mềm theo bất kỳ tiêu chuẩn mở rộng nào.

BLS điều chỉnh ước tính hàng tháng hai lần khi các báo cáo của nhà tuyển dụng bổ sung đến và các yếu tố theo mùa được đặt lại.

Kể từ năm 2003, điều chỉnh tuyệt đối trung bình từ ước tính đầu tiên đến ước tính thứ ba là 51,000 việc làm. Một điều chỉnh có quy mô đó sẽ đưa tháng 3 từ 178,000 xuống khoảng 127,000, ít ấn tượng hơn đáng kể.

Để xóa toàn bộ sự vượt trội, tháng 3 sẽ cần một con số tạo việc làm vượt quá 118,000, khoảng 2.3 lần mức trung bình lịch sử, và nhiễu điều chỉnh thông thường không đến được đó.

Điều chỉnh chuẩn mực hàng năm của BLS đã loại bỏ 898,000 việc làm khỏi mức bảng lương tháng 3 năm 2025, gấp bốn lần điều chỉnh chuẩn mực tuyệt đối trung bình của thập kỷ trước.

Điều chỉnh này thiết lập rằng bảng lương lần in đầu tiên gần đây mang nhiều bất định hơn so với những gì thị trường thường định giá trong giờ giao dịch đầu tiên sau một bản in mạnh.

Điều đó để lại cho thị trường một câu hỏi hẹp: Tháng 3 có phải là sự tăng tốc thực sự trong nhu cầu lao động, hay một bản in tiêu đề mạnh che giấu xu hướng cơ bản mềm hơn? Động thái tiếp theo của Bitcoin phụ thuộc ít vào chính sự vượt trội của tiêu đề và nhiều hơn vào việc dữ liệu tiếp theo xác nhận đọc nào trong số đó.

Kênh lãi suất đằng sau sự giảm của Bitcoin

Cục Dự trữ Liên bang giữ phạm vi mục tiêu của mình ở 3.50% đến 3.75% trong tháng 3.

Dự báo của người tham gia trung vị đặt tỷ lệ thất nghiệp năm 2026 ở 4.4%, lạm phát PCE ở 2.7%, và lãi suất quỹ liên bang cuối năm ở 3.4%. Thất nghiệp tháng 3 ở 4.3% và bản in bảng lương 178,000 không tạo ra sự cấp bách cho các nhà hoạch định chính sách hành động.

Nghiên cứu của NYDIG khung liên kết Bitcoin với vĩ mô theo cùng thuật ngữ: BTC giao dịch phù hợp với lãi suất thực, thanh khoản và khẩu vị rủi ro. Một Fed giữ vị trí của mình trên một thị trường lao động vững chắc loại bỏ chất xúc tác ngắn hạn mà Bitcoin cần nhất.

Báo cáo JOLTS tháng 2 củng cố điều này mà không trở nên đáng báo động. Các vị trí tuyển dụng giữ gần 6.9 triệu, nhưng việc tuyển dụng giảm xuống 4.8 triệu, và tỷ lệ tuyển dụng giảm xuống 3.1%, mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2020.

Đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu cho tuần kết thúc ngày 28 tháng 3 đạt 202,000, gần mức thấp của chu kỳ.

Cùng nhau, các điểm dữ liệu này mô tả một thị trường lao động trong trạng thái đình trệ, với sa thải được kiểm soát, tuyển dụng mới yếu, và các công ty giữ ổn định số lượng nhân viên.

Môi trường đó không kích hoạt một sự xoay chuyển của Fed, và một Fed không xoay chuyển giữ điều kiện tài chính thắt chặt hơn lâu hơn.

Kết quả tiềm năng cho Bitcoin

Hành động giá của Bitcoin vào ngày 3 tháng 4 chạy qua kênh lãi suất. Sức mạnh lao động giảm kỳ vọng cắt giảm, lợi suất vững hơn, và một đô la mạnh hơn thắt chặt điều kiện cho các tài sản nhạy cảm với thanh khoản. Kênh này có thể đảo ngược.

Nếu BLS điều chỉnh bảng lương tháng 3 thấp hơn đáng kể về phía dưới 100,000, và bảng lương tháng 4 cũng đạt mức mềm trong khi tham gia hồi phục, luận điểm "chỉ mạnh ở tiêu đề" sẽ được củng cố.

Kỳ vọng cắt giảm sẽ mở lại, lợi suất sẽ giảm, và Bitcoin sẽ có không gian để tăng giá trên định giá lại thanh khoản. Điểm yếu trong khảo sát hộ gia đình, sự méo mó trở lại đình công trong chăm sóc sức khỏe, và bối cảnh JOLTS tuyển dụng thấp đều làm cho con đường đó có thể xảy ra, nhưng dữ liệu tháng 4 vào ngày 8 tháng 5 sẽ cần xác nhận nó.

Nếu tháng 3 giữ gần mức hiện tại hoặc BLS điều chỉnh cao hơn, và bảng lương tháng 4 đạt trên khoảng 125,000 trong khi thất nghiệp ở gần 4.3% hoặc thấp hơn, tháng 2 trở thành ngoại lệ rõ ràng.

Fed mở rộng thời gian tạm dừng với nhiều tự tin hơn, việc cắt giảm bị đẩy xa hơn, và Bitcoin tiếp tục giao dịch như một tài sản rủi ro vĩ mô không có chất xúc tác thanh khoản ngắn hạn.

Động thái cross-asset vào ngày 3 tháng 4, với lợi suất tăng, đô la tăng, và BTC giảm, cho thấy thị trường đã bắt đầu định giá con đường đó.

Bản phát hành Tình hình Việc làm tiếp theo được lên lịch vào ngày 8 tháng 5 lúc 8:30 sáng ET, mang cả bảng lương tháng 4 và điều chỉnh đầu tiên cho tháng 3.

Điều đó đặt ba điểm kiểm tra trước mặt Bitcoin: CPI tháng 3 vào ngày 10 tháng 4, cuộc họp FOMC ngày 28-29 tháng 4, và báo cáo việc làm ngày 8 tháng 5 với điều chỉnh đầu tiên cho tháng 3. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng và bảng lương giữ vững, Bitcoin vẫn gắn với điều kiện thắt chặt lâu hơn. Nếu lao động mềm hơn bên dưới tiêu đề, trường hợp thanh khoản có thể mở lại nhanh.

Bài viết Báo cáo việc làm mạnh của Mỹ trзадерживает sự hỗ trợ từ Fed khi Bitcoin đối mặt thử thách vĩ mô tiếp theo xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.