Kế hoạch của Polymarket về việc tung ra token tài sản thế chấp riêng nghe có vẻ như là động thái có thể ảnh hưởng đến USDC của Circle. Một nền tảng thay thế USDC.e, giới thiệu Polymarket USD, và câu hỏi rõ ràng từ người dùng theo sau gần như ngay lập tức: Điều đó có nghĩa là nhu cầu về USDC sẽ giảm?
Câu trả lời ngắn gọn là không. Polymarket USD được giới thiệu như một token được hỗ trợ 1:1 bởi USDC gốc, trong khi nền tảng đang loại bỏ dần USDC.e, phiên bản cầu nối của USDC mà nó trước đây sử dụng trên Polygon. Lớp bọc đang thay đổi, và trải nghiệm người dùng đang thay đổi, nhưng tài sản dự trữ cơ bản vẫn trỏ về stablecoin của chính Circle.
Điều đó có nghĩa là động thái này, tự nó, không rút đô la ra khỏi lưu thông USDC hoặc giảm vốn hóa thị trường của USDC một cách máy móc.
Điều đã thay đổi không phải là tài sản dự trữ mà là giao diện mà người dùng tương tác. Nếu nhiều nền tảng phát hành token đô la riêng của họ được hỗ trợ bởi USDC, nhu cầu về USDC vẫn có thể tăng, nhưng nó trở nên ít rõ ràng hơn ở cấp độ bề mặt và phụ thuộc nhiều hơn vào thiết kế và kiểm soát của nền tảng.
Điều quan trọng là phải phân biệt rõ vì USDC hiện đang lớn đến mức bất kỳ loại ngôn ngữ không chính xác nào cũng có thể che khuất nhiều hơn là giải thích. Dữ liệu từ CryptoSlate hiện đặt vốn hóa thị trường của nó ở mức khoảng 77,9 tỷ USD, khiến nó trở thành stablecoin lớn thứ hai sau USDT của Tether và là tiền điện tử lớn thứ sáu.
Circle cho biết USDC được hỗ trợ đầy đủ bởi tiền mặt có tính thanh khoản cao và các tài sản tương đương tiền mặt và có thể đổi 1:1 lấy đô la, với việc nắm giữ dự trữ được công bố hàng tuần và được kiểm tra thông qua các báo cáo đảm bảo của bên thứ ba hàng tháng.
Để hiểu động thái của Polymarket, bạn cần tách ba thứ thường bị nhầm lẫn với nhau: phát hành gốc, đại diện cầu nối và tài sản thế chấp dành riêng cho nền tảng.
USDC gốc là token mà Circle phát hành và đổi. USDC cầu nối, trong trường hợp này là USDC.e, là phiên bản đại diện cho USDC bị khóa ở nơi khác. Mô tả của chính Circle về USDC cầu nối nói rằng nó được hỗ trợ bởi USDC trên blockchain khác bị khóa trong hợp đồng thông minh, trong khi USDC gốc do Circle phát hành, dự trữ đầy đủ và có thể đổi trực tiếp.
Polymarket USD tham gia như một lớp thứ ba: một tài sản nền tảng được thiết kế để sử dụng bên trong Polymarket, được hỗ trợ 1:1 bởi USDC gốc thay vì bằng một hệ thống dự trữ riêng biệt.
Người dùng nạp USDC, USDC đó nằm làm hỗ trợ và Polymarket phát hành một lượng Polymarket USD tương đương để sử dụng trên nền tảng. Khi người dùng rút, token nền tảng được đổi và USDC cơ bản được giải phóng. Mức độ tiếp xúc kinh tế vẫn neo vào cùng một tài sản dự trữ trong suốt vòng lặp, trong khi nhãn tài sản hiển thị và đường thanh toán bên trong ứng dụng thay đổi.
Đó là một trong những lý do tại sao nỗi sợ hãi thông thường về sự pha loãng lại không đúng ở đây.
Vốn hóa thị trường của USDC theo dõi giá trị của tất cả USDC đang lưu hành. Nếu USDC gốc đang nằm bên dưới Polymarket USD làm tài sản thế chấp dự trữ, thì USDC đó vẫn tồn tại và vẫn được tính vào tổng cung.
Để vốn hóa thị trường của USDC giảm, khoản hỗ trợ cần được đổi lấy tiền fiat hoặc trao đổi lấy tài sản ổn định khác. Việc gắn nhãn lại các yêu cầu không thể và sẽ không đạt được điều đó một mình.
Stablecoin của Polymarket thực sự thay đổi điều gì cho người dùng và cấu trúc thị trường
Điều Polymarket đang thay đổi, và điều khiến nó thú vị hơn so với FAQ ban đầu, là cách sử dụng của nó.
Người dùng trước đây tương tác với USDC.e giờ sẽ tương tác với Polymarket USD. Điều đó mang lại cho nền tảng quyền kiểm soát chặt chẽ hơn đối với thiết kế tài sản thế chấp, kiến trúc sản phẩm và, có thể, kinh tế lợi nhuận cho số dư nhàn rỗi. Nó cũng giảm sự phụ thuộc vào tài sản cầu nối mang theo vấn đề ma sát người dùng riêng, vì các token cầu nối có xu hướng đặt ra câu hỏi về hỗ trợ của nhà phát hành, đường dẫn nâng cấp và giả định đổi thưởng.
Tài liệu của chính Circle vẽ một ranh giới rõ ràng ở đây: USDC cầu nối được tạo bởi bên thứ ba và được hỗ trợ bởi USDC bị khóa ở nơi khác, trong khi USDC gốc là hình thức chính thức do Circle phát hành và có thể tương tác trên các chuỗi được hỗ trợ thông qua cơ sở hạ tầng riêng của nó.
Thị trường stablecoin đã phát triển đến mức lớn và quan trọng đến nỗi nó đã trở thành nền tảng cho sự phát triển của toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Bên cạnh việc phục vụ như thanh khoản, chúng cũng đã trở thành một loại tài sản dự trữ nằm bên dưới tiền cấp ứng dụng.
Một người dùng nghĩ rằng họ đang nắm giữ đô la của một nền tảng nhất định, như trong trường hợp này, USD của Polygon, thực ra đang nắm giữ đô la của Circle. Ở cấp độ tiếp theo, hệ thống dự trữ của Circle đang nắm giữ tiền mặt, mức độ tiếp xúc với Kho bạc và thanh khoản liên kết repo vì lợi ích của người nắm giữ token.
Đồng tiền hiển thị và nền tảng kinh tế giờ có thể cách nhau hai bước, tạo thêm chỗ cho sự nhầm lẫn khi mọi người cố gắng suy ra nhu cầu từ thương hiệu cấp bề mặt.
Các rủi ro cấu trúc đằng sau việc hỗ trợ USDC của Polymarket USD
Có một cuộc trò chuyện về rủi ro thực sự ở đây, và nó chủ yếu đến từ các vấn đề cấu trúc hơn là vốn hóa thị trường.
Các lớp bọc và tài sản thế chấp do nền tảng phát hành giới thiệu một sự phụ thuộc khác. Người dùng giờ phụ thuộc vào thiết kế đổi thưởng của nền tảng, kiểm soát hoạt động và triển khai hợp đồng thông minh ngoài tài sản dự trữ bên dưới nó.
Tài liệu của Circle nêu rõ rằng các hình thức cầu nối của USDC mang rủi ro và không do Circle phát hành, đó là một lý do tại sao ngành công nghiệp đã thúc đẩy hướng tới các hình thức thanh toán stablecoin sạch hơn, trực tiếp hơn khi có thể.
Sai lầm dễ mắc phải là nghe rằng có một "stablecoin mới" và cho rằng nó có nghĩa là "tiền mới". Đôi khi kết luận đó phù hợp, nhưng không phải trường hợp này.
Một sai lầm khác là cho rằng nhu cầu gián tiếp không được tính. Nếu việc áp dụng Polymarket USD tăng lên và mỗi đơn vị được hỗ trợ bởi USDC gốc, thì nhu cầu về token nền tảng vẫn có thể thúc đẩy nhu cầu về USDC bên dưới. Nó chỉ hiển thị sâu hơn một lớp trong ngăn xếp.
Động thái của Polymarket là một nghiên cứu điển hình nhỏ về nơi các stablecoin đang đi. USDC trông giống như tài sản thế chấp dự trữ lớp cơ sở cho các sản phẩm chuyên biệt hơn, và đô la dành riêng cho ứng dụng giờ là giao diện mà người dùng thực sự thấy. Kết quả là một nền kinh tế stablecoin đang trở nên nhiều lớp hơn, nhúng sâu hơn và khó đọc hơn một chút chỉ từ dòng trên cùng.
Nguồn: https://cryptoslate.com/polymarket-usd-stablecoin-impact-on-usdc-demand/
