Đạo luật Clarity là 'mối đe dọa đối với chủ quyền kinh tế.' Vậy tại sao Donald Trump lại quan tâm đến nó?

Wolfgang Münchau là một chuyên gia bình luận cho DL News. Ông là đồng sáng lập và giám đốc của Eurointelligence, và viết một chuyên mục về các vấn đề châu Âu cho UnHerd. Các ý kiến là của riêng ông.

Thật khó để đánh giá quá cao tầm quan trọng của tiền điện tử đối với chính quyền Trump. Về cốt lõi, đây là một cuộc chiến cho tương lai của đồng đô la, như Scott Bessent, Bộ trưởng Tài chính Mỹ, thừa nhận trong bài bình luận gần đây của ông trên Wall Street Journal. Theo cách mở rộng, đây là về việc đảm bảo vai trò của Mỹ như một siêu cường toàn cầu.

Sau khi thông qua Đạo luật Genius năm ngoái, một khung quy định thân thiện với Crypto dành cho các nhà phát hành Stablecoin, vấn đề lớn bây giờ là quy định phần còn lại của ngành. Điều đó bao gồm các nền tảng và trung gian mà qua đó các nhà phát hành Stablecoin tương tác với công chúng.

Mục tiêu cuối cùng là thúc đẩy mạnh mẽ lượng phát hành tài sản kỹ thuật số trong nền kinh tế Mỹ – thông qua Stablecoin; tài sản được tokenize hóa thay thế cổ phiếu thông thường; các sàn giao dịch phi tập trung; và những cách hoàn toàn mới để các công ty huy động vốn, và để mọi người tiết kiệm.

Gây tranh cãi

Khung quy định để hoàn thành công việc này là Đạo luật Clarity hiện đang được trình lên Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, và có thể được bỏ phiếu đầy đủ trên sàn Thượng viện vào tháng tới.

Không có gì ngạc nhiên, nó gây tranh cãi. Các ngân hàng đang nổi giận về nó, bởi vì nó mở ra một lối thoát hậu môn cho các nền tảng để cung cấp phần thưởng ẩn cho những người nắm giữ Stablecoin — trông đáng ngờ giống như lãi suất.

Đạo luật Genius đã cấm thanh toán lãi suất bởi các nhà phát hành Stablecoin, nhưng nó để lại một lối thoát hậu môn cho các nút khác nhau trong mạng Stablecoin để cung cấp phần thưởng.

Các ngân hàng lo sợ rằng điều này sẽ dẫn đến sự di chuyển tiền gửi. Một Stablecoin cung cấp lãi suất, dù là trực tiếp hay ở dạng ẩn, sẽ là nhiều hơn chỉ một đồng đô la ảo có thể được sử dụng cho thanh toán trực tuyến. Nó sẽ biến thành một tài khoản thị trường tiền tệ.

Rất có thể, nó sẽ cung cấp lãi suất gần với lãi suất qua đêm trên thị trường tiền tệ. Không có ngân hàng nào có thể cạnh tranh với điều đó. Đó sẽ là sự khởi đầu của sự kết thúc của các ngân hàng. Tôi nghi ngờ đây không phải là một lỗi của luật được đề xuất, mà là một đặc điểm.

Chính phủ Mỹ có một lợi ích rõ ràng để luật này được thông qua, lý tưởng nhất là trong một phiên bản áp đặt ít hạn chế. Ý tưởng là chế độ càng tự do, ngành công nghiệp Crypto toàn cầu càng có khả năng di chuyển đến Mỹ.

EU về cơ bản đã ra khỏi bức tranh ở đây. Quy định Thị trường Tài sản Crypto, được thông qua vào năm 2023, là một chế độ nặng nề hơn nhiều so với các Đạo luật Genius và Clarity kết hợp.

Lý do tại sao chính quyền Mỹ quan tâm đến ngành công nghiệp Crypto là vì họ coi Crypto như một phương tiện để mở rộng sức mạnh kinh tế của Mỹ lên phần còn lại của thế giới. Sức mạnh hiện tại của nó phụ thuộc nghiêm trọng vào đặc quyền quá mức của đồng đô la Mỹ như đồng Fiat lớn nhất thế giới.

Không có đối thủ cạnh tranh. Euro là một đồng tiền lớn, nhưng khu vực đồng euro là một nền kinh tế phân mảnh, tại thời điểm này có nhiều khả năng phân mảnh hơn nữa hơn là đoàn kết. Nhân dân tệ không thể thách thức đồng đô la miễn là Trung Quốc áp đặt kiểm soát vốn.

Mối đe dọa lớn nhất đối với đồng đô la đến từ một vũ trụ Crypto lớn bên ngoài Mỹ. Bất cứ ai nắm giữ quyền kiểm soát quy định đối với ngành công nghiệp Crypto, sẽ điều chỉnh tài chính toàn cầu trong tương lai. Mỹ hy vọng trở thành quốc gia đầu tiên cung cấp một chế độ quy định toàn diện, nhất quán, nhưng nhẹ nhàng cho ngành công nghiệp Crypto.

MiCA của EU chắc chắn là toàn diện. Brussels giỏi về loại việc này. Nhưng không ai có thể cáo buộc MiCA là nhẹ nhàng.

Sự lạc quan về đô la

Chính Bessent đã nói rằng người ta không thể coi vai trò lãnh đạo của đồng đô la Mỹ là điều hiển nhiên. Ông ấy đúng. Đặc quyền quá mức mang lại cho chính quyền Mỹ quyền vay nhiều hơn so với khả năng của họ.

Có rất nhiều sự lạc quan về đồng đô la tự mãn đặc biệt là trong số các nhà kinh tế quốc tế Mỹ. Tất cả họ, không có ngoại lệ, đều là những người hoài nghi Crypto. Một trong số họ là nhà kinh tế quốc tế nổi tiếng Maurice Obstfeld, người lưu ý rằng toàn bộ điểm của Stablecoin là để cung cấp cho chính phủ Mỹ nhiều dư địa hơn để vay, với chi phí thấp hơn. Nhưng ông không nghĩ nó sẽ hoạt động.

Cư dân Mỹ sẽ đổi số dư ngân hàng lấy Stablecoin. Vì vậy, đó sẽ chỉ là một sự sắp xếp lại tài sản trong nước, ông lập luận. Còn người nước ngoài thì sao? Bessent đã đưa ra tiềm năng của việc nắm giữ Stablecoin đô la nước ngoài ở mức 3,7 nghìn tỷ, nhưng Obstfeld nghĩ rằng họ cũng sẽ chỉ sắp xếp lại việc nắm giữ của họ.

"Cư dân của các quốc gia kém uy tín hơn nắm giữ đô la trong các tài khoản Mỹ (thường bỏ qua luật pháp trong nước) có thể chỉ cần chi tiêu chúng vào Stablecoin," ông nói. "Người Argentina được báo cáo nắm giữ 271 tỷ đô la trong các tài khoản ngoài khơi (và nhét trong nệm), mà họ có thể sử dụng để mua Stablecoin của Mỹ."

Tôi không nghĩ đây là cách nó sẽ hoạt động.

Nói rằng, EU thất bại trong việc tạo ra một đồng tiền kỹ thuật số hoạt động tốt, mọi người có thể bị cám dỗ để giữ số dư Stablecoin như một cách thuận tiện để giao dịch trực tuyến. Họ sẽ không chuyển đổi số dư ngân hàng đô la lấy Stablecoin đô la mà thay vào đó bán tài sản euro để có được tiền kỹ thuật số. Đây sẽ là một phiên bản hiện đại của một hiện tượng cũ được gọi là luật Gresham: tiền xấu đẩy tiền tốt ra ngoài.

Nếu người châu Âu bắt đầu sử dụng Stablecoin cho một số khoản thanh toán nhất định, họ có thể sẽ muốn tiết kiệm một phần thu nhập của họ bằng đô la Mỹ — hoặc bằng Stablecoin như một công cụ tiết kiệm. EU có thể cấm sử dụng Stablecoin ngoại tệ. Họ gần như chắc chắn sẽ khăng khăng rằng euro phải luôn được cung cấp như là đồng tiền hợp pháp có thể chấp nhận được trong bất kỳ giao dịch thương mại nào.

Cuối cùng tôi không nghĩ sẽ có thể ngăn chặn người mua và người bán giao dịch bằng đồng tiền mà cả hai đều thích. Chúng ta đang nói về một kịch bản tương lai trong đó ngành công nghiệp Crypto sẽ chiếm đoạt các phần của thị trường tài chính truyền thống. Stablecoin của Mỹ tại thời điểm này sẽ trở thành một sản phẩm tiết kiệm và giao dịch cạnh tranh ở khắp mọi nơi trên thế giới.

Nếu sau đó bạn xem xét sự kết hợp của Stablecoin và trí tuệ nhân tạo, một ngành mà Mỹ cũng thống trị, rất có thể phần còn lại của thế giới sẽ bị thống trị bởi ngành tài chính Mỹ theo nhiều cách hơn so với hiện tại.

Không giống như các nhà kinh tế vĩ mô nghĩ rằng Crypto là một trò lừa đảo, hoặc tốt nhất là một sự kiện không quan trọng, tôi coi Stablecoin như một mối đe dọa tiềm tàng đối với chủ quyền kinh tế, và như một rủi ro ổn định tài chính tiềm tàng.

Không có bảo hiểm tiền gửi trong hệ thống. Nếu một nhà phát hành Stablecoin lớn, hoặc nền tảng, phá sản, sẽ không có biện pháp đỡ. Các tác động lây lan tài chính sẽ rất lớn.

Nếu chân trời thời gian của bạn không kéo dài vượt quá tuổi thọ còn lại của chính quyền Trump, sẽ là hợp lý để mong đợi rằng bong bóng sẽ phình to trước khi nó xẹp xuống. Tôi có thể thấy tại sao Nhà Trắng và Bessent quan tâm đến điều này.

Tôi cũng có thể thấy rằng phần còn lại của thế giới, và đặc biệt là người châu Âu, có thể đang mộng du vào một thế giới dũng cảm mới mà họ hầu như không hiểu.