Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản, nhưng có một thách thức vĩ mô tiềm ẩn khác đang hiện hữu

FRB cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản hôm nay và ám chỉ rằng việc cắt giảm bảng cân đối kế toán có thể sớm kết thúc, có thể nói đây là câu chuyện lớn hơn đối với Bitcoin.

Với cơ sở repo đảo qua đêm gần như trống rỗng ở mức khoảng 14 tỷ USD, bất kỳ sự thắt chặt định lượng nào tiếp theo hiện đang rút cạn trực tiếp dự trữ ngân hàng.

Sự thay đổi đó có nghĩa là ngay cả những điều chỉnh nhỏ đối với QT cũng có tác động lớn đến thanh khoản, lợi suất thực và đồng đô la: hai yếu tố vĩ mô gắn liền nhất với hiệu suất của Bitcoin trong năm nay.

Trước cuộc họp, lợi suất thực đã giảm so với mức cao của mùa hè. Lợi suất TIPS 10 năm dao động quanh mức 1,7%, trong khi kỳ vọng lạm phát kỳ hạn 5 năm ở gần mức 2,2%, báo hiệu lãi suất thực mềm hơn và lạm phát ổn định.

Chỉ số đồng đô la ở gần mức 99, giảm đáng kể so với đỉnh đầu năm. Cùng nhau, những xu hướng đó tạo tiền đề cho phản ứng thân thiện với thanh khoản khi Fed nghiêng về chính sách nới lỏng.

Bình luận của Chủ tịch Powell xác nhận rằng Fed xem chính sách là "đủ hạn chế" và sẵn sàng điều chỉnh QT để duy trì "dự trữ dồi dào". Hướng dẫn đó quan trọng hơn đối với tài sản rủi ro so với việc cắt giảm lãi suất.

Nghiên cứu liên tục cho thấy rằng hướng dẫn tương lai và kỳ vọng bảng cân đối kế toán làm thay đổi lợi suất thực dài hạn nhiều hơn so với lãi suất chính sách, ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro và nhu cầu ETF. Một sự tạm dừng, hoặc thậm chí là nói về nó, làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ Bitcoin, làm suy yếu đồng đô la và khuyến khích dòng tiền vào ETF Bitcoin giao ngay.

Dữ liệu ETF hỗ trợ mối liên kết này. Các quỹ Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ ghi nhận khoảng 446 triệu USD dòng tiền ròng vào trong tuần trước quyết định, đảo ngược sự yếu kém giữa tháng.

Các đợt cắt giảm FOMC trước đây đã thấy diễn biến tương tự: lợi suất thực mềm hơn và đồng đô la yếu hơn thường trùng với việc tạo ETF mạnh mẽ hơn trong 48 giờ tiếp theo.

Với lợi suất thực đang giảm dần và đồng đô la đang giảm hôm nay, các nhà giao dịch sẽ theo dõi liệu mô hình đó có lặp lại vào thời điểm thanh toán cuối tuần hay không.

Bảng cân đối kế toán của Fed hiện ở gần mức 6,6 nghìn tỷ USD, giảm từ mức đỉnh 9 nghìn tỷ USD, và tổng dự trữ khoảng 3 nghìn tỷ USD. Bài phát biểu ngày 14/10 của Powell đã đưa ra sự kết hợp này và đặt "hồi kết" của QT như một cuộc tranh luận trực tiếp, một tín hiệu khác cho thấy việc thắt chặt thanh khoản gần như đã hoàn tất.

Đó là kênh giao dịch của Bitcoin: không phải lãi suất quỹ danh nghĩa, mà là liệu dự trữ hệ thống đang tăng hay giảm.

Khi QT kết thúc, các đồng đô la biên chảy trở lại vào thanh khoản ngân hàng và thị trường, gián tiếp thúc đẩy việc chấp nhận rủi ro và nhu cầu tiền điện tử.

Điểm mấu chốt là với số dư RRP đã cạn kiệt và QT gần kết thúc, hướng dẫn thanh khoản chứ không phải việc cắt giảm 25 điểm cơ bản sẽ điều hướng lợi suất thực và đồng đô la, là những yếu tố chính thúc đẩy hướng đi ngắn hạn của Bitcoin.

Nếu giọng điệu của Powell vẫn nghiêng về nới lỏng và câu chuyện tạm dừng QT mạnh lên, hãy kỳ vọng lợi suất thực sẽ giảm, đồng đô la sẽ mềm đi và dòng tiền vào ETF sẽ tăng lên: một thiết lập mang tính xây dựng cho BTC.

Nếu ông ta quay lại với việc cảnh giác lạm phát, những lợi ích đó có thể sẽ phai nhạt.

Bài viết Fed cắt giảm 25 bps, nhưng có một thách thức vĩ mô ẩn giấu khác đang hiện ra xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.