Phỏng vấn: Sự sụp đổ của tiền điện tử vào tháng 10 báo hiệu kết thúc thời kỳ vốn VC dễ dàng: B2 Ventures

Các nhà đầu tư mạo hiểm đã tăng cường giám sát rủi ro crypto, theo lời của nhà sáng lập B2 Ventures Arthur Azizov‏.

Sau khi sự sụp đổ crypto tháng 10 xóa sổ hàng tỷ đô giá trị và làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư, các công ty đầu tư mạo hiểm đang lùi lại một bước từ rủi ro. Lãi suất cao hơn, thanh khoản thấp hơn và tâm lý bị lung lay đã buộc các nhà đầu tư tập trung ít hơn vào đặt cược token và nhiều hơn vào cơ sở hạ tầng giúp hệ thống vận hành.

Đối với Azizov, một nhà sáng lập và nhà đầu tư fintech lâu năm, sự thu hẹp này đánh dấu một bước ngoặt. Trong một cuộc phỏng vấn với crypto.news, ông giải thích rằng các VC ngày càng chuyển hướng sang đầu tư vào cơ sở hạ tầng cung cấp năng lượng cho công nghệ cốt lõi của hệ sinh thái, và có thể chịu đựng được đợt sụp đổ tiếp theo.

Crypto.news: Thị trường crypto gần đây đã trải qua một đợt sụp đổ, với 19 tỷ đô trong các vụ thanh lý. Các nhà đầu tư tổ chức đang phản ứng như thế nào với đợt sụp đổ này? Liệu nó có khiến các nhà đầu tư đánh giá lại rủi ro không?

Arthur Azizov‏: Không thể phủ nhận, đợt sụp đổ nhanh tháng 10 là một hồi chuông cảnh tỉnh cho thị trường. Từ những gì tôi quan sát được, phản ứng tức thì từ hầu hết các nhà đầu tư tổ chức là sự gia tăng mạnh mẽ trong việc giám sát rủi ro — chất lượng của tài sản thế chấp, nguồn thanh khoản và cơ chế thanh lý, chưa kể đến đòn bẩy. Kể từ đó, chúng tôi đã thấy một sự tạm dừng rõ ràng trong hành vi chấp nhận rủi ro, với nhiều quỹ thắt chặt mức độ tiếp xúc, nâng cao ngưỡng rủi ro nội bộ và yêu cầu nhiều minh bạch hơn từ các địa điểm và đối tác.

Một số VC đã làm chậm việc triển khai, ưu tiên các công ty khởi nghiệp với hệ thống kiểm soát rủi ro mạnh mẽ hoặc tác động trực tiếp đến cơ sở hạ tầng hơn là các ứng dụng đầu cơ. Trong khi đó, các tổ chức dày dạn kinh nghiệm nhất xem đây là cơ hội để tăng cường hỗ trợ những người xây dựng có thể xử lý các chu kỳ căng thẳng. Tóm lại, hiện nay có sự tập trung lớn hơn nhiều vào hiệu quả vốn, kiểm tra áp lực và phân tích rủi ro theo thời gian thực, cả về mặt đầu tư và sản phẩm.

CN: Các chủ đề nào mà các VC crypto có tầm nhìn xa đang tập trung vào hiện nay, và làn sóng đầu tư tiếp theo sẽ đi về đâu?

Azizov‏: Từ góc nhìn của tôi, các VC có tầm nhìn xa nhất đang vượt ra ngoài các câu chuyện và chuyển sự chú ý của họ từ "sản phẩm crypto" sang "cơ sở hạ tầng crypto." Tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục định hình năm 2026. Chúng ta đã thấy động lực mạnh mẽ trong tài sản thế giới thực được token hóa, chiến lược lợi nhuận trung lập thị trường và phần mềm trung gian kết nối tài chính truyền thống với thanh khoản trên chuỗi.

Cũng có sự tập trung ngày càng tăng vào dữ liệu và thông tin rủi ro — các dự án giúp các tổ chức đo lường mức độ tiếp xúc, tài sản thế chấp và chất lượng thực hiện theo thời gian thực. Đồng thời, làn sóng đầu tư AI không hề phai nhạt. Chỉ riêng trong quý 2, năm công ty khởi nghiệp AI của Mỹ đã huy động được hơn 1 tỷ đô mỗi công ty, trong khi AI nói chung chiếm 35,6% số lượng giao dịch và gần hai phần ba giá trị giao dịch VC của Mỹ trong năm 2025. 

Theo nghĩa đó, làn sóng tiếp theo sẽ là về việc mở rộng những gì đã hoạt động — thường bằng cách thử nghiệm và lặp lại với AI, thay vì tái tạo các trường hợp sử dụng từ đầu.

CN: Các khoản đầu tư VC cũng đang trở nên tập trung hơn, với ít công ty hơn giành được các thương vụ lớn nhất. Theo ý kiến của bạn, đây có phải là dấu hiệu của sự trưởng thành, né tránh rủi ro, hay điều gì đó hoàn toàn khác?

Azizov‏: Tôi thấy sự tập trung này là kết quả của quá trình phát triển tự nhiên của thị trường. Thật hấp dẫn khi gọi nó chỉ đơn giản là "né tránh rủi ro," nhưng trong thực tế, nó phản ánh một thị trường đang trưởng thành. Những ngày đầu của việc tài trợ rộng rãi là về việc tìm kiếm các ý tưởng đột phá; ngày nay, tiêu chuẩn cao hơn nhiều. Các nhà đầu tư đang hỗ trợ các đội ngũ có thể giải quyết hiệu quả các nút thắt quy định, cung cấp sản phẩm cấp độ tổ chức và thể hiện sức hút trong điều kiện khó khăn.

Đó cũng là vấn đề về niềm tin và chuyên môn. Các quỹ lớn hơn với kiến thức thực sự về lĩnh vực này có vị thế tốt hơn để đánh giá cơ hội giao dịch và hỗ trợ các nhà sáng lập trong thời kỳ biến động. Kết quả là, chúng ta đang thấy vốn tập trung xung quanh các nhà quản lý đã được chứng minh và các dự án cơ sở hạ tầng với con đường mở rộng rõ ràng. Nhìn chung, tôi nghĩ điều này là lành mạnh.

CN: Bạn đã đề cập rằng tiêu chuẩn ngày nay cao hơn nhiều đối với các đội ngũ tìm kiếm tài trợ. Làm thế nào bạn quyết định cá nhân những dự án nào để đầu tư, cả ở cấp độ các đội ngũ cá nhân và công ty?

Azizov‏: Đối với tôi, nó luôn bắt đầu với khả năng của một đội ngũ trong việc thực hiện dưới áp lực và thích nghi với những thực tế thị trường hoặc quy định thay đổi mạnh mẽ. Tôi tìm kiếm những nhà sáng lập đam mê với sản phẩm của họ, nhưng cũng đủ khiêm tốn để lặp lại hoặc học hỏi nhanh chóng. Kỷ luật hoạt động và tầm nhìn rõ ràng là không thể thương lượng.

Ở cấp độ công ty và ngành, tôi quan tâm đến các giải pháp tăng cường thanh khoản hoặc hiệu quả cơ sở hạ tầng — các lĩnh vực như động cơ rủi ro, kết nối thị trường chéo, tài sản token hóa hoặc phân tích dữ liệu. Đối với tôi, các lĩnh vực tạo ra tiện ích thực sự, ngay cả trong điều kiện khó khăn, luôn nổi bật.

Nói cách khác, bộ lọc của tôi rất đơn giản: "Dự án này có còn quan trọng nếu thị trường trở nên khó khăn không?" Nếu câu trả lời là "có," và đội ngũ có thể thực hiện, thì đáng để hỗ trợ. Mọi thứ khác chỉ là tiếng ồn.

CN: Có cơ hội hoặc xu hướng nào trong ngành blockchain và Web3 mà hầu hết các nhà đầu tư tổ chức đang bỏ qua không?

Azizov‏: Chắc chắn rồi. Nhiều nhà đầu tư tổ chức vẫn nghiêng về các câu chuyện nổi bật hoặc các trường hợp sử dụng "đáng đưa tin," nhưng, như tôi đã đề cập, một số cơ hội có tác động lớn nhất nằm ở hệ thống ống nước của thị trường. Lấy hợp đồng tương lai vĩnh cửu làm ví dụ. Perps đã trở thành xương sống của việc chuyển giao rủi ro trong tài sản kỹ thuật số, tạo ra một địa điểm thanh khoản liên tục để phòng ngừa rủi ro, cho phép quản lý tài sản thế chấp thống nhất và thiết lập các tiêu chuẩn mới cho động cơ rủi ro.

Thị trường rộng lớn hơn thường đánh giá thấp vai trò của họ trong việc nén phân mảnh, thúc đẩy hiệu quả và đặt nền móng cho việc áp dụng của tổ chức. Nhưng tôi nghĩ điều này sẽ sớm thay đổi — perps đã chiếm hơn 68% giao dịch phái sinh trong Bitcoin, và tôi chắc chắn rằng tỷ lệ đó sẽ chỉ tăng lên khi nhiều tổ chức nhận ra tầm quan trọng của chúng.

CN: Để kết luận, làm thế nào các công ty đầu tư mạo hiểm phản ứng với các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến ngành công nghiệp crypto? Làm thế nào các chính sách tiền tệ và thương mại ảnh hưởng đến quyết định đầu tư VC?

Azizov‏: Các yếu tố vĩ mô hiện đang là trọng tâm đối với mọi VC nghiêm túc. Trong một thời gian dài, crypto cảm thấy tách biệt khỏi các chu kỳ toàn cầu, nhưng điều đó đã thay đổi. Ngày nay, chính sách tiền tệ, lợi nhuận thực và thậm chí cả căng thẳng thương mại đị