Khi token hóa tài sản thế giới thực (RWA) tăng mạnh, ngành công nghiệp tiền mã hóa đang bước vào lãnh thổ không quen thuộc, đưa cổ phiếu truyền thống, tín dụng tư nhân và thương phiếu lên chuỗi và phát hiện ra những rủi ro tiềm ẩn quan trọng trên đường đi.

Marcin Kaźmierczak, đồng sáng lập của nhà cung cấp oracle RedStone, cho biết một rủi ro có thể đang bị bỏ qua: khoảng cách cuối tuần, khi tiền mã hóa giao dịch 24/7, trong khi Phố Wall thì không.

Trong tài chính truyền thống, nếu thảm họa xảy ra với một công ty vào cuối tuần, thị trường đóng cửa và sau đó cổ phiếu "giảm giá" khi chuông mở cửa vang lên vào thứ Hai. Trong khi đó, trên thị trường tiền mã hóa, giao dịch không bao giờ dừng lại. Theo Kaźmierczak, khi ngày càng nhiều cổ phiếu được đưa lên chuỗi, khoảng cách trong giao dịch cuối tuần trên blockchain đối với cổ phiếu truyền thống so với khi thị trường mở cửa vào thứ Hai có thể gây ra rủi ro.

Ví dụ, phiên bản token hóa của cổ phiếu Tesla được giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung cho phép các nhà giao dịch mua và bán nó vào lúc 3:00 sáng Chủ nhật, trong khi thị trường TradFi vẫn đóng cửa.

"Hãy tưởng tượng nếu một nhà máy Tesla phát nổ vào cuối tuần—thị trường truyền thống đóng cửa, nhưng thị trường on-chain vẫn mở," Kaźmierczak nói trong một cuộc phỏng vấn với CoinDesk tại Devconnect Buenos Aires. "Chúng ta có thể thấy sự dịch chuyển của cổ phiếu token hóa so với giá trị thực trên Nasdaq."

Sự không khớp này, theo ông lập luận, có thể tạo ra điều mà ông gọi là "sự dịch chuyển giá," trong đó tài sản on-chain có vẻ ổn định, nhưng chỉ vì các oracle, gửi dữ liệu từ thế giới bên ngoài vào blockchain, đã ngừng cập nhật giá. Các nhà cung cấp lớn thường đóng băng nguồn cấp giá cổ phiếu khi thị trường Mỹ đóng cửa lúc 4 giờ chiều ET thứ Sáu, chỉ tiếp tục vào sáng thứ Hai. Trong khoảng thời gian đó, các phiên bản on-chain của Tesla, hoặc bất kỳ cổ phiếu nào khác, có thể tiếp tục giao dịch, ngay cả khi giá thực tế của chúng đáng lẽ phải thay đổi đáng kể.

Hầu hết hoạt động giao dịch cổ phiếu token hóa hiện tại tập trung vào các sàn giao dịch tập trung, nơi giao dịch các sản phẩm này thường bị hạn chế trong cuối tuần. Nhưng mục tiêu của ngành là làm cho các cổ phiếu token hóa này không cần cấp phép và có sẵn trong các giao thức DeFi. Điều đó có nghĩa là hoạt động 24/7.

Nếu oracle không cập nhật cho đến khi thị trường mở cửa trở lại, các giao thức on-chain có thể giao dịch trên giá "ma", tạo ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá lớn hoặc khiến các giao thức cho vay thiếu tài sản thế chấp.

'Rủi ro vốn có'

Vấn đề trở nên nghiêm trọng hơn với sự phức tạp.

Mặc dù stablecoin tương đối an toàn, Kaźmierczak chỉ ra rằng thị trường đang chuyển hướng sang các sản phẩm phức tạp hơn, chẳng hạn như danh mục đầu tư token hóa của tín dụng, thương phiếu và cổ phiếu.

"Về cơ bản, chúng ta đang thấy việc ra mắt một quỹ đầu tư trên chuỗi," Kaźmierczak lưu ý, mô tả các danh mục đầu tư trong tương lai có thể "phân bổ 50% vào T-Bills, 20% vào tín dụng tư nhân, 20% vào thương phiếu và 10% được quản lý tích cực."

Nếu các oracle bị trễ trong biến động thế giới thực, các giao thức DeFi có cấu trúc có thể bị định giá sai tài sản. RedStone ủng hộ kiến trúc oracle mô-đun và hỗ trợ cả mô hình "Push" và "Pull". Trong mô hình "Pull", người dùng nhận dữ liệu được gửi on-chain khi họ tương tác với một giao thức, có nghĩa là "dữ liệu luôn mới," theo Kaźmierczak. Tuy nhiên, ông thừa nhận rằng hầu hết các giao thức vẫn dựa vào mô hình cũ hơn vì nó dễ tích hợp hơn.

"Hiện tại, có lẽ khoảng 90% giải pháp sử dụng Push Oracle," ông nói, lưu ý rằng mặc dù "Pull" là một đổi mới để mở rộng quy mô, phần lớn thị trường vẫn thích nghi với tiêu chuẩn cũ. Cho đến khi các oracle và giao thức phát triển để giải quyết những sự không khớp về thời gian này, Kaźmierczak gợi ý rằng tiền đề của tài chính token hóa 24/7 mang theo những rủi ro vốn có.

Khi ngày càng nhiều RWA đi vào hoạt động, thách thức sẽ là quản lý khoảng cách giữa các giao thức mở và thị trường truyền thống đóng.

"Chúng ta vẫn cần xem chúng hoạt động như thế nào vào cuối tuần," Kaźmierczak cảnh báo.

Đọc thêm: Nasdaq Tìm Kiếm Sự Chấp Thuận Từ SEC Mỹ Để Token Hóa Cổ Phiếu