Khi năm 2025 sắp kết thúc, thị trường crypto đang kết thúc năm ở một vị thế rất khác so với khi bắt đầu. Bitcoin, Ethereum và một số tài sản vốn hóa lớn đã đạt mức cao nhất mọi thời đại hoặc gần đạt mức cao nhất, các kênh tiếp cận tổ chức đã tăng lên, và các kho bạc doanh nghiệp không còn xa lạ với tài sản số. Đồng thời, phần lớn thế giới altcoin vẫn chìm sâu sau đợt sụt giảm 2022-2023, và lớp tài sản này nói chung đang bị ảnh hưởng nhiều hơn bao giờ hết bởi sự thay đổi lãi suất, chu kỳ thanh khoản và tâm lý rủi ro rộng hơn.

Để hiểu rõ hơn về giai đoạn chuyển tiếp này — đâu đó giữa sự thái quá đầu cơ của các chu kỳ trước và một tương lai tích hợp có cấu trúc hơn — chúng tôi đã trò chuyện với giám đốc thị trường của YouHodler, Ruslan Lienkha. Từ góc nhìn của ông, "sức khỏe cơ bản" của thị trường đang dần cải thiện bên dưới bề mặt, ngay cả khi nhiều động lực tăng trưởng cổ điển, đặc trưng của crypto đang mất đi một phần sức mạnh và kinh tế vĩ mô đang chiếm vị trí trung tâm.

Trong cuộc trò chuyện sau đây, Lienkha nhìn lại 12 tháng qua và giải thích tại sao Bitcoin và Ethereum hiện đang hoạt động giống như các tài sản rủi ro chính thống hơn, ngày càng bị ảnh hưởng bởi quỹ đạo cắt giảm lãi suất của Mỹ và điều kiện thanh khoản toàn cầu. Ông cũng phác thảo cách mà bảng cân đối kế toán doanh nghiệp, sự tham gia của tổ chức và quy định đang phát triển có khả năng thúc đẩy giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng — và những kịch bản nào có thể làm thay đổi triển vọng của ông theo hướng tích cực hoặc tiêu cực khi thị trường bước vào năm 2026.

Khi chúng ta kết thúc năm 2025, bạn sẽ mô tả sức khỏe cơ bản của thị trường crypto toàn cầu như thế nào? 

Tôi sẽ mô tả sức khỏe cơ bản của thị trường crypto toàn cầu là hỗn hợp, nhưng đang dần cải thiện về mặt cấu trúc. Ngành công nghiệp này đang đi sâu hơn vào việc tích hợp với tài chính truyền thống, với nhiều tổ chức được quản lý tham gia vào không gian này và cơ sở hạ tầng ngày càng trưởng thành. Tuy nhiên, hầu hết các động lực tăng trưởng nội tại, đặc trưng của crypto đã thúc đẩy các chu kỳ tăng giá trước đây hoặc đã được định giá hoặc được kỳ vọng sẽ có tác động dài hạn, dần dần hơn thay vì tạo ra lợi nhuận ngay lập tức.

Trong ngắn và trung hạn, các tiền điện tử chính vẫn chịu ảnh hưởng nặng nề từ điều kiện kinh tế vĩ mô — đặc biệt là lãi suất, xu hướng thanh khoản và tâm lý rủi ro rộng hơn. Điều quan trọng cần lưu ý là động lực này chủ yếu áp dụng cho một tập hợp nhỏ các tài sản hàng đầu như BTC, ETH, XRP, SOL, BNB, TRX, v.v., đã đạt mức cao nhất mọi thời đại trong vài năm qua.

Phần còn lại của thị trường kể một câu chuyện rất khác. Một phần lớn altcoin chưa bao giờ phục hồi hoàn toàn sau mùa đông Crypto 2022-2023 và tiếp tục giao dịch thấp hơn đáng kể so với mức cao năm 2021. Ngay cả những đợt bùng nổ ngắn ngủi của sự nhiệt tình xung quanh meme coin cũng ít tác động đến bức tranh cấu trúc, vì rất ít trong số các token này giao dịch trên giá niêm yết.

Một trong những xu hướng do vĩ mô thúc đẩy có ảnh hưởng nhất trong lĩnh vực crypto năm nay là sự tích lũy ngày càng tăng của tài sản số bởi cả các tập đoàn tài chính và phi tài chính. Phân bổ kho bạc doanh nghiệp — theo ví dụ được thiết lập bởi những người áp dụng sớm — đã trở thành chất xúc tác chính cho động lực thị trường trong nửa đầu năm. Xu hướng "dự trữ doanh nghiệp" này đã hoạt động hiệu quả như một hình thức mới của nhu cầu tổ chức, củng cố câu chuyện về Bitcoin và các tài sản vốn hóa lớn được chọn như là kho lưu trữ giá trị thay thế.

Trong khi các chủ đề vĩ mô rộng hơn như kỳ vọng về cắt giảm lãi suất, thay đổi trong thanh khoản toàn cầu và ổn định hóa các khuôn khổ quy định cũng định hình tâm lý nhà đầu tư, làn sóng các công ty thêm crypto vào bảng cân đối kế toán của họ đã có tác động đặc biệt rõ ràng đến hành động giá. Số lượng ngày càng tăng của các chiến lược "bắt chước" đã khuếch đại hiệu ứng, góp phần vào dòng vốn mạnh mẽ và hỗ trợ hiệu suất thị trường trong suốt năm.

Các yếu tố cơ bản của BTC và ETH khác biệt như thế nào so với 2023-2024, và điều đó nói lên điều gì về khả năng phục hồi của chúng khi bước vào năm 2026?

So với 2023-2024, cả Bitcoin và Ethereum đều được tích hợp đáng kể hơn vào hệ thống tài chính truyền thống trong năm 2025. Sự tích hợp sâu hơn này — thông qua các sản phẩm tổ chức, việc áp dụng kho bạc doanh nghiệp và sự tham gia rộng rãi hơn từ các trung gian tài chính được quản lý — đã tăng cường độ tin cậy của chúng nhưng cũng làm tăng độ nhạy cảm với các điều kiện kinh tế vĩ mô.

Kết quả là, BTC và ETH hiện hoạt động giống như các tài sản rủi ro chính thống hơn. Mặc dù điều này làm giảm biến động đặc thù và cải thiện sự ổn định dài hạn, nó cũng làm tăng sự phơi nhiễm của chúng với những thay đổi trong tâm lý kinh tế vĩ mô toàn cầu.

Đâu sẽ là động lực cơ bản mạnh nhất đằng sau hiệu suất của BTC và ETH vào năm 2026? Những rủi ro cơ bản nào mà nhà đầu tư nên theo dõi vào năm 2026?

Những động lực cơ bản mạnh nhất của BTC và ETH trong năm 2026 sẽ vẫn là kinh tế vĩ mô.

Cả hai tài sản hiện đều thể hiện mối tương quan cao hơn với cổ phiếu và các tài sản rủi ro beta cao khác, có nghĩa là những thay đổi trong tâm lý rủi ro toàn cầu sẽ có tác động rõ rệt hơn so với các chu kỳ trước. Điều này áp dụng theo cả hai hướng: một nền tảng vĩ mô hỗ trợ có thể khuếch đại đà tăng, trong khi suy thoái có thể truyền trực tiếp hơn vào thị trường crypto.

Biến số vĩ mô chính cần theo dõi trong năm 2026 sẽ là quỹ đạo cắt giảm lãi suất của Mỹ. Kết quả thị trường sẽ phụ thuộc nhiều vào bối cảnh mà việc nới lỏng xảy ra:

  • Kịch bản hạ cánh mềm: Nếu cắt giảm lãi suất được thực hiện cùng với lạm phát giảm dần và tăng trưởng kinh tế ổn định, điều kiện thanh khoản sẽ cải thiện mà không gây ra nỗi lo sợ suy thoái. Điều này sẽ có lợi cho các tài sản beta cao, bao gồm BTC và ETH.
  • Kịch bản lạm phát trì trệ hoặc "cắt giảm vào lạm phát": Nếu lạm phát vẫn ở mức cao hoặc tăng tốc trở lại trong khi Fed bắt đầu cắt giảm, thị trường có thể diễn giải động thái này như một dấu hiệu của điều kiện kinh tế suy yếu hoặc mất kiểm soát chính sách. Về mặt lịch sử, những môi trường như vậy đã dẫn đến sự suy giảm của các tài sản rủi ro. Trong kịch bản này, crypto có thể đối mặt với những trở ngại đáng kể.

Sự tham gia của tổ chức có thể phát triển như thế nào vào năm 2026? 

Tôi kỳ vọng ngày càng nhiều khu vực pháp lý sẽ thiết lập các khuôn khổ quy định rõ ràng và minh bạch cho ngành công nghiệp crypto, điều này sẽ tạo điều kiện cho sự tham gia rộng rãi hơn. Do đó, chúng ta có thể thấy sự gia tăng đáng kể trong sự tham gia của các ngân hàng và các tổ chức tài chính khác vào thị trường trong năm 2026.

Có cột mốc hoặc chất xúc tác nào có thể thay đổi triển vọng của bạn sang lập trường tích cực hoặc tiêu cực không?

Hiện tại, nền kinh tế Mỹ đóng vai trò là tiêu chuẩn chính cho thị trường tài chính toàn cầu, với tâm lý thị trường chịu ảnh hưởng nặng nề bởi các diễn biến ở Mỹ. Một chất xúc tác tiềm năng có thể thay đổi triển vọng này sẽ là sự tăng tốc của quá trình phi đô la hóa, kết hợp với sự tăng trưởng bền vững của các nền kinh tế bên ngoài Mỹ. Nếu các trung tâm kinh tế và tiền tệ khác đạt được ảnh hưởng lớn hơn trên toàn cầu, nó có thể làm thay đổi cơ bản sự phụ thuộc hiện tại vào thị trường Mỹ. Tuy nhiên, tôi không dự đoán sự thay đổi như vậy sẽ xảy ra trong vài năm tới.

Theo dõi Ruslan Lienkha tại:
LinkedIn: https://www.linkedin.com/in/ruslan-lienkha-18445569

Để tìm hiểu thêm về YouHodler, truy cập https://www.youhodler.com/

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin được cung cấp trên AlexaBlockchain chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính. Đọc tuyên bố miễn trừ trách nhiệm đầy đủ tại đây