Bitcoin vừa đạt được vị thế liên bang khiến việc bán coin của bạn lấy tiền mặt trông ngu ngốc một cách tốn kém

Vào chiều thứ Sáu, CFTC đã công bố Thông báo 9146-25, một tài liệu với tiêu đề dài nhưng thông điệp đơn giản: Bitcoin, Ethereum và USDC đang được thử nghiệm có giám sát với tư cách là tài sản thế chấp trong hệ thống phái sinh của Hoa Kỳ.

Đây là một thử nghiệm với các biện pháp bảo vệ, báo cáo và nhiều điều khoản chi tiết, nhưng nó thể hiện sự thay đổi thực sự trong cách cơ quan này muốn người Mỹ giao dịch crypto: trong nước, có giám sát và với ít rào cản hơn giữa tài sản mọi người nắm giữ và thị trường nơi họ phòng hộ.

Động thái này đi kèm với một cột mốc quan trọng khác: CFTC đã mở đường cho các sản phẩm crypto spot được niêm yết trên các sàn giao dịch đã đăng ký của họ lần đầu tiên.

Kết hợp cả hai lại, và hướng đi trở nên rõ ràng. Thay vì đẩy crypto ra ngoài rìa của hệ thống tài chính, cơ quan này hiện đang thử nghiệm các cách để kết nối nó trực tiếp vào cùng một hệ thống vận hành các hợp đồng tương lai và hoán đổi.

Tài sản thế chấp hoạt động như thế nào (và tại sao bạn nên quan tâm)

Để hiểu tại sao chương trình thử nghiệm này quan trọng, bạn phải hiểu tài sản thế chấp theo cách đơn giản nhất có thể. Hãy tưởng tượng một giao dịch phái sinh như hai người đánh cược trong một căn phòng được giám sát bởi một trọng tài. Vì cược có thể sai nhanh chóng (giá nhảy vọt, ai đó đánh giá sai một động thái), trọng tài yêu cầu cả hai người phải giao nộp thứ gì đó có giá trị trước.

Thứ có giá trị đó là tài sản thế chấp. Nó có mặt ở đó để đảm bảo rằng nếu thị trường đảo chiều, trọng tài có thể giải quyết cược mà không cần phải đuổi theo bất kỳ ai xuống hành lang.

Trong thế giới thực, trọng tài đó là một nhà thanh toán bù trừ. Những người đặt cược là các nhà giao dịch. Và người thu thập tài sản thế chấp từ khách hàng là một thương nhân hoa hồng tương lai (FCM), một loại trung gian bảo mật cao hoạt động giữa các nhà giao dịch và nhà thanh toán bù trừ.

Cho đến nay, các FCM đã được khuyến khích yêu cầu đô la hoặc Trái phiếu Kho bạc cho hầu hết các giao dịch vì những tài sản này hoạt động một cách dự đoán được. Crypto chưa bao giờ nằm trong danh sách vì nó quá biến động, có độ phức tạp về lưu ký quá cao và đặt ra quá nhiều câu hỏi pháp lý chưa được trả lời.

Thông báo 9146-25 thực sự thay đổi điều đó. Nó phác thảo cách các tài sản token hóa có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, các biện pháp kiểm soát mà các công ty cần và những tài sản kỹ thuật số nào đủ điều kiện cho chương trình thử nghiệm. Danh sách cố ý ngắn gọn: Bitcoin, Ether và một stablecoin được quản lý, USDC. Đó là crypto nhận được quyền truy cập hậu trường có giám sát.

Thông báo 9146-25 thực sự chứa những gì?

Tài liệu được chia thành hai phần chính: một chương trình thử nghiệm tài sản kỹ thuật số và một thư không hành động cho các FCM.

Chương trình thử nghiệm là tiêu đề lớn. Nó cung cấp cho các sàn giao dịch và nhà thanh toán bù trừ một bộ quy tắc về cách các tài sản token hóa, bao gồm BTC, ETH, USDC và Trái phiếu Kho bạc token hóa, có thể được sử dụng cho ký quỹ và thanh toán.

Tất cả những người tham gia phải chứng minh họ có thể kiểm soát các ví, bảo vệ tài sản của khách hàng, định giá mọi thứ chính xác và duy trì sổ sách đúng đắn. Đó ít phải là "đổi mới tự do" và nhiều hơn là "cho chúng tôi thấy bạn có thể vận hành điều này mà không phá vỡ bất cứ thứ gì."

Thư không hành động là phần thực tế tương ứng. Nó cho phép các FCM chấp nhận những tài sản tương tự làm tài sản thế chấp của khách hàng trong một thời gian hạn chế, dưới các điều kiện nghiêm ngặt.

Nó cũng thay thế hướng dẫn cũ vốn hiệu quả trong việc yêu cầu các nhà môi giới giữ "tiền tệ ảo" hoàn toàn tách biệt khỏi sự phân tách của khách hàng. Hướng dẫn đó có ý nghĩa vào năm 2020, nhưng ít có ý nghĩa hơn bây giờ, trong một thế giới mà token hóa đang di chuyển vào tài chính chính thống.

Một vài chi tiết quan trọng để hiểu cách chương trình thử nghiệm sẽ hoạt động:

1. Ba tháng đầu tiên bị hạn chế. Trong giai đoạn mở đầu, các FCM chỉ có thể chấp nhận BTC, ETH và USDC làm ký quỹ. Danh sách ngắn đó là có chủ ý, vì cơ quan này rõ ràng muốn có một bộ dữ liệu sạch trước khi mở rộng phạm vi.
2. Báo cáo là liên tục và chi tiết. Các FCM phải báo cáo hàng tuần số lượng chính xác của crypto mà họ nắm giữ cho khách hàng và nơi những tài sản đó được đặt. Điều này cung cấp cho CFTC một hệ thống cảnh báo sớm nếu có điều gì đó bị hỏng.
3. Mọi thứ phải được tách biệt. Crypto được đặt làm ký quỹ phải nằm trong các tài khoản được tách biệt đúng cách, có nghĩa là tài sản của khách hàng được giữ cách xa tài sản và chủ nợ của công ty. Các ví phải có hiệu lực pháp lý, có thể truy cập và kiểm toán được.
4. Các khoản giảm giá sẽ bảo thủ. Bởi vì crypto biến động nhiều hơn Trái phiếu Kho bạc, giá trị được tính vào ký quỹ sẽ bị chiết khấu. Đây là cách các cơ quan quản lý bù đắp biến động mà không cấm tài sản hoàn toàn.
5. Chương trình thử nghiệm là tạm thời. CFTC chưa công bố ngày kết thúc chính thức, nhưng các chương trình thử nghiệm thường kéo dài từ một đến hai năm. Cơ quan này sẽ muốn có đủ thời gian để quan sát các sự kiện căng thẳng, giai đoạn ổn định, các đợt tăng giá mạnh và các tuần trầm lắng.

Trong giai đoạn đó, CFTC sẽ thu thập dữ liệu mà cấu trúc tư vấn cũ không bao giờ có thể cung cấp: cách tài sản thế chấp crypto hoạt động trong thị trường bình thường, tốc độ biến động ăn mòn ký quỹ nhanh như thế nào, cách stablecoin hoạt động khi chúng hỗ trợ các vị thế đòn bẩy, và liệu các công ty có thể thực sự quản lý các biện pháp kiểm soát cấp ví mà không gặp trở ngại hay không.

Ai tham gia đầu tiên?

Một số công ty đã sẵn sàng để di chuyển nhanh chóng. Crypto.com, vốn điều hành một nhà thanh toán bù trừ đã đăng ký với CFTC, đã nói với cơ quan này rằng họ đã hỗ trợ tài sản thế chấp dựa trên crypto và token hóa ở các thị trường khác và có thể điều chỉnh các hệ thống đó trong nước.

Các ứng cử viên khả thi khác bao gồm chủ sở hữu của LedgerX, các công ty giao dịch gốc crypto làm việc với hợp đồng tương lai bitcoin của CME, và bất kỳ FCM nào đã xây dựng cơ sở hạ tầng ví cho khách hàng tổ chức.

Các nhà môi giới truyền thống có thể mất nhiều thời gian hơn. Họ thận trọng theo thiết kế, và nhiều người chưa bao giờ quản lý tài sản khách hàng on-chain trước đây. Nhưng phần thưởng là rõ ràng: khách hàng mới muốn một nền tảng được quản lý có thể chấp nhận crypto trực tiếp, mà không buộc phải chuyển đổi thành tiền mặt đô la.

Các nhà phát hành stablecoin cũng có điều gì đó để đặt cược. Việc đưa USDC vào danh sách cung cấp cho Circle một tín hiệu mạnh mẽ rằng kiến trúc quy định của token phù hợp với các yêu cầu của hệ thống phái sinh. Các công ty token hóa bao bọc Trái phiếu Kho bạc cũng sẽ đọc điều này như một lời mời, mặc dù họ sẽ phải đối mặt với sự giám sát về lưu ký và pháp lý nghiêm ngặt hơn.

Những thay đổi gì cho các nhà giao dịch?

Các hiệu ứng thực tế sẽ xuất hiện trong cách các nhà giao dịch tài trợ cho các vị thế.

Lấy ví dụ một quỹ phòng hộ đang thực hiện giao dịch cơ sở Bitcoin. Hiện nay, nó có thể nắm giữ BTC ở một nơi và đô la tại một FCM ở nơi khác, liên tục di chuyển tiền qua lại để hỗ trợ ký quỹ tương lai. Trong hệ thống thử nghiệm, nó có thể giữ nhiều giá trị đó hơn trong BTC và đặt nó trực tiếp làm ký quỹ.

Điều đó giảm ma sát và cắt giảm số lượng chuyển đổi cần thiết để giữ cho giao dịch tiếp tục.

Hoặc xem xét một thợ đào đang phòng hộ sản lượng của quý tiếp theo. Thay vì bán BTC lấy đô la chỉ để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ, nó có thể sử dụng các khoản nắm giữ hiện tại để hỗ trợ một hợp đồng đã niêm yết. Điều đó giữ nhiều hoạt động hơn trong nước và giảm nhu cầu đòn bẩy nước ngoài.

Người dùng bán lẻ sẽ không cảm nhận được sự thay đổi ngay lập tức. Hầu hết các nền tảng bán lẻ nằm trên các FCM, và ít ai sẽ vội vàng chấp nhận tài sản thế chấp biến động từ các tài khoản nhỏ. Nhưng một khi các nhà môi giới lớn áp dụng hệ thống, và một khi CFTC thu thập đủ dữ liệu để mở rộng chương trình thử nghiệm, các giao diện bán lẻ có thể bắt đầu cung cấp các nút chuyển đổi "sử dụng số dư BTC của bạn làm ký quỹ".

Bức tranh lớn hơn

Trong nhiều năm, các nền tảng nước ngoài thu hút người Mỹ với một lời hứa đơn giản: mang crypto của bạn đến, sử dụng nó làm tài sản thế chấp và giao dịch suốt ngày đêm. Các địa điểm ở Mỹ không thể phù hợp với trải nghiệm đó theo các quy tắc hiện tại, và thanh khoản chảy đến những nơi mà các cơ quan quản lý không thể hoặc không muốn nhìn thấy.

CFTC không cố gắng tái tạo thị trường nước ngoài trong nước. Nó đang áp dụng một phương pháp có phương pháp và kiểm tra liệu tài sản thế chấp crypto có thể nằm trong hệ thống Hoa Kỳ mà không làm tổn hại đến bảo vệ khách hàng, ổn định nhà thanh toán bù trừ hoặc tính toàn vẹn của thị trường.

Nếu thử nghiệm thành công, cơ quan này sẽ có một kế hoạch cho sự tích hợp vĩnh viễn. Nếu nó diễn ra không tốt, nó có các đòn bẩy báo cáo và giám sát để đóng cửa nhanh chóng.

Thông báo 9146-25 thừa nhận rằng thị trường đã sử dụng những tài sản này cho đòn bẩy và phòng hộ, và việc bỏ qua thực tế đó chỉ đẩy rủi ro vào các góc tối hơn. Chương trình thử nghiệm đưa hoạt động đó vào tầm nhìn, cho phép CFTC đo lường nó và cung cấp cho các công ty một con đường có giám sát để hiện đại hóa hoạt động tài sản thế chấp của họ.

Nếu năm tới tạo ra dữ liệu sạch và không có khủng hoảng, các nhà giao dịch Hoa Kỳ cuối cùng có thể nhận được điều họ đã yêu cầu kể từ khi hợp đồng tương lai bitcoin được quản lý đầu tiên ra mắt: khả năng giao dịch trong nước mà không phải để lại tài sản của họ phía sau.

Bài viết Bitcoin vừa đạt được một vị thế liên bang khiến việc bán coin của bạn lấy tiền mặt trông ngu ngốc và tốn kém xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.