Các token tiền mã hoá vốn hoá nhỏ vừa chạm mức thấp nhất đáng xấu hổ trong bốn năm, chứng minh luận điểm "Mùa Altcoin" chính thức đã chết

Hiệu suất của tiền điện tử và cổ phiếu kể từ tháng 1 năm 2024 cho thấy rằng "giao dịch altcoin" mới chỉ là giao dịch cổ phiếu.

S&P 500 đã mang lại khoảng 25% vào năm 2024 và 17,5% vào năm 2025, tích lũy lên khoảng 47% trong hai năm. Nasdaq-100 đạt 25,9% và 18,1% trong cùng kỳ, với tổng lợi nhuận gần 49%.

Chỉ số CoinDesk 80, theo dõi 80 tài sản tiền điện tử tiếp theo sau top 20, đã giảm 46,4% chỉ trong quý đầu tiên của năm 2025 và giảm khoảng 38% từ đầu năm đến giữa tháng 7.

Chỉ số MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2020 vào cuối năm 2025, xóa sổ hơn 1 nghìn tỷ đô la từ tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử.

Sự khác biệt này không phải là lỗi làm tròn. Các rổ altcoin rộng mang lại lợi nhuận âm với Biến động bằng hoặc cao hơn cổ phiếu, trong khi các chỉ số cổ phiếu Mỹ đạt mức tăng hai chữ số với mức giảm được kiểm soát.

Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư Bitcoin là liệu việc đa dạng hóa vào các tài sản tiền điện tử nhỏ hơn có mang lại lợi ích điều chỉnh rủi ro nào không, hay nó chỉ đơn giản là tăng thêm rủi ro với Tỷ lệ Sharpe âm trong khi vẫn duy trì mối tương quan giống như cổ phiếu.

Chọn một chỉ số altcoin đáng tin cậy

Để phân tích, CryptoSlate đã theo dõi ba chỉ số altcoin.

Đầu tiên là Chỉ số CoinDesk 80, ra mắt vào tháng 1 năm 2025, theo dõi 80 tài sản tiếp theo sau CoinDesk 20, cung cấp một rổ đa dạng ngoài Bitcoin, Ethereum và các tên lớn nhất.

Thứ hai là Chỉ số MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap, bao gồm 50 token nhỏ nhất trong rổ 100 tài sản và đóng vai trò như thước đo "phân khúc rác của thị trường".

Chỉ số Small-Cap của Kaiko, một sản phẩm nghiên cứu hơn là một chuẩn giao dịch, cung cấp góc nhìn định lượng bên bán rõ ràng về nhóm tài sản nhỏ hơn.

Cùng nhau, ba chỉ số này cung cấp một phổ: rổ alt rộng, micro-cap beta cao và góc nhìn nghiên cứu định lượng. Cả ba đều kể cùng một câu chuyện.

Mặt khác, đường cơ sở vốn chủ sở hữu rất đơn giản.

Các chỉ số Mỹ vốn hóa lớn đạt mức giữa 20 vào năm 2024 và cao ở mức teen vào năm 2025, với mức giảm tương đối nông. Thị trường Pullback trong năm tồi tệ nhất của S&P 500 trong giai đoạn này vẫn ở mức giữa teen, trong khi Nasdaq-100 vẫn duy trì xu hướng tăng mạnh.

Cả hai chỉ số đều tích lũy lợi nhuận năm này qua năm khác mà không mất đi lợi nhuận đáng kể.

Các chỉ số altcoin rộng đi theo một con đường khác. Báo cáo của CoinDesk Indices cho thấy CoinDesk 80 giảm -46,4% chỉ trong quý đầu tiên, trong khi CoinDesk 20 vốn hóa lớn giảm "chỉ" -23,2%.

Đến giữa tháng 7 năm 2025, CoinDesk 80 giảm khoảng 38% từ đầu năm, trong khi CoinDesk 5, theo dõi Bitcoin, Ethereum và ba đồng tiền lớn khác, tăng từ 12% đến 13% trong cùng kỳ.

Andrew Baehr của CoinDesk Indices mô tả động lực này cho ETF.com là "tương quan giống hệt nhau, P&L hoàn toàn khác nhau."

CoinDesk 5 và CoinDesk 80 cho thấy mối tương quan 0,9, nghĩa là chúng di chuyển cùng hướng, nhưng một chỉ số mang lại lợi nhuận hai chữ số thấp trong khi chỉ số kia mất gần 40%.

Lợi ích đa dạng hóa từ việc nắm giữ các altcoin nhỏ hơn được chứng minh là không đáng kể, trong khi hình phạt về hiệu suất là nghiêm trọng.

Phân khúc vốn hóa nhỏ còn tệ hơn. Bài viết của Bloomberg về Chỉ số MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap lưu ý rằng đến tháng 11 năm 2025, chỉ số này đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2020.

Trong năm năm trước đó, chỉ số vốn hóa nhỏ mang lại khoảng -8%, so với khoảng +380% cho đối tác vốn hóa lớn của nó. Dòng tiền tổ chức thưởng cho quy mô và trừng phạt rủi ro đuôi.

Đo lường hiệu suất altcoin vào năm 2024, nhóm vốn hóa nhỏ của Kaiko giảm hơn 30% trong năm, trong khi vốn hóa trung bình vật lộn để theo kịp Bitcoin.

Những người chiến thắng tập trung vào một tập hợp hẹp các tên tuổi lớn, chẳng hạn như Solana và XRP. Khi đó, sự thống trị khối lượng giao dịch altcoin so với Bitcoin đã leo trở lại mức cao của kỷ nguyên 2021, nhưng 64% khối lượng alt tập trung vào 10 altcoin hàng đầu.

Tính thanh khoản không biến mất khỏi tiền điện tử, mà di chuyển lên đường cong chất lượng.

Tỷ lệ Sharpe và drawdowns

Lợi nhuận điều chỉnh rủi ro làm nghiêng so sánh hơn nữa. CoinDesk 80 và các chỉ số alt vốn hóa nhỏ mang lại lợi nhuận âm sâu với Biến động giống cổ phiếu hoặc cao hơn.

Mức -46,4% của CoinDesk 80 đến trong một quý duy nhất. Chỉ số vốn hóa nhỏ MarketVector đã giảm xuống mức thấp thời kỳ đại dịch vào tháng 11 sau một đợt giảm khác.

Các chỉ số alt rộng đã trải qua nhiều đợt di chuyển từ đỉnh đến đáy vượt quá 50% ở cấp độ chỉ số: Kaiko -30%+ cho vốn hóa nhỏ vào năm 2024, CoinDesk 80 -46% trong quý đầu tiên của năm 2025, và các chỉ số vốn hóa nhỏ quay lại mức thấp năm 2020 vào cuối năm 2025.

Ngược lại, S&P 500 và Nasdaq-100 đã đăng tổng lợi nhuận liên tiếp 25%/17% với mức giảm ở mức giữa teen trong trường hợp xấu nhất. Cổ phiếu Mỹ biến động nhưng được kiểm soát. Các chỉ số tiền điện tử biến động và mang tính phá hủy.

Ngay cả khi chấp nhận Biến động cao hơn cho altcoin như một đặc điểm cấu trúc, lợi nhuận năm 2024 và 2025 của chúng trên mỗi đơn vị rủi ro là kém so với việc nắm giữ các chỉ số cổ phiếu Mỹ.

Các chỉ số alt rộng đã đăng Tỷ lệ Sharpe âm trong cửa sổ 2024 và 2025, trong khi S&P và Nasdaq mang lại Tỷ lệ Sharpe dương mạnh mẽ trước khi điều chỉnh cho Biến động cao hơn của tiền điện tử. Sau khi điều chỉnh, khoảng cách càng rộng hơn.

Nhà đầu tư Bitcoin và tính thanh khoản tiền điện tử

Tập trung thanh khoản và di cư chất lượng tạo thành hàm ý đầu tiên. Bài viết của Bloomberg và Whalebook về chỉ số vốn hóa nhỏ MarketVector nhấn mạnh rằng kể từ đầu năm 2024, các altcoin nhỏ hơn liên tục tụt hậu, với dòng tiền tổ chức được chuyển vào các sản phẩm giao dịch Bitcoin và Ethereum thay thế.

Kết hợp với quan sát của Kaiko rằng sự thống trị khối lượng alt đã trở lại mức năm 2021 nhưng tập trung vào 10 altcoin hàng đầu, mô hình rõ ràng: thanh khoản di chuyển lên đường cong chất lượng thay vì rời khỏi tiền điện tử hoàn toàn.

"Mùa alt" hoạt động như một giao dịch cơ sở, không phải hiệu suất cấu trúc. Chỉ số altseason của CryptoRank tăng vọt lên khoảng 88 vào tháng 12 năm 2024, sau đó sụp đổ trở lại 16 vào tháng 4 năm 2025, một vòng tròn đầy đủ.

Mùa alt 2024 mang lại một đợt bùng nổ cổ điển, nhưng đến giữa năm 2025, các rổ rộng đã trả lại hầu hết lợi nhuận của chúng, trong khi S&P và Nasdaq tích lũy.

Đối với các cố vấn và nhà phân bổ đang xem xét đa dạng hóa ngoài Bitcoin và Ethereum, dữ liệu của CoinDesk cung cấp một nghiên cứu trường hợp rõ ràng.

Một chỉ số tiền điện tử vốn hóa lớn tập trung (CoinDesk 5) tăng ở mức thấp hai chữ số từ đầu năm đến giữa năm 2025, trong khi chỉ số alt đa dạng (CoinDesk 80) mất gần 40%. Tuy nhiên, hai chỉ số cho thấy mối tương quan 0,9.

Nhà đầu tư không đạt được lợi ích đa dạng hóa có ý nghĩa từ việc đổ xô vào các altcoin nhỏ hơn. Họ chấp nhận lợi nhuận và drawdowns tệ hơn nhiều so với Bitcoin/Ethereum hoặc cổ phiếu Mỹ, trong khi vẫn duy trì tiếp xúc theo hướng với các yếu tố vĩ mô giống nhau.

Vốn đang coi hầu hết các altcoin là giao dịch chiến thuật hơn là phân bổ cấu trúc. ETF Bitcoin và Ethereum spot cung cấp một chuyến đi điều chỉnh rủi ro tốt hơn đáng kể trong năm 2024 và 2025, cũng như cổ phiếu Mỹ.

Tính thanh khoản của altcoin đang củng cố trong một nhóm hẹp các tên "cấp tổ chức", chẳng hạn như Solana và XRP, và một số ít khác đã chứng minh các chất xúc tác độc lập hoặc rõ ràng về quy định. Độ rộng cấp chỉ số đang bị trừng phạt.

Điều này có ý nghĩa gì cho tính thanh khoản của chu kỳ tiếp theo

Các giai đoạn 2024 và 2025 đã kiểm tra liệu altcoin có thể mang lại giá trị đa dạng hóa hoặc hiệu suất vượt trội trong môi trường vĩ mô chấp nhận rủi ro. Cổ phiếu Mỹ đã đăng những năm liên tiếp tăng trưởng hai chữ số với mức giảm có thể quản lý được.

Bitcoin và Ethereum đã giành được sự chấp nhận của tổ chức thông qua ETF spot và được hưởng lợi từ việc giảm leo thang quy định.

Các chỉ số altcoin rộng mất tiền, chịu drawdowns sâu hơn và duy trì mối tương quan cao với tiền điện tử vốn hóa lớn và cổ phiếu mà không cung cấp bồi thường cho rủi ro bổ sung.

Dòng tiền tổ chức theo sau hiệu suất. Lợi nhuận -8% trong năm năm của chỉ số vốn hóa nhỏ MarketVector so với mức tăng +380% của chỉ số vốn hóa lớn phản ánh vốn di chuyển đến các tài sản có rõ ràng về quy định, thị trường phái sinh thanh khoản và cơ sở hạ tầng lưu ký.

Mức -46% của CoinDesk 80 cho quý đầu tiên và hiệu suất -38% tiếp theo từ đầu năm đến giữa tháng 7 cho thấy rằng sự di cư đã tăng tốc chứ không phải đảo ngược.

Đối với các nhà đầu tư BTC/ETH đánh giá liệu có nên đa dạng hóa vào các tài sản tiền điện tử nhỏ hơn hay không, dữ liệu 2024/25 cung cấp một câu trả lời rõ ràng: các rổ alt rộng kém hiệu quả hơn cổ phiếu Mỹ trên cơ sở tuyệt đối, kém hiệu quả hơn Bitcoin và Ethereum trên cơ sở điều chỉnh rủi ro, và không mang lại lợi ích đa dạng hóa mặc dù duy trì mối tương quan gần 0,9 với tiền điện tử vốn hóa lớn.

Bài viết Token tiền điện tử vốn hóa nhỏ vừa chạm mức thấp nhất bốn năm đáng xấu hổ, chứng minh luận điểm "Mùa Alt" chính thức đã chết xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.