Dữ liệu on-chain của Bitcoin vừa xác nhận "khoảng trống cầu" đe dọa kéo giá xuống mức khó chịu này

Năm 2025 của Bitcoin được quảng cáo là năm của "chu kỳ siêu cấp", được thúc đẩy bởi việc tiếp cận thể chế kỷ lục và bối cảnh chính sách thân thiện hơn từ Washington.

Tuy nhiên, nó đang kết thúc rất khác biệt.

Bước sang tháng 12, tài sản kỹ thuật số lớn nhất thế giới không định giá theo mô hình mới mà đang vật lộn với vấn đề hiệu suất. Đợt tăng giá đã mờ nhạt, giá spot đang giảm và sự tham gia của nhà đầu tư lẻ đã suy giảm khi sự hỗ trợ từ câu chuyện đã nhường chỗ cho phép tính của một đợt điều chỉnh.

Kết quả là, Dữ liệu on-chain hiện chỉ ra những gì các nhà phân tích mô tả là "mùa bear", được thúc đẩy bởi sự thiếu hụt cấu trúc trong nhu cầu về Bitcoin ở mức hiện tại.

Thị trường Bear

Câu chuyện bull năm 2025 bắt đầu tan vỡ không phải bằng một cú sụp đổ, mà bằng việc nhận ra rằng các mức cao trong năm nay mong manh hơn vẻ ngoài.

CEO Bitwise Hunter Horsley đã nói với các nhà đầu tư rằng ông coi năm nay là Thị trường Bear được ngụy trang, cho rằng Bitcoin đã ở trong "mùa bear" kể từ những tháng đầu năm 2025, ngay cả khi giá đẩy lên mức kỷ lục.

Theo ông:

Đáng chú ý, trong quý 4 năm 2025, các ETF Bitcoin spot của Mỹ đã chuyển từ tích lũy ròng sang mua lại ròng, với tổng lượng nắm giữ giảm khoảng 24,000 BTC.

Các người mua biên quan trọng, chẳng hạn như các công ty kho bạc Bitcoin, cũng đã làm chậm hoặc tạm dừng mua hàng.

Vì vậy, với dòng tiền đó rút lui, thị trường đang giao dịch nhiều hơn dựa trên hồ sơ cầu cơ bản của nó, và giá đang điều chỉnh với một thế giới nơi mà lệnh mua dễ dàng, cơ học không còn để hấp thụ mọi đợt giảm.

Luận điểm này hoàn toàn phù hợp với dữ liệu của CryptoQuant. Công ty lưu ý rằng trong khi giá Bitcoin vẫn vững qua phần lớn năm và đạt đỉnh gần $125,000 vào tháng 10, tăng trưởng cầu đã trượt xuống dưới đường xu hướng từ đầu tháng 10.

Xem xét điều này, nó chỉ ra rằng sự phá vỡ là bằng chứng cho thấy thị trường đã kéo phần lớn sức mua của chu kỳ này vào một giai đoạn nén lại được thúc đẩy bởi sự ra mắt ETF spot của Mỹ và định vị sau bầu cử hơn là một sự mở rộng rộng lớn, bền vững trong nhu cầu.

Điều này được chứng thực bởi các chỉ số của Alphractal, cho thấy mặt chú ý của thị trường đã lật ngược.

Theo Alphractal, sự quan tâm tìm kiếm về Bitcoin đã giảm, lượt xem trang Wikipedia thấp hơn và hoạt động mạng xã hội đã giảm xuống mức thường liên quan đến Thị trường Bear.

Bối cảnh đó phù hợp với một mô hình quen thuộc: các nhà đầu tư lẻ có xu hướng đuổi theo giá tăng và rút lui khi một tài sản bắt đầu cảm thấy như một sự vật lộn.

Đồng thời, Alphractal đã đánh dấu đợt áp lực bán mạnh nhất kể từ năm 2022, chỉ ra một môi trường được xác định không chỉ bởi sự thiếu người mua gia tăng mà còn bởi sự phân phối tích cực từ những người nắm giữ hiện tại.

Các đợt như vậy có thể đi trước một quá trình chạm đáy, nhưng kinh nghiệm năm 2022 cũng cho thấy chúng có thể nhường chỗ cho các giai đoạn giao dịch thị trường đi ngang dài trước khi bất kỳ xu hướng rõ ràng nào tiếp tục.

Luận điểm Bitcoin Halving đã chết?

Sự tồn tại của áp lực bán này, xảy ra sâu trong khoảng thời gian mà Bitcoin Halving 2024 được cho là mang lại động lực "chỉ tăng", đã buộc phải suy nghĩ lại về động cơ của thị trường.

CryptoQuant lưu ý:

Xem xét điều này, hai lộ trình mâu thuẫn cho năm 2026 đã xuất hiện, chia các nhà chiến lược hàng đầu của thị trường thành các진영 đối lập: những người theo dõi thanh khoản và những người theo dõi thời gian.

Julien Bittel, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Vĩ mô tại Global Macro Investor, lập luận rằng chu kỳ 4 năm không bao giờ là về Bitcoin Halving.

Trong một ghi chú gửi khách hàng, Bittel đã phá bỏ quan điểm bản địa crypto, cho rằng nhịp điệu của Bitcoin luôn là một đạo hàm của "chu kỳ tái cấp vốn nợ công."

Theo ông, "mùa bear" hiện tại không phải là sự thất bại của tài sản, mà là sự chậm trễ trong chu kỳ vĩ mô. Ông lập luận chu kỳ có vẻ bị phá vỡ chỉ vì bức tường đáo hạn nợ đã được đẩy ra sau COVID.

Bittel viết:

Nếu ông ấy đúng, sự vật lộn thị trường đi ngang hiện tại là một khoảng tạm dừng trước khi Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính buộc phải bơm thanh khoản để trả nợ, có khả năng kéo dài chu kỳ sang cả năm 2026.

Tuy nhiên, Jurrien Timmer, Giám đốc Vĩ mô Toàn cầu tại Fidelity, nhìn thấy một dòng thời gian tối tăm hơn được chi phối bởi sự kiệt sức của thời gian.

Ông tuyên bố:

Xếp hàng trực quan các Thị trường Bull trong quá khứ, Timmer lưu ý rằng mức cao tháng 10 phù hợp với hồ sơ lịch sử của một đỉnh blow-off.

Không giống Bittel, người nhìn thấy sự chậm trễ thanh khoản, Timmer nhìn thấy một kết thúc cấu trúc. Ông cảm thấy rằng năm 2026 có thể là "năm nghỉ" đối với Bitcoin, nhắm mục tiêu các mức hỗ trợ giữa $65,000 và $75,000, một phạm vi phù hợp không thoải mái với khoảng trống cầu hiện đang hiển thị trên chuỗi.

Điều gì phải thay đổi để kết thúc Thị trường Bear?

Từ những điều trên, người ta có thể suy ra rằng Bitcoin đang thực sự ở trong một mùa bear, và cho dù thị trường đang chờ đợi thanh khoản của Bittel hay chịu đựng sự đầu hàng thời gian của Timmer, thực tế trước mắt là lệnh mua biên đã thất bại.

Vì vậy, để chế độ này kết thúc, Bitcoin không cần một câu chuyện mới; nó cần sửa chữa cấu trúc. Các nhà phân tích chỉ ra bốn thay đổi cụ thể sẽ báo hiệu một lối thoát đáng tin cậy khỏi lãnh thổ bear:

• Dòng tiền ETF phải ổn định: ETF Spot chuyển từ bán ròng trở lại mua ròng ổn định là không thể thương lượng để hấp thụ sự phân phối được Alphractal đánh dấu.
• Tăng trưởng cầu phải chiếm lại xu hướng: Các chỉ báo cầu của CryptoQuant cần báo hiệu việc mua gia tăng mới chứ không phải sự phân phối lại hiện đang hiển thị trên chuỗi.
• Tỷ lệ Funding cần phục hồi: Sự phục hồi bền vững trong tỷ lệ Funding vĩnh viễn sẽ cho thấy các nhà giao dịch một lần nữa sẵn sàng trả tiền để giữ exposure dài hạn—một dấu hiệu của các chế độ bull hiện đang vắng mặt.
• Giá phải chiếm lại cấu trúc: Bitcoin chiếm lại và giữ trên đường trung bình động 365 ngày sẽ là xác nhận rõ ràng nhất của thị trường rằng chế độ đang chuyển trở lại tích lũy.

Cho đến khi những tín hiệu đó chớp xanh, Bitcoin sẽ vẫn bị mắc kẹt trong cuộc đọ sức của một thị trường trưởng thành.

Bài viết Dữ liệu on-chain Bitcoin vừa xác nhận một "khoảng trống cầu" đe dọa kéo giá xuống phạm vi không thoải mái này xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.