Biên bản cuộc họp chính sách tháng 12 năm 2025 của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy các quan chức đang chú ý chặt chẽ đến một rủi ro hiếm khi tạo ra tiêu đề nhưng có thể làm rung chuyển thị trường nhanh chóng: liệu hệ thống tài chính có thể âm thầm thiếu tiền mặt hay không ngay cả khi lãi suất hầu như không thay đổi.

Được công bố vào ngày 30 tháng 12, biên bản cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang ngày 9–10 tháng 12 cho thấy các nhà hoạch định chính sách nhìn chung cảm thấy thoải mái với bối cảnh kinh tế. Biên bản ghi nhận rằng các nhà đầu tư phần lớn kỳ vọng một đợt cắt giảm lãi suất một phần tư điểm tại cuộc họp đó và dự đoán các đợt giảm bổ sung trong năm 2026, và kỳ vọng về lãi suất thay đổi ít trong giai đoạn giữa các cuộc họp.

Nhưng cuộc thảo luận vượt xa lãi suất chính sách. Biên bản liên tục nhấn mạnh các dấu hiệu cho thấy thị trường funding ngắn hạn — nơi các ngân hàng và công ty tài chính vay và cho vay tiền mặt qua đêm để tạo điều kiện cho các giao dịch hàng ngày — đang trở nên chặt chẽ hơn.

Trọng tâm của mối lo ngại đó là mức độ tiền mặt, được gọi là dự trữ, trong hệ thống ngân hàng. Biên bản cho biết dự trữ đã giảm xuống mức mà Fed coi là "dồi dào". Mặc dù điều đó nghe có vẻ yên tâm, các quan chức mô tả khu vực này là nơi các điều kiện có thể trở nên nhạy cảm hơn: những dao động nhỏ về nhu cầu có thể đẩy chi phí vay qua đêm lên cao hơn và gây căng thẳng về thanh khoản.

Một số dấu hiệu cảnh báo đã được đưa ra. Biên bản trích dẫn lãi suất repo qua đêm tăng cao và biến động, khoảng cách gia tăng giữa lãi suất thị trường và lãi suất do Fed quản lý, và sự phụ thuộc ngày càng tăng vào các hoạt động repo thường trực của Fed.

Một số người tham gia lưu ý rằng một số áp lực này dường như đang tăng nhanh hơn so với giai đoạn thu hẹp bảng cân đối kế toán 2017–19 của Fed, một so sánh làm nổi bật tốc độ xấu đi nhanh chóng của các điều kiện funding.

Các yếu tố theo mùa càng làm tăng thêm mối lo ngại. Dự báo của nhân viên chỉ ra rằng áp lực cuối năm, các thay đổi vào cuối tháng 1, và đặc biệt là dòng vào lớn vào mùa xuân liên quan đến các khoản thanh toán thuế chảy vào tài khoản của Kho bạc tại Fed có thể làm cạn kiệt mạnh dự trữ. Biên bản cho thấy rằng nếu không có hành động, dự trữ có thể giảm xuống dưới mức thoải mái, từ đó làm tăng nguy cơ gián đoạn trên thị trường qua đêm.

Để giải quyết rủi ro đó, những người tham gia đã thảo luận về việc bắt đầu mua chứng khoán Kho bạc ngắn hạn để duy trì dự trữ dồi dào theo thời gian. Biên bản nhấn mạnh những giao dịch mua này nhằm hỗ trợ kiểm soát lãi suất và hoạt động thị trường suôn sẻ, không phải để thay đổi lập trường chính sách tiền tệ. Những người được khảo sát được trích dẫn trong biên bản kỳ vọng các giao dịch mua sẽ tổng cộng khoảng 220 tỷ USD trong năm đầu tiên.

Biên bản cũng cho thấy các quan chức đang tìm cách tăng cường hiệu quả của cơ chế repo thường trực của Fed — một hệ thống hỗ trợ được thiết kế để cung cấp thanh khoản trong các giai đoạn căng thẳng. Những người tham gia đã thảo luận về việc loại bỏ giới hạn sử dụng tổng thể của công cụ và làm rõ các thông tin liên lạc để những người tham gia thị trường coi nó như một phần bình thường của khung vận hành của Fed thay vì một tín hiệu giải pháp cuối cùng.

Thị trường hiện đang tập trung vào quyết định chính sách tiếp theo. Phạm vi mục tiêu quỹ liên bang hiện đang ở mức 3,50% đến 3,75%, và cuộc họp FOMC tiếp theo được lên lịch vào ngày 27–28 tháng 1 năm 2026. Tính đến ngày 1 tháng 1, công cụ FedWatch của CME Group cho thấy các nhà giao dịch gán xác suất 85,1% cho việc Fed giữ lãi suất ổn định, so với 14,9% khả năng cắt giảm một phần tư điểm xuống phạm vi 3,25%–3,50%.