Stablecoin Hàng Đầu Có Thể Sụp Đổ Không? - Chúng Đã Từng Sụp Đổ Trong Quá Khứ

Thế giới tiền mã hoá dường như có một trung tâm bình tĩnh và ổn định: stablecoin. Đây là những Tài sản số được tạo ra để có giá trị ổn định (thường là $1) và bắt chước giá của một tài sản truyền thống (trong thế giới thực), thường là đô la Mỹ. Stablecoin thường được tạo ra theo hai cách: bằng cách hỗ trợ mỗi token bằng một tài sản truyền thống (được hỗ trợ bởi fiat) và bằng cách lập trình giá của stablecoin thông qua mã (thuật toán). Sự kết hợp này là điều khiến chúng vừa mạnh mẽ vừa dễ vỡ theo những cách khác nhau.

\ Chúng đã chứng minh trong quá khứ rằng chúng chắc chắn có thể bị gián đoạn thông qua các sự kiện thảm khốc như sụp đổ giá, mất neo giá, thách thức về thanh khoản và quy định chặt chẽ hơn. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ nêu bật những gì đã xảy ra và có thể sẽ tiếp tục diễn ra liên quan đến loại tài sản độc đáo này.

Các Nghiên Cứu Điển Hình Nhanh: Khi Sự Ổn Định Bị Phá Vỡ

Hệ sinh thái Terra đã đối mặt với một trong những thảm hoạ lớn nhất trong lịch sử tiền mã hoá. Vào tháng 5 năm 2022, stablecoin thuật toán UST của nó không thể giữ được giá cố định $1 so với đô la Mỹ, vốn được duy trì thông qua cơ chế swap token với token LUNA của nó. Khi niềm tin vào hệ thống này suy giảm, đã có sự gia tăng mạnh trong việc rút UST, khiến giá trị của token này giảm mạnh.

\ Do đó, khi thị trường nắm bắt cơ hội để rút hàng triệu đô la UST, LUNA đã sụp đổ dưới áp lực bán, tạo ra một vòng xoáy đi xuống cuối cùng đã xoá sổ hàng tỷ đô la giá trị từ cả hai token. Sự sụp đổ này đã được các cơ quan quản lý và nhà phân tích mô tả như một cuộc "Rút hàng loạt" ngân hàng, theo đó các nhà đầu tư đột ngột vội vã rút tiền vì sợ sụp đổ hoàn toàn.

\ https://www.youtube.com/watch?v=1DolPqvLBaw&embedable=true

\n Đây thậm chí không phải là lần đầu tiên điều tương tự xảy ra trong không gian tiền mã hoá. Vào tháng 6 năm 2021, Iron Finance đã ra mắt một stablecoin được thế chấp một phần có tên IRON, được bảo đảm bởi các token USDC và TITAN. Trong những tháng trước khi dự án này thất bại, một số người nắm giữ token lớn đã quyết định bán một lượng lớn token TITAN, làm xói mòn niềm tin vào stablecoin. Iron Finance bắt đầu đúc một số lượng TITAN dư thừa trong nỗ lực để bù đắp sự thiếu hụt do việc rút này gây ra. Cuối cùng, TITAN đã sụp đổ về giá, và IRON mất giá cố định $1 và biến mất.

Những Cái Tên Phổ Biến Hơn

Ngay cả những cái tên lớn như Tether (USDT) và USD Coin (USDC) cũng không miễn dịch. Năm 2018, việc neo giá của USDT với đô la Mỹ đã bị ảnh hưởng trong một thời gian do thiếu lực đẩy gây ra bởi sự thiếu minh bạch. Đây vẫn là một vấn đề đang diễn ra đối với họ.

\ Nhiều năm sau đó, vào năm 2023, Circle tiết lộ rằng hơn $3 tỷ tài sản hỗ trợ USDC của họ được giữ tại Silicon Valley Bank (SVB), ngay khi tổ chức đó sụp đổ. Điều đó đã gây ra nhiều lo ngại, và nhiều người đã bán tháo đồng coin của họ cùng một lúc. Kết quả là, stablecoin đã giảm xuống dưới một đô la trong một thời gian ngắn trên một số sàn giao dịch.

\ Ít nhất, họ đã có thể phục hồi, nhưng những sự kiện này cho thấy không có stablecoin nào (hay bất kỳ loại tiền nào, thực sự) là miễn dịch. Cho dù được hỗ trợ bởi fiat, tiền mã hoá hay mã, hoảng loạn có thể gây ra một số tình huống khá tồi tệ.

Các Yếu Tố Thường Gây Ra Mất Neo Giá và Sụp Đổ

Một vài kịch bản thường dẫn đến việc mất neo giá của stablecoin khỏi tài sản cơ bản của chúng. Một yếu tố phổ biến là một đợt rút tiền bất ngờ. Điều này có thể xảy ra do một số sự kiện, bao gồm nhưng không giới hạn ở: tin đồn thổi phồng về điểm yếu trong việc hỗ trợ, cập nhật quy định, sự kiện hack, và sự chậm trễ trong việc công bố báo cáo tài sản—tất cả đều có thể tạo ra Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ (FUD).

\ Tuy nhiên, những yếu tố này không phải lúc nào cũng liên quan đến sự thật thực tế. Ngay cả một stablecoin được hỗ trợ đầy đủ bởi fiat (hoặc xa hơn, bất kỳ ngân hàng nào khác) cũng có thể đối mặt với căng thẳng nếu nó không thể truy cập vào các quỹ đó đủ nhanh để đáp ứng mọi người rời đi cùng một lúc.

Một yếu tố khác là đối tác hoặc Phá sản ngân hàng. Nhiều stablecoin phụ thuộc vào các tổ chức thế giới thực như ngân hàng hoặc người giám sát. Nếu một trong những đối tác đó thất bại hoặc đóng băng quyền truy cập vào tài sản, các nhà phát hành stablecoin có thể không thể rút trước khi thảm hoạ đến.

\ Chất lượng dự trữ là yếu tố thứ ba. Nếu dự trữ bị ràng buộc trong các khoản đầu tư không thanh khoản hoặc nếu nhà phát hành không báo cáo rõ ràng những gì họ đang nắm giữ, họ không thể dễ dàng chuyển đổi các tài sản đó thành tiền mặt khi cần thiết. Cuối cùng, các lỗ hổng thiết kế trong chính giao thức có thể dẫn đến thảm hoạ, như chúng ta đã thấy trong các trường hợp trước đó. Nếu phương pháp ổn định quá mong manh hoặc các động lực không phù hợp, giá neo có thể bị phá vỡ nhanh chóng.

Điều Gì Sẽ Xảy Ra Nếu Một Stablecoin Lớn Thất Bại?

Số lượng lớn stablecoin được nắm giữ trên toàn thế giới có nghĩa là một trong những đồng coin này thất bại có thể tạo ra hiệu ứng gợn sóng trên toàn bộ thị trường tiền mã hoá và hơn thế nữa. Sự gián đoạn tiềm năng hoặc thực tế của các sàn giao dịch, nền tảng cho vay, dịch vụ thanh toán, v.v., sẽ có tầm ảnh hưởng rộng. Sự thật như vậy đã không bị các cơ quan quản lý bỏ qua, dẫn đến nhiều chính phủ phát triển quy định liên quan đến các tài sản này.

\ Quy định Markets in Crypto Assets (MiCA) của Châu Âu là một ví dụ lớn về điều này. Bắt đầu từ năm 2024, tất cả các nhà phát hành stablecoin được thế chấp bằng fiat phải có được giấy phép và đáp ứng các tiêu chí nhất định. Họ cần cung cấp báo cáo thị trường chính xác và tuân thủ các nguyên tắc quản trị doanh nghiệp và bảo vệ người tiêu dùng. Hơn nữa, stablecoin thuật toán đã bị cấm.

\

Trong khi đó, tại Hoa Kỳ, Đạo luật GENIUS (Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Hoa Kỳ) có hiệu lực vào tháng 7 năm 2025. Theo luật này, các nhà phát hành stablecoin sẽ được yêu cầu thiết lập và duy trì dự trữ thanh khoản cao (chẳng hạn như tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc ngắn hạn) để hỗ trợ đồng coin của họ. Họ cũng phải cung cấp báo cáo hàng tháng liên tục về dự trữ của họ, không tái thế chấp hoặc tái sử dụng dự trữ cho các mục đích khác, tuân thủ luật AML và nhận được sự chấp thuận của liên bang trước khi bắt đầu hoạt động.

\ Các khu vực khác không đứng ngoài lề. Ví dụ, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Singapore, Nhật Bản, Brazil và Vương quốc Anh đã có một số quy tắc hoặc đang phát triển các quy tắc mới. Làn sóng luật này giúp giảm khả năng lặp lại các vụ sụp đổ trước đó bằng cách buộc minh bạch, dự trữ mạnh mẽ và quản trị vững chắc giữa các nhà phát hành lớn.

Một Mối Quan Ngại Khác: Tập Trung Hoá và Kiểm Duyệt

Bên cạnh việc xem xét rủi ro tài chính của stablecoin, còn có rủi ro mất kiểm soát tài sản của bạn. Nhiều stablecoin lớn nhất (ví dụ như USDT và USDC) được phát hành bởi một công ty tập trung có thể đóng băng hoặc đưa tài khoản người dùng vào danh sách đen sau khi nhận được yêu cầu từ toà án, cơ quan quản lý hoặc vì bất kỳ lý do nội bộ nào khác. Khi người dùng nắm giữ loại tài sản này, họ đang tin tưởng không chỉ vào giá neo mà còn vào phán đoán và nghĩa vụ pháp lý của nhà phát hành. \n

Sự tập trung thị phần trong không gian stablecoin cũng đáng lo ngại, vì chỉ có một số ít nhà phát hành chiếm ưu thế. Kết quả là, nếu một công ty lớn phải hành động (cho dù vì lý do pháp lý, kỹ thuật hay tài chính), thì sự gián đoạn hàng loạt sẽ xảy ra với tất cả người dùng và các giao thức liên quan. Nếu một nhà phát hành lớn được yêu cầu đóng băng tài khoản, thì ví của nhiều người dùng cũng sẽ bị đóng băng. Điều đó làm suy yếu một trong những điểm hấp dẫn cốt lõi của tiền mã hoá: kiểm soát và tự chủ.

\ Một số người sẽ thích có khả năng nắm giữ token mà không cần phải dựa vào một bên tập trung có quyền chặn hoặc đóng băng tài sản của họ. Mặt khác, nhiều người sẽ thích dựa vào một trung gian, vì điều này cung cấp mức độ tuân thủ pháp lý và cho phép thanh khoản ổn định. Cuối cùng, sự lựa chọn là giữa sự tiện lợi và kiểm soát, và phải được thực hiện một cách cẩn thận.

Cách Giảm Rủi Ro

Stablecoin có thể được sử dụng an toàn nếu bạn thực hiện một số biện pháp phòng ngừa đơn giản để đảm bảo bạn không mất vốn cho các bên rủi ro hơn. Bước đầu tiên là đa dạng hoá đúng cách tài sản nắm giữ của bạn. Đừng đầu tư tất cả tiền của bạn vào chỉ một nhà phát hành stablecoin—vì nếu một nhà phát hành thất bại, bạn có nguy cơ mất tất cả vốn của mình.

\ Thứ hai, bạn nên luôn kiểm tra mức độ minh bạch và trách nhiệm giải trình của từng nhà phát hành bằng cách xem xét tần suất họ công bố dự trữ cho công chúng và liệu họ có sẵn sàng tự nộp cho các bên thứ ba độc lập để xác minh hay không. Bạn cũng nên giữ một phần lớn tiết kiệm của mình trong các token không phải là stablecoin tập trung, và thậm chí ngoại tuyến trong Ví lạnh, nơi không ai ngoài chính bạn có thể chạm vào chúng.

\ Nếu bạn muốn khám phá phía phi tập trung hơn của tiền mã hoá, bạn có thể xem xét Obyte. Đây là một Hệ sinh thái phi tập trung hoàn chỉnh sử dụng Biểu đồ Có hướng Không chu trình (DAG) thay vì blockchain, nghĩa là nó không có thợ đào, "người xác thực" hoặc bất kỳ loại trung gian nào. Bạn có thể sử dụng và tạo token tuỳ chỉnh ở đây mà không cần bất kỳ loại cơ quan tập trung nào chỉ đạo cách tạo tài sản hoặc khi nào chúng bị đóng băng. Token trên mạng này có thể chống kiểm duyệt và thích ứng với các nhu cầu khác nhau. \n

Tóm lại, hãy nhớ rằng stablecoin mang lại giá trị thực sự nhưng cũng có rủi ro thực sự. Bằng cách chú ý đến thiết kế, quy định và ai nắm quyền lực, chúng ta có thể sử dụng chúng an toàn hơn. Chúng ta không cần phải từ bỏ sự ổn định. Chúng ta chỉ cần suy nghĩ thấu đáo.

Hình ảnh Vector Nổi bật bởi Freepik