DWF: Vốn Crypto Chuyển từ Token sang Cổ phiếu khi các Dự án Mới Gặp Khó khăn

Vốn đầu tư đang chuyển từ các lần ra mắt token sang các công ty crypto niêm yết công khai, một xu hướng được nhấn mạnh bởi nghiên cứu của DWF Labs. Dựa trên dữ liệu của Memento Research bao gồm hàng trăm lần ra mắt token trên các sàn giao dịch hàng đầu thế giới, nghiên cứu cho thấy hơn 80% dự án giao dịch dưới giá TGE, với mức giảm điển hình từ 50% đến 70% trong vòng khoảng 90 ngày sau khi niêm yết. Theo Andrei Grachev, đối tác quản lý tại DWF Labs, mô hình này dường như ít liên quan đến biến động giá tạm thời và nhiều hơn là một động lực liên tục sau niêm yết, khi ông cho biết hầu hết các token đạt đỉnh giá trong tháng đầu tiên trước khi bắt đầu xu hướng giảm.

Những điểm chính

• Hơn tám trong mười dự án token giảm xuống dưới giá TGE, với mức giảm 50%–70% thường xảy ra trong vòng khoảng 90 ngày sau khi niêm yết trên sàn giao dịch.
• Vốn đang chảy vào cổ phiếu crypto và thị trường được quản lý, khi các IPO crypto năm 2025 đạt khoảng 14,6 tỷ USD và hoạt động M&A trong ngành vượt 42,5 tỷ USD.
• Sự chuyển dịch này mang tính cấu trúc, không phải là động thái thị trường tạm thời: các nhà mua tổ chức ưu tiên quản trị, công khai thông tin và tính bền vững của loại hình đầu tư theo phong cách cổ phiếu hơn là chỉ chơi token thuần túy.
• Khoảng cách định giá giữa cổ phiếu crypto niêm yết và các dự án token vẫn tồn tại, được thúc đẩy bởi khả năng tiếp cận và việc đưa cổ phiếu công khai vào các chỉ số và ETF.
• Các nhà đầu tư đang hướng đến lớp "cơ sở hạ tầng"—lưu ký, thanh toán, quyết toán và tuân thủ—nơi một bộ bọc cổ phiếu có thể cho phép cấp phép, kiểm toán và phân phối thông qua các kênh đã được thiết lập.

Tâm lý: Trung lập

Tác động giá: Tiêu cực. Token thường xuyên giao dịch dưới giá TGE, với mức giảm 50%–70% trong vòng ~90 ngày sau khi niêm yết, cho thấy tác động giá tiêu cực ngay lập tức đối với người mua công khai.

Ý tưởng giao dịch (Không phải lời khuyên tài chính): Nắm giữ. Khi vốn xoay sang cổ phiếu crypto được quản lý, một lập trường thận trọng đối với các lần ra mắt token mới và nghiêng về các loại tài sản với quản trị có thể dự đoán vẫn là khôn ngoan.

Bối cảnh thị trường: Sự xoay chuyển quan sát được hướng tới cổ phiếu crypto được giao dịch công khai phản ánh những thay đổi rộng hơn về thanh khoản và tâm lý rủi ro, với các bên tham gia tổ chức tìm kiếm sự tiếp xúc được quản lý, tiêu chuẩn báo cáo rõ ràng và tiềm năng cho các chỉ số và ETF làm giảm ma sát khi tham gia.

Tại sao điều này quan trọng

Đối với các trader và nhà đầu tư, sự khác biệt giữa các lần ra mắt token và các dự án crypto được hỗ trợ bởi cổ phiếu báo hiệu một thị trường phân đôi, nơi việc áp dụng trong thế giới thực và tạo ra doanh thu trong một dự án có thể xác định giá trị đáng tin cậy hơn so với các câu chuyện chỉ về token. Các token không đảm bảo được tăng trưởng người dùng ổn định, phí, khối lượng giao dịch và giữ chân thường không thể biện minh cho mức giá cao, trong khi các công ty crypto niêm yết có thể dựa vào báo cáo tài chính được kiểm toán, quy trình quản trị và quyền có thể thi hành để thu hút vốn.

Các nhà xây dựng và startup trong hệ sinh thái hiện có thể ưu tiên các tài sản cơ sở hạ tầng—giải pháp lưu ký, hệ thống quyết toán và công cụ tuân thủ—hơn là các động lực chỉ tập trung vào token thuần túy. "Bộ bọc cổ phiếu" cung cấp một con đường đến cấp phép, đối tác và phân phối thông qua các kênh tài chính truyền thống, có khả năng đẩy nhanh triển khai trong thế giới thực của các mạng lưới phi tập trung.

Dữ liệu cho thấy một sự thay đổi cấu trúc chứ không phải là một biến động thị trường một lần. Trong khi các token sẽ tồn tại như token quản trị và cơ chế khuyến khích trong các giao thức, môi trường tài trợ trong thời gian tới ưu tiên các tài sản có dòng doanh thu hữu hình và cấu trúc sở hữu rõ ràng hơn.

Các bên tham gia thị trường nên theo dõi ba chỉ số chính trong những tháng tới. Thứ nhất, nhịp độ của các IPO và SPAC crypto sẽ cho thấy liệu sự quan tâm đến sự tiếp xúc được quản lý có tồn tại vượt qua một chu kỳ duy nhất hay không. Thứ hai, tiến triển trong cơ sở hạ tầng lưu ký, quyết toán và tuân thủ sẽ cho biết liệu các kênh truyền thống có thể được mở rộng để hỗ trợ các hệ sinh thái token hóa rộng hơn hay không. Thứ ba, thời điểm mở khóa token và các token airdrop mới sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến hành động giá ngắn hạn đối với các token mới niêm yết, có khả năng tái tạo áp lực bán ngay cả khi nhu cầu về sự tiếp xúc cổ phiếu được quản lý tăng lên. Sự hội tụ của những yếu tố này sẽ định hình cách thanh khoản di chuyển qua nền kinh tế crypto trong thời gian tới.

Điều gì cần theo dõi tiếp theo

• Theo dõi hoạt động IPO và SPAC crypto trong các quý tới để tìm dấu hiệu về sự quan tâm liên tục trong các thị trường được quản lý
• Theo dõi tiến triển cơ sở hạ tầng lưu ký, quyết toán và tuân thủ có thể cho phép sự tham gia rộng rãi hơn của các tổ chức
• Theo dõi lịch trình mở khóa token và nhịp độ airdrop để phát hiện bất kỳ áp lực bán mới nào đối với các token ra mắt
• Quan sát xem các sàn giao dịch lớn có mở rộng các dòng sản phẩm được quản lý (ETF, ETP) dẫn dòng vốn tổ chức vào cổ phiếu crypto hay không

Nguồn & xác minh

• Phân tích của DWF Labs tham chiếu dữ liệu Memento Research về các lần ra mắt token năm 2025
• Nhận xét từ Andrei Grachev, đối tác quản lý tại DWF Labs, về các mô hình sau niêm yết
• Tuyên bố từ Maksym Sakharov, đồng sáng lập WeFi, về sự xoay chuyển vốn hướng tới cơ sở hạ tầng và kênh cổ phiếu
• Dữ liệu công khai về gây quỹ IPO crypto năm 2025 (~14,6 tỷ USD) và hoạt động M&A (hơn 42,5 tỷ USD)

Thay đổi thị trường: vốn di chuyển sang cổ phiếu crypto khi các lần ra mắt token gặp khó khăn

Vốn đầu tư ngày càng chảy vào các công ty crypto niêm yết công khai khi các lần ra mắt token đối mặt với môi trường tài trợ khó khăn hơn. Mô hình này dựa trên một tập hợp dữ liệu được tập hợp bởi Memento Research, khảo sát hàng trăm lần ra mắt token trên các sàn giao dịch hàng đầu thế giới. Kết quả chỉ ra một động lực lặp lại: phần lớn các dự án không duy trì được mức phí bảo hiểm niêm yết ban đầu. Hơn 80% các dự án token giao dịch dưới giá TGE, và mức giảm điển hình dao động từ 50% đến 70% trong vòng khoảng ba tháng sau khi niêm yết. Các tác động vượt ra ngoài biến động giá hàng ngày, báo hiệu sự ưu tiên cấu trúc trong số các nhà đầu tư lớn đối với các tài sản cung cấp quản trị, minh bạch và rõ ràng pháp lý.

Andrei Grachev, đối tác quản lý tại DWF Labs, đóng khung những phát hiện này như bằng chứng về một thực tế liên tục sau niêm yết thay vì chỉ là biến động giá. Ông lưu ý rằng hầu hết các token tăng đột biến về giá trong tháng đầu tiên sau khi niêm yết, sau đó xu hướng đi xuống khi áp lực bán tăng lên từ những người mua sớm và các nhà đầu tư ban đầu tìm cách thực hiện lợi nhuận. "Giá TGE là giá niêm yết trên sàn được thiết lập trước khi ra mắt. Đây là mức giá mà token dự kiến sẽ mở cửa trên sàn giao dịch, và nó cho thấy giá thực sự thay đổi bao nhiêu do biến động giá trong vài ngày đầu tiên," Grachev giải thích. Điều quan trọng không chỉ đơn giản là về một tuần tồi tệ mà về một mô hình cấu trúc xuất hiện lại qua nhiều lần ra mắt.

Phân tích có chủ ý tập trung vào các lần ra mắt token gắn với các dự án có sản phẩm hoặc giao thức—không phải memecoin—nhấn mạnh sự khác biệt giữa các lần niêm yết được thúc đẩy bởi sự quan tâm đầu cơ thuần túy và những lần được hỗ trợ bởi phát triển sản phẩm trong thế giới thực. Một luồng riêng trong dữ liệu chỉ ra các điểm áp lực lớn để bán, góp phần vào quỹ đạo giá đi xuống quan sát được sau khi niêm yết token. Trong thực tế, điều này có nghĩa là hiệu suất sau niêm yết ban đầu của token thường phản ánh động lực cung và kỳ vọng của nhà đầu tư ban đầu nhiều hơn là hoạt động người dùng duy trì.

Ở phía bên kia của sổ cái, hình thành vốn ở các thị trường truyền thống gắn với ngành crypto đã tăng cường. Năm 2025 chứng kiến các đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) liên quan đến crypto huy động được khoảng 14,6 tỷ USD, tăng mạnh so với năm trước, trong khi hoạt động sáp nhập và mua lại trong các doanh nghiệp liên quan crypto vượt 42,5 tỷ USD—mức mạnh nhất trong năm năm. Grachev của DWF nhấn mạnh rằng sự tăng vọt này nên được hiểu là một sự xoay chuyển thay vì rút vốn khỏi không gian crypto. Nếu vốn thoát ra khỏi crypto hoàn toàn, bước nhảy trong IPO và M&A sẽ khó có thể dung hòa với hiệu suất token kém liên tục và sự ngắt kết nối ngày càng tăng giữa định giá token và định giá cổ phiếu.

Trong báo cáo, các cổ phiếu crypto công khai như Circle, Gemini, eToro, Bullish và Figure được so sánh với các dự án token hóa bằng cách xem xét tỷ lệ giá trên doanh số 12 tháng qua. Cổ phiếu công khai giao dịch ở bội số khoảng 7 đến 40 lần doanh số, trong khi các đối tác token hóa dao động trong khoảng 2 đến 16 lần. Theo các tác giả, khoảng cách định giá một phần là vấn đề về khả năng tiếp cận: nhiều nhà đầu tư tổ chức—bao gồm các quỹ hưu trí và quỹ tài trợ—bị giới hạn trong các thị trường chứng khoán được quản lý, và cổ phiếu công khai có thể được đưa vào các chỉ số và quỹ giao dịch trao đổi. Động lực này tạo ra một lượng đặt mua tích hợp cho sự tiếp xúc crypto giống cổ phiếu, độc lập với hiệu suất của bất kỳ token đơn lẻ nào.

Sakharov của WeFi bổ sung sắc thái vào câu chuyện, lưu ý rằng sự thay đổi phản ánh sự ưu tiên cho quyền sở hữu sạch hơn, công khai rõ ràng hơn và các quyền có thể thi hành—những tính năng dễ dàng liên kết với cổ phiếu hơn nhiều mô hình token. Ông lập luận rằng vốn đang di chuyển về phía các hoạt động cơ sở hạ tầng—lưu ký, thanh toán, quyết toán, môi giới và tuân thủ—nơi "bộ bọc cổ phiếu" có thể đẩy nhanh cấp phép, kiểm toán, đối tác và kênh phân phối vào các thị trường thế giới thực. Sự di chuyển không có nghĩa là các token đang biến mất; thay vào đó, nó báo hiệu một sự phân đôi: các giao thức nghiêm túc với tiềm năng doanh thu được công nhận và quản trị sẽ trưởng thành và thu hút vốn, trong khi một đuôi dài các lần ra mắt đầu cơ đối mặt với khí hậu tài chính khó khăn hơn.

Đối với người dùng và nhà đầu tư, sự phân chia quan trọng vì nó đóng khung lại cách giá trị được gán trong các mạng crypto. Các token có thể tiếp tục cung cấp năng lượng cho quản trị và cơ chế khuyến khích, nhưng sự hiện diện của báo cáo tài chính được kiểm toán, quyền quản trị và yêu cầu pháp lý cung cấp một mức độ trách nhiệm ngày càng hấp dẫn đối với các tổ chức nhận thức rủi ro. Sự thay đổi cũng định hình cách các nhà xây dựng thiết kế mạng lưới. Nhu cầu về hệ thống lưu ký mạnh mẽ và quyết toán tuân thủ có thể trở thành kỳ vọng mặc định cho bất kỳ dự án nào tìm kiếm sự tham gia của tổ chức hoặc cơ hội cấp phép, thực sự đẩy các cải thiện cơ sở hạ tầng lên cao hơn trong lộ trình.

Các bên tham gia thị trường nên theo dõi ba chỉ số chính trong những tháng tới. Thứ nhất, nhịp độ của các IPO và SPAC crypto sẽ cho thấy liệu sự quan tâm đến sự tiếp xúc được quản lý có tồn tại vượt qua một chu kỳ duy nhất hay không. Thứ hai, tiến triển trong cơ sở hạ tầng lưu ký, quyết toán và tuân thủ sẽ cho biết liệu các kênh truyền thống có thể được mở rộng để hỗ trợ các hệ sinh thái token hóa rộng hơn hay không. Thứ ba, thời điểm mở khóa token và các token airdrop mới sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến hành động giá ngắn hạn đối với các token mới niêm yết, có khả năng tái tạo áp lực bán ngay cả khi nhu cầu về sự tiếp xúc cổ phiếu được quản lý tăng lên. Sự hội tụ của những yếu tố này sẽ định hình cách thanh khoản di chuyển qua nền kinh tế crypto trong thời gian tới.

Bài viết này ban đầu được xuất bản như DWF: Vốn Crypto Chuyển từ Token sang Cổ phiếu khi các Lần Ra mắt Gặp Khó khăn trên Crypto Breaking News—nguồn tin cậy của bạn cho tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.