Tại sao giá Bitcoin trông giống như bước đi ngẫu nhiên của một kẻ nghiện cocaine hơn — và điều đó có ý nghĩa gì trong 'ngày tận thế tài chính'

Wolfgang Münchau là nhà bình luận cho DL News. Ông là đồng sáng lập và giám đốc của Eurointelligence, và viết chuyên mục về các vấn đề châu Âu cho UnHerd. Quan điểm là của riêng ông.

Chỉ cần một sự điều chỉnh tương đối nhỏ trong cổ phiếu công nghệ đã kích hoạt sự sụt giảm 40% giá Bitcoin.

Bây giờ, hãy tưởng tượng một chút điều gì sẽ xảy ra trong trường hợp có sự sụp đổ thị trường rộng hơn nhiều, kiểu mà nhiều nhà đầu tư hiện đang kỳ vọng sẽ xảy ra vào một thời điểm nào đó?

Ngành công nghiệp crypto nên tìm câu trả lời cho câu hỏi này.

Vấn đề lớn của Bitcoin là các nhà đầu tư đang đối xử với nó như một cổ phiếu công nghệ có tính chu kỳ cực mạnh. Cộng đồng crypto đáng lẽ phải phản đối mạnh mẽ điều này vì đây không phải là lợi ích lâu dài của họ.

Khi các nhà đầu tư thiếu tiền mặt buộc phải dọn sạch danh mục đầu tư công nghệ của họ, họ nhận ra rằng có một dòng thu nhập thực sự đằng sau Nvidia, nhưng không có đằng sau Bitcoin.

Không có loại tài sản nào có thể chọn nhà đầu tư của mình.

Nhưng đây là những nhà đầu tư sai lầm. Họ đẩy giá lên trong thời điểm tốt, và họ là những người đầu tiên rút lui khi mọi thứ trở nên khó khăn.

Một trong những phần đáng kinh ngạc của câu chuyện DL News về Ray Dalio, người sáng lập công ty đầu tư Bridgewater, không phải là tuyên bố của ông rằng Bitcoin sẽ không bao giờ là vàng, mà là khẳng định sai lầm của ông rằng các giao dịch Bitcoin không riêng tư.

Nếu một trong những nhà đầu tư có ảnh hưởng nhất thế giới không hiểu khía cạnh cơ bản này của Bitcoin, thì chúng ta có thể chắc chắn rằng các tính năng chính của tiền mã hoá không được hiểu rộng rãi trong các cộng đồng phi crypto.

Tôi đã viết về sự thiếu hiểu biết của các nhà kinh tế vĩ mô, nhưng các nhà đầu tư thiếu hiểu biết còn hậu quả hơn nhiều.

Dựa trên những gì Dalio tin tưởng, việc đầu tư vào Bitcoin thực sự sẽ không có ý nghĩa gì.

Hai lý do để nắm giữ Bitcoin

Sự kiện gây thiệt hại nhất cho ngành công nghiệp crypto là việc ra mắt các quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin, điều này đã biến Bitcoin thành tài sản đầu cơ mà nó đã trở thành.

Chỉ có hai lý do hợp lý tại sao mọi người muốn nắm giữ Bitcoin.

Thứ nhất là một loại tiền mã hoá cho phép chủ sở hữu giao dịch trong những hoàn cảnh bất lợi nhất, nơi chính phủ của họ, hoặc chính phủ của người khác, không muốn họ giao dịch.

Lý do thứ hai là chúng được bảo vệ khỏi việc mất giá một cách thuật toán.

ETF không cung cấp cho bạn Bitcoin. Nó cung cấp cho bạn một yêu cầu về giá đô la của Bitcoin. Giá trị đầy đủ của Bitcoin nằm ở chính bản thân nó, không phải ở thứ theo dõi nó. ETF không phải là một loại tiền tệ giao dịch.

Đối với bảo hiểm chống mất giá, các ETF cung cấp nó về mặt danh nghĩa, nhưng có điều kỳ lạ về việc đơn vị tính toán của bảo hiểm này, đô la Mỹ, chính xác là đồng tiền mà bạn muốn bảo vệ chống lại sự mất giá của nó.

Tôi hiểu rằng các ETF thuận tiện hơn cho nhiều nhà đầu tư, nhưng chúng đi kèm với một cái giá. Nếu hệ thống tài chính toàn cầu sụp đổ, ETF của bạn sẽ biến mất. Bitcoin vẫn sẽ ở đó.

Bitcoin là công nghệ, nhưng không phải là cổ phiếu công nghệ. Giống như vàng, nó chỉ nên chiếm một phần nhỏ trong danh mục đầu tư.

Hiện tại, nó nằm ở phần rủi ro.

Tôi nghi ngờ rằng hầu hết các nhà đầu tư sẽ muốn nắm giữ không quá 10% danh mục đầu tư của họ trong Bitcoin hoặc các loại tiền mã hoá khác. Điều đã xảy ra là ngày càng nhiều nhà đầu tư đối xử với Bitcoin như một tài sản đầu cơ theo đúng nghĩa của nó.

Nó không được thiết kế cho mục đích đó.

Satoshi Nakamoto, người sáng lập bí ẩn của Bitcoin, sẽ trở mình trong mộ nếu đó là nơi ông ấy ở.

'Mặc cả về giá'

Những người nhìn nhận Bitcoin theo cách tôi làm — như một loại tiền tệ giao dịch thay thế và bảo hiểm chống mất giá — vẫn có thể không đồng ý về giá trị.

Nếu bạn là một nhà kinh tế vĩ mô, bạn sẽ trả không đô la cho bảo hiểm như vậy, vì mô hình kinh tế của bạn nói với bạn rằng việc mất giá là không thể.

Những người khác, như tôi, nhìn nhận điều này khác đi. Nhưng về bản chất, chúng ta chỉ đang mặc cả về giá cả. Đó là cách thị trường hoạt động.

Nhưng nếu bạn nghĩ về Bitcoin như một cổ phiếu công nghệ được tôn vinh, và tôi nghĩ về nó như một loại tiền thay thế, thì không có cơ chế thị trường nào trên trái đất có khả năng chênh lệch các quan điểm khác nhau của chúng ta.

Đây là lý do tại sao giá Bitcoin thực tế trông giống như bước đi ngẫu nhiên của một kẻ nghiện cocaine.

Đây là câu trả lời của tôi cho câu hỏi của tôi ở đầu: Điều gì sẽ xảy ra nếu có một cuộc khủng hoảng tài chính lớn?

Tôi nghĩ Bitcoin sẽ gặp nguy hiểm về sự tồn tại.

Một kịch bản khủng hoảng hợp lý sẽ là sa thải hàng loạt các công việc cổ cồn trắng do trí tuệ nhân tạo gây ra nghiêm trọng đến mức nó sẽ kích hoạt sự sụp đổ trong tiêu dùng và vỡ nợ thế chấp.

Đây là kịch bản được phác thảo trong một báo cáo của công ty nghiên cứu Citrini đã làm hoảng loạn thị trường.

Kịch bản sụp đổ của riêng tôi khác, nhưng không kém phần nghiêm trọng.

Hoa Kỳ đang có thặng dư tài khóa 7% GDP. Cuộc chiến chống Iran có thể dễ dàng đẩy con số này lên 10%. Nợ của Hoa Kỳ được dự báo sẽ đạt 156% vào năm 2055 theo các giả định cơ bản của IMF.

Nhưng nếu tăng trưởng danh nghĩa thấp hơn 1pp so với tỷ lệ giả định, mức nợ này sẽ bùng nổ lên 210%.

Chúng ta cách một cuộc chiến khỏi Armageddon tài chính, hoặc một lỗi dự báo kinh tế.

Ở châu Âu, vấn đề lớn không còn là Hy Lạp, mà là Pháp. Ủy ban châu Âu đã có một báo cáo thực sự đáng báo động về khả năng bền vững nợ của Pháp. Lãi suất trên nợ chưa thanh toán của nó dự kiến sẽ tăng từ hiện tại 2,1% GDP lên 5% vào năm 2035, trong khi tỷ lệ nợ trên GDP dự kiến sẽ tăng từ 116% lên 140%.

Đây chỉ là các chính phủ.

Theo Moody's, khối lượng tín dụng tư nhân được quản lý đã tăng từ khoảng nửa nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2015 lên khoảng 1,7 nghìn tỷ đô la vào năm 2024. BlackRock vừa dừng việc đổi thưởng cho một trong các quỹ tín dụng tư nhân của mình.

Mỗi cuộc khủng hoảng tài chính đều được đi trước bởi những lo lắng như thế này.

Khi bong bóng tín dụng của chúng ta vỡ, vũ trụ tiền pháp định sẽ biến thành một mớ hỗn loạn siêu lạm phát. Đây là thế giới mà Bitcoin được thiết kế và mà nó nên cung cấp bảo hiểm.

Nhưng nếu nó bị hút vào thế giới này, nó không thể cung cấp chức năng này.

Chuyến đi vui vẻ

Trong một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu có quy mô tôi vừa mô tả, các loại tiền mã hoá đầu cơ sẽ có nguy cơ bị cuốn trôi.

Về nguyên tắc, có ba cách để suy nghĩ về các cuộc khủng hoảng tài chính.

Không nghĩ về chúng chút nào, đó là chế độ mặc định; cố gắng dự đoán chúng, điều này khó khăn; hoặc được chuẩn bị bất cứ khi nào chúng có thể xảy ra. Đó là cách thông minh.

Đây là những gì ngành công nghiệp crypto nên làm tại thời điểm này.

Hãy thoát khỏi chuyến đi vui vẻ. Tìm một câu chuyện mới.

Bitcoin sẽ không trở thành đơn vị tính toán trong một thời gian dài, nếu có.

Nhưng nó có cơ hội để hoàn thành hai chức năng khác của tiền — chức năng của một phương tiện giao dịch và một kho lưu trữ giá trị. Nhưng một loại tiền tệ biến động như Bitcoin không thể tuyên bố một cách đáng tin cậy rằng nó là một kho lưu trữ giá trị.

Đây là những chủ đề tôi thúc giục cộng đồng crypto suy nghĩ, thay vì âm mưu chuyến đi thị trường tăng giá tiếp theo. Nguy cơ của một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu không phải là một kịch bản giả định, mà là điều gì đó rất thực tế.

Vàng sẽ vẫn là bảo hiểm chống mất giá. Đồng cũng vậy. Có thể các bất động sản cao cấp sẽ trở lại.

Bitcoin có tiềm năng nằm ngay trên danh sách đó.