Funding rate Ether chuyển sang âm: Liệu phe gấu đã giành lại quyền kiểm soát?

Trong suốt tháng qua, giá Ether (ETH) liên tục thất bại trong việc duy trì trên mốc $2.100, khiến niềm tin của các nhà đầu tư vào đồng altcoin này dần bị xói mòn. Mặc dù đã ghi nhận mức tăng 7% trong hai ngày đầu tuần, các chỉ số phái sinh của ETH vẫn cho thấy sự thờ ơ rõ rệt đối với các vị thế long, báo hiệu rằng phe gấu vẫn đang nắm quyền kiểm soát thị trường.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn của ETH đã chuyển sang âm vào thứ Ba, phản ánh sự gia tăng nhu cầu đối với các vị thế short (giảm giá). Đáng chú ý, chỉ số này đã duy trì dưới mức trung lập từ 6% đến 12% trong suốt tháng qua. Sự thất vọng của nhà đầu tư phần nào bắt nguồn từ việc giá ETH đã giảm tới 54% trong vòng sáu tháng qua. Ngoài ra, sự suy giảm trong hoạt động on-chain cũng là một yếu tố quan trọng góp phần vào tình trạng này.

Phí giao dịch hàng tuần trên layer cơ sở của mạng Ethereum chỉ đạt trung bình 2,3 triệu USD trong tháng qua, giảm mạnh so với đỉnh 8 triệu USD vào đầu tháng Hai. Mặc dù số lượng giao dịch trong 7 ngày qua đã ổn định ở mức khoảng 14 triệu, nhưng sự tập trung hiện tại của ngành vào việc mở rộng quy mô layer-2 vẫn chưa đủ để kích thích nhu cầu mới đối với Ether.

Tâm lý thị trường: Tín hiệu trái chiều từ các chỉ số phái sinh và quyền chọn

Trái ngược với thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn, chỉ số rủi ro quyền chọn của ETH vào thứ Ba dao động gần mức trung lập từ -6% đến +6%. Các quyền chọn bán (put) đang được giao dịch với mức phí cao hơn 7% so với quyền chọn mua (call), cho thấy niềm tin từ phe bò đang dần hồi phục. Đáng chú ý, Ethereum vẫn duy trì vị thế dẫn đầu với tổng giá trị khóa (TVL) đạt 56 tỷ USD, chưa có đối thủ nào vượt qua được.

Dòng vốn ETF và những thách thức trên lộ trình phát triển của Ethereum

Các quỹ ETF liên quan đến Ether đã ghi nhận dòng tiền rút ròng 225 triệu USD trong khoảng thời gian từ thứ Năm đến thứ Hai, đảo ngược mức dòng vốn vào 169 triệu USD được ghi nhận vào thứ Tư tuần trước. Đây là một chỉ số đại diện cho nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức và hiện đang chịu áp lực từ mức lợi suất staking thấp, chỉ đạt 2,8%. Trong khi đó, lợi suất từ stablecoin trên Sky Lending (trước đây là MakerDAO) lại cao hơn, đạt mức 3,75%.

Sự háo hức xoay quanh việc phê duyệt ETF staking tại Mỹ vào cuối năm 2025 vẫn chưa chuyển hóa thành nhu cầu thực sự. Một số ý kiến cho rằng kết quả không như kỳ vọng này có thể do sự trùng hợp không may, khi sự kiện ra mắt ETF diễn ra cùng thời điểm thị trường tiền điện tử lao dốc vào tháng 10 năm ngoái, sau khi tổng vốn hóa thị trường chạm mức cao kỷ lục 4 nghìn tỷ USD.

Từ tháng 10 năm 2025 đến nay, ETH đã hoạt động kém hơn so với phần còn lại của thị trường tiền điện tử, và chưa có dấu hiệu nào cho thấy một xu hướng đảo chiều tích cực đang hình thành. Tâm lý nhà đầu tư cũng bị ảnh hưởng tiêu cực bởi khoản lỗ ròng lên tới 735 triệu USD từ công ty quản lý kho bạc Ethereum, Sharplink (SBET US), trong năm 2025. Đây là công ty do Joseph Lubin, đồng sáng lập Ethereum, làm chủ tịch. Báo cáo tài chính này được công bố vào thứ Hai vừa qua.

Những yếu tố kỹ thuật ảnh hưởng đến hiệu suất của Ether

Tốc độ phát triển các giải pháp mở rộng của Ethereum cũng là một nguyên nhân gây áp lực lên hiệu suất của ETH. Đồng sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, vào thứ Bảy vừa qua đã chia sẻ rằng tính năng “account abstraction” (tài khoản thông minh), vốn đã được phát triển hơn một thập kỷ, có thể sẽ được ra mắt “trong vòng một năm tới.” Tính năng này sẽ cho phép các giao dịch tham chiếu dữ liệu của nhau, đồng thời mở đường cho các ví chống lại tấn công lượng tử.

Một điểm nhấn khác của bản nâng cấp Ethereum Hegota sắp tới là khả năng thanh toán phí gas bằng các token không phải ETH thông qua các sàn giao dịch phi tập trung chuyên dụng. Bản nâng cấp cũng dự kiến sẽ bổ sung “mempool công cộng đa năng” và loại bỏ “các bộ phát sóng công khai” trong các nền tảng bảo mật như Railgun và Tornado Cash. Vitalik Buterin cũng kỳ vọng rằng trong tương lai dài hạn, thời gian xử lý giao dịch và thời gian hoàn tất giao dịch sẽ giảm dần.

Kết luận

Tổng thể, các chỉ số phái sinh và hoạt động on-chain của ETH vẫn chưa cho thấy sự tự tin mạnh mẽ về khả năng bứt phá vượt ngưỡng $2.200. Tuy nhiên, cũng không có dấu hiệu nào cho thấy tình hình đang xấu đi nghiêm trọng hoặc phe gấu hoàn toàn chiếm ưu thế. Ethereum vẫn giữ được vị thế dẫn đầu trong hệ sinh thái blockchain, nhưng để lấy lại đà tăng trưởng, cần sự cải thiện đáng kể cả về mặt kỹ thuật lẫn niềm tin của nhà đầu tư.

• Vitalik Buterin hình dung ra giải pháp stake ETH chỉ với “một cú nhấp chuột” dành cho các tổ chức
• Ethereum (ETH) có bắt đầu đợt tăng mới khi BitMine tiến gần mốc nắm giữ 5% tổng cung?