Bộ Tài chính Hoa Kỳ Mở Thời Gian Góp Ý về Quy Định Stablecoin do Tiểu Bang Điều Hành

Bộ Tài chính Mỹ hôm thứ Tư đã ban hành thông báo đề xuất quy định tìm kiếm ý kiến công chúng về quản lý stablecoin cấp bang theo Đạo luật GENIUS. Đề xuất làm rõ cách các bang có thể quản lý stablecoin với vốn hóa thị trường dưới 10 tỷ đô la, với điều kiện quy định của họ vẫn phù hợp với chính sách và tiêu chuẩn liên bang.

Khuôn khổ GENIUS—viết tắt của Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Mỹ—cho phép các bang giám sát các stablecoin nhỏ hơn, đồng thời đảm bảo rằng các biện pháp bảo vệ cốt lõi vẫn đồng bộ với các quy định liên bang. NPRM của Bộ Tài chính nêu rõ các nguyên tắc bắt buộc mà các nhà phát hành phải đáp ứng, bao gồm mô hình dự trữ nghiêm ngặt, báo cáo liên tục và tuân thủ chặt chẽ các chính sách chống rửa tiền và trừng phạt của liên bang.

Những điểm chính

• NPRM của Bộ Tài chính mời góp ý công chúng về việc triển khai quản lý cấp bang theo Đạo luật GENIUS cho stablecoin dưới 10 tỷ đô la vốn hóa thị trường, phù hợp với các tiêu chuẩn liên bang.
• Các biện pháp bảo vệ cốt lõi được quy định: dự trữ hỗ trợ 1:1 bằng tiền mặt hoặc tương đương tiền mặt chất lượng cao, cộng với yêu cầu báo cáo hàng tháng; tuân thủ đầy đủ AML và trừng phạt; và cấm tái thế chấp dự trữ.
• Các bang có thể áp đặt các quy định riêng về thanh khoản, dự trữ, quản lý rủi ro và thực thi, nhưng chỉ khi chúng bằng hoặc nghiêm ngặt hơn các tiêu chuẩn liên bang và tăng ngưỡng tài chính khi thích hợp.
• Thời gian góp ý mở trong 60 ngày; một khi nhà phát hành stablecoin vượt quá 10 tỷ đô la vốn hóa thị trường, quyền tài phán liên bang tự động áp dụng cho các nhà phát hành lớn nhất.
• Cuộc trò chuyện quy định rộng hơn tiếp tục vật lộn với stablecoin sinh lãi và khả năng chia sẻ lãi suất với người nắm giữ, một cuộc tranh luận đầy căng thẳng giữa đổi mới và lợi ích tài chính hiện có.

Kiến trúc quy định được làm rõ bởi NPRM

Thông báo của Bộ Tài chính nêu rõ một nền tảng bảo vệ rõ ràng mà các nhà phát hành stablecoin thuộc thẩm quyền của bang phải tuân thủ. Khuôn khổ đề xuất yêu cầu dự trữ hỗ trợ mỗi token theo tỷ lệ 1:1 bằng tiền mặt hoặc tương đương tiền mặt chất lượng cao, kết hợp với báo cáo hàng tháng để duy trì tính minh bạch và trách nhiệm. Ngoài ra, các nhà phát hành phải hoạt động tuân thủ đầy đủ các chế độ chống rửa tiền và trừng phạt của liên bang, và đề xuất rõ ràng cấm tái thế chấp, thực hành sử dụng cùng một tài sản dự trữ để hỗ trợ nhiều yêu cầu.

Quan trọng là, NPRM nhấn mạnh rằng các chế độ cấp bang nên tạo ra kết quả quy định ít nhất cũng nghiêm ngặt như khuôn khổ liên bang. Nguyên tắc này được thiết kế để ngăn chặn một mảng ghép các quy tắc bang yếu hơn có thể làm suy yếu bảo vệ người tiêu dùng hoặc gây ra rủi ro hệ thống trong toàn ngành. Văn bản Bộ Tài chính cũng báo hiệu rằng các bang được tự do thực hiện các thủ tục thanh khoản hoặc quản lý rủi ro nghiêm ngặt hơn nếu chúng vượt quá yêu cầu liên bang, với điều kiện các biện pháp đó duy trì lập trường bảo thủ, được bảo vệ về tính ổn định và khả năng phục hồi.

Đối với những người tham gia thị trường, NPRM tạo tiền đề cho một cảnh quan quy định mô-đun hơn. Các nhà phát hành nhỏ hơn—những người dưới ngưỡng 10 tỷ đô la—có thể được điều chỉnh bởi các chế độ cấp bang phản ánh các nguyên tắc liên bang, trong khi các đối thủ lớn hơn sẽ chắc chắn thuộc sự giám sát liên bang. Đề xuất nhắc lại rằng ý kiến công chúng được chào đón trong 60 ngày, báo hiệu một giai đoạn chủ động, tham vấn trước khi áp dụng quy tắc chính thức.

Giám sát bang so với liên bang và ý nghĩa đối với các nhà phát hành

Theo Đạo luật GENIUS, các cơ quan bang có thể quản lý stablecoin có vốn hóa thị trường dưới 10 tỷ đô la, miễn là các quy tắc không lệch đáng kể khỏi chính sách liên bang. Thiết kế này nhằm tạo sự cân bằng giữa khuyến khích đổi mới ở cấp bang và duy trì tiêu chuẩn quốc gia mạch lạc cho tính ổn định token, công khai và bảo vệ người tiêu dùng.

NPRM cũng phác thảo một phanh thực tế đối với các nhà phát hành lớn nhất. Khi một nhà phát hành vượt quá ngưỡng 10 tỷ đô la, quyền tài phán liên bang được ưu tiên, có nghĩa là các đối thủ lớn nhất sẽ được quản lý độc quyền ở cấp liên bang. Sắp xếp này thừa nhận tầm quan trọng hệ thống của các stablecoin hàng đầu và phù hợp với các nỗ lực rộng hơn để hài hòa giám sát trên các ranh giới liên bang và bang.

Bản thân Đạo luật GENIUS đã nhận được sự chú ý chính trị đáng kể. Đạo luật trở thành luật sau khi Tổng thống Donald Trump ký vào tháng 7, đánh dấu một khoảnh khắc đáng chú ý trong quy định tiền điện tử của Mỹ. Bối cảnh này giúp giải thích tại sao NPRM của Bộ Tài chính nhấn mạnh sự liên kết với các chính sách liên bang đồng thời trao cho các bang một đường băng giới hạn thời gian để xây dựng các cách tiếp cận phù hợp cho các nhà phát hành nhỏ hơn. Đối với người đọc theo dõi lịch sử quy định, việc ký luật báo hiệu ý định chính thức hóa quản lý stablecoin thay vì dựa vào các hành động bang rải rác, khác biệt.

Tranh luận ngành: lợi nhuận, tiết kiệm và căng thẳng quy định

Vượt ra ngoài cơ chế của token được hỗ trợ dự trữ, khuôn khổ GENIUS giao thoa với một cuộc tranh luận chính sách rộng hơn về stablecoin sinh lãi. Một số người tham gia ngành, bao gồm Coinbase cùng những người khác, cho rằng stablecoin có khả năng kiếm lãi suất có thể cung cấp cho người tiết kiệm một giải pháp thay thế cạnh tranh cho các tài khoản tiết kiệm truyền thống, vốn từ lâu đã mang lại dưới 1 phần trăm ở nhiều thị trường. Quan điểm này đã định vị stablecoin sinh lãi như một cầu nối tiềm năng giữa thị trường tiền điện tử và tiện ích tiết kiệm chủ đạo.

Tuy nhiên, các cấu trúc sinh lãi đã gặp phải sự phản đối từ nhóm vận động ngân hàng truyền thống, người lập luận rằng việc cho phép người nắm giữ token chia sẻ lợi nhuận có thể hút tiền gửi khỏi ngân hàng truyền thống, có khả năng đe dọa sự ổn định tài chính cho các đối thủ hiện có. Cuộc trò chuyện quy định phản ánh sự căng thẳng này: một mặt, những người ủng hộ xem stablecoin sinh lãi như một bước tiến hướng đến đổi mới tài chính lấy người tiêu dùng làm trung tâm hơn; mặt khác, đối thủ cảnh báo về các tác động mất ổn định đối với các mô hình tài trợ thông thường.

Thêm vào bối cảnh quy định, Hội đồng Ổn định Tài chính trước đây đã cảnh báo về các rủi ro do stablecoin gắn với đô la gây ra, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi nơi truyền dẫn chính sách dễ vỡ hơn. Những mối lo ngại đó tạo khung cho một môi trường chính sách tìm cách ngăn chặn sự lặp lại của căng thẳng hệ thống trong khi vẫn hỗ trợ đổi mới trong thanh toán và thanh quyết toán. Cuộc tranh luận rộng hơn vẫn chưa được giải quyết tại Quốc hội, nơi dự luật cơ cấu thị trường CLARITY đã bị đình trệ, làm phức tạp các nỗ lực quy định cách stablecoin tương tác với các đường ray ngân hàng truyền thống và cơ sở hạ tầng thị trường.

Khi việc ban hành quy định diễn ra, những người tham gia ngành sẽ theo dõi cách các bang triển khai quyết liệt các nguyên tắc của NPRM và liệu các cơ quan quản lý liên bang có di chuyển nhanh hơn để mở rộng các stablecoin hàng đầu thành một chế độ toàn diện liên bang hay không. Sự cân bằng giữa cởi mở với đổi mới và kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt sẽ định hình không chỉ các nhà phát hành token mà còn cả người dùng tìm kiếm quyền truy cập an toàn hơn, minh bạch hơn vào tài sản kỹ thuật số.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

Ý kiến công chúng về NPRM của Bộ Tài chính phải được gửi trong vòng 60 ngày, đánh dấu sự khởi đầu của một quy trình ban hành quy định nhiều giai đoạn. Các nhà đầu tư và người xây dựng nên theo dõi cách các cơ quan quản lý bang chuyển các nguyên tắc chung thành yêu cầu cụ thể, và liệu bất kỳ chế độ cấp bang nào tạo ra cách xử lý riêng biệt cho các phân loại phụ cụ thể của stablecoin. Động lực giữa tính linh hoạt của bang và tính đồng nhất liên bang có thể sẽ ảnh hưởng đến tốc độ mà stablecoin có vốn hóa thị trường nhỏ hơn đạt được tính hợp pháp thực tế, trong khi các nhà phát hành lớn nhất điều hướng một khuôn khổ liên bang tập trung.

Đối với bối cảnh rộng hơn, hãy theo dõi các cuộc thảo luận quy định đang diễn ra xung quanh stablecoin sinh lãi và số phận của pháp luật Mỹ liên quan, chẳng hạn như dự luật CLARITY, hiện đang bị đình trệ tại Quốc hội. Câu chuyện quy định đang phát triển—bao trùm đổi mới bang, sự gắn kết liên bang và tính toán rủi ro so với phần thưởng cho các cấu trúc sinh lãi—sẽ định hình cách người dùng, nhà giao dịch và nhà phát hành tiếp cận stablecoin trong những tháng tới.

Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới tên Bộ Tài chính Mỹ mở thời gian góp ý về quy định Stablecoin do các bang điều hành trên Crypto Breaking News – nguồn đáng tin cậy của bạn cho tin tức tiền điện tử, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.