预测市场未平仓合约刚刚创下13亿美元历史新高，立法者、法院和监管机构正步步紧逼

来自Artemis的数据显示，上个月所有预测市场的未平仓合约总量创下13亿美元的历史新高，高于3月份的9.935亿美元。Kalshi以6.364亿美元位居首位，Polymarket以5.898亿美元紧随其后，其余平台合计持有不足2500万美元。 

Kalshi在4月份录得创纪录的134亿美元现货交易量，较3月份增长12.6%，且并无超级碗这类重大赛事推动活动。Polymarket的4月则是另一番景象，交易量从上月的106亿美元下滑至95亿美元。尽管如此，未平仓合约再创新高，说明流入这些市场的资金并非只是过客。 

参议院禁令、司法部起诉及各州层面的打压

令这一历史新高更加引人注目的是，它恰恰出现在美国几乎所有机构力量同时向预测市场行业收紧之际。 

就在司法部对一名美国陆军特种部队士兵提起诉讼——指控其利用有关马杜罗行动的机密信息在Polymarket下注并据报获利约41万美元——仅数天后，美国参议院随即全票通过，禁止本院议员参与预测市场的交易。曾经只是评论函中提出的理论性监管顾虑，如今已演变为国会投票和积极的执法案件。 

在州层面，我们看到各州对这些市场采取了更为强硬的态度。内华达州一名法官已下令Kalshi于今日（5月4日）起开始实施地理围栏，封锁居民访问体育、选举及娱乐合约，理由是该平台的产品与在持牌博彩公司下注"无从区分"。明尼苏达州立法者推进了一项法案，拟将在该州托管预测市场的行为列为重罪。

大多数交易者亏损，极少数人获利，资金却持续涌入

更值得关注的是，《华尔街日报》的分析发现，Polymarket全部利润的67%流向仅占0.1%的账户，不足2000名用户共获得近5亿美元。彭博社对2025年初以来所有活跃钱包的审查发现，逾10万个账户亏损至少1000美元，几乎是录得相当盈利账户数量的两倍。 

这一切都未能阻挡资金的流入。Kalshi的估值近期已调整至220亿美元。Polymarket获得由洲际交易所（即纽约证券交易所的母公司）背书的6亿美元融资。Hyperliquid提议将预测市场纳入其去中心化交易所。商品期货交易委员会（CFTC）刚刚结束了一项规则制定的公众意见征询期，此次规则制定将首次尝试界定整个行业的监管边界。

13亿美元的未平仓合约反映出，这个市场的增长速度已超过法律体系应对它的速度。监管能否弥合这一差距，抑或行业能否彻底甩开监管，才是当下真正被押注的问题。

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