夏季企业比特币抢购热潮已大幅降温，最新一批数字资产财库(DAT)股票正显示出宿醉症状。

许多曾经热门的比特币财库股票现在的交易价格低于其持有的加密货币价值，这迫使公司超越简单的"买入并持有"策略，更深入思考其资产负债表上的BTC是否应该发挥更多作用，而不仅仅是闲置。

"我们正从积累阶段转向管理阶段，"Function创始人Thomas Chen表示，该公司旨在将比特币转变为生产性资产。"问题不在于今天谁在购买比特币，而在于谁能像管理财库级资产一样管理它，"他说。

超越HODL的BTC财库策略

咨询公司BlockSpaceForce的管理合伙人Spencer Yang从客户那里看到了类似的情绪转变。随着炒作阶段基本结束，今年早些时候匆忙进入BTC的公司现在正寻找方法，使其配置看起来更像财务政策而非营销活动。

"我们尚未看到企业财库积极利用其比特币，但如果他们想要脱颖而出，这是他们应该考虑的事情，"Yang告诉CoinDesk。

Chen概述了一个潜在的BTC财库部署策略，包含三个关键支柱：一部分持有获取保守收益，另一部分对冲20-30%的下跌风险，以及对规模和敞口设定严格限制，分散风险。

• 保守收益：仅使用低风险渠道，具有明确的再抵押规则和抵押品隔离。考虑简单的基差捕获或在保守贷款价值比阈值下的过度抵押贷款——由政策而非情绪设定。避免追求依赖不透明杠杆的两位数年化收益率。
• 下行对冲：预先授权衍生品使用（如看跌期权或领口期权），设定头寸限制、期限约束和审批流程。目标是平滑波动性并保护运营资金，而非投机短期方向。
• 交易对手多样化：在托管人和流动性提供者之间分散敞口；进行持续的信用和运营尽职调查；并设定每个交易对手的限额，以避免单点故障。

对于部署而言，规模很重要，Spencer说。

他表示，较大的财库可以协商更好的条件并证明专门风险团队的合理性。同时，较小的公司可能需要保持大部分BTC闲置，仅在严格的政策上限下部署一小部分，他补充道。

出售BTC保护净资产价值可能是"明智之举"

随着DAT股票跌破其基础净资产价值，净资产价值折扣扩大，一种策略也重回讨论桌：出售部分BTC回购流通股。

Yang表示，对于以大幅折扣交易的工具来说，这通常是一种"明智策略"，可以向股东表明管理层并非只是坐收总资产费用。

"当DAT愿意出售基础资产以保护其市场净资产价值时，这显示了坚定信念，"Yang说。"信心具有传染性。一旦投资者相信领导层会保护价值，折扣往往会随着买家进场而缩小。"

不过，一些管理者可能会抵制，因为减少资产意味着减少费用，Yang认为这种立场可能会侵蚀信任并导致投资者寻找更有纪律的替代选择。

HODL策略尚未消亡，但它已不再足够。

在许多DAT的交易价格低于其自身比特币价值的市场中，那些能够在不将BTC转变为杠杆实验的情况下使其成为生产性储备的公司可能是最终能够持续发展的公司。