狗狗币ETF首秀失败，无资金流入揭示令人担忧的市场现实

华尔街终于为互联网最著名的迷因币搭建了一座桥梁，但在第一天，却无人跨越。

11月24日，Grayscale的狗狗币ETF（GDOG）在纽约证券交易所Arca开始交易，但没有记录任何净创建单位，这是一个明显的信号，表明市场对受监管包装的"迷因币beta"的胃口可能被大大高估了。

这种平淡的首秀恰逢行业的危险时刻，该行业正准备向目前每周流失近20亿美元的市场推出100多种类似的单一代币产品。

GDOG的"零"流入首秀

虽然代码在终端屏幕上显示活跃，但底层运作却讲述了不同的故事。

根据SoSoValue数据，该基金记录了约141万美元的二级交易量。

确实，这一数字远远低于预期。彭博智能分析师Eric Balchunas曾预测狗狗币ETF交易量在交易首日可达1200万美元，但实际记录比这一标准低了近90%。

然而，更令人担忧的是流量数据显示，该基金在首个交易日后净流入为0美元。

在ETF市场结构的机制中，这种区别至关重要。交易量代表现有股份在做市商和投机者之间的流动，而创建则代表授权参与者（APs）向信托提供新鲜资本和基础资产。

"零创建"日意味着，尽管有机构的认可，但没有新的主要资本进入生态系统。这种接受度不足为面临供应过剩危机的资产类别敲响了现实警钟。

实用性与情绪

当将GDOG与最近成功的加密货币ETF对比时，这种脱节更加明显。Bitwise的Solana质押ETF（BSOL）于10月底推出，在第一周吸引了约2亿美元。

区别在于实用性。BSOL提供质押收益，这是传统投资者难以直接获取的机制。

相比之下，GDOG提供的是纯粹的社会情绪敞口。它是一种"普通"现货产品，持有的资产在Robinhood等零售平台上已经无处不在。没有"准入溢价"或收益成分，对机构配置者来说价值主张很薄弱。

此外，包装迷因币的机制引入了特定的基差风险。

狗狗币的参考市场成交额在发布日徘徊在15亿美元左右，价格稳定在0.15美元附近。虽然流动性好，但市场容易受到暴力、事件驱动的痉挛影响。一个标准的1亿美元创建单位需要购买约6.66亿个DOGE。

在流动性薄弱的市场中，这种买入压力会推高现货价格。相反，如果ETF关闭（在纽交所周末期间）而加密货币市场崩溃，该基金可能以远低于净资产值（NAV）的价格重新开盘。

第一天看到的"代码旅游"，特点是低交易量和零创建，表明交易者意识到这些风险，并将GDOG视为短期交易工具而非投资组合配置。

"意大利面炮"管道

同时，GDOG的失败点火令人不安，因为这不是孤立事件。这是供应过剩的开端，威胁着加密货币市场的流动性分裂。

根据Balchunas转述的行业数据，发行商正在采用"意大利面炮"策略。管道项目预计在六天内推出五个现货加密货币ETF，包括Chainlink（LINK）和XRP的变体，随后在未来六个月内连续上市估计100多个额外的现货加密货币ETF。

这种激进扩张与当前宏观环境激烈冲突。根据CoinShares的数据，截至11月24日的一周，数字资产投资产品遭受了19.4亿美元的净流出。

这种投降是广泛的，将比特币拖至近80,553美元的七个月低点，并粉碎了高beta山寨币的情绪。即使是本轮周期的前宠儿Solana，也出现了1.56亿美元的流出。

在这种逆风中推出高波动性迷因产品是一场赌博，但推出一百个则是结构性风险。如果该行业中文化相关性最强的资产无法吸引买家，单一代币基金的"长尾"前景看起来很暗淡。

低AUM"僵尸ETF"的分散格局为做市商带来了麻烦，他们必须管理数百个流动性不足的代码的库存，可能导致在波动会话期间出现更宽的价差和显著的跟踪误差。

两周测试

考虑到这一背景，行业将特别关注GDOG和其他山寨币ETF，以衡量行业兴趣。

为了使GDOG成功，它需要授权参与者开始套利ETF与现货市场之间的价差，将狗狗币交付给信托以铸造新股份。如果"零创建"的趋势在第一周内持续，将证实该产品仅仅是蚕食现有需求，而非产生新的流入。

更广泛地说，GDOG的表现将决定即将到来的100个ETF推出的步伐。如果发行商看到像狗狗币这样的大市值资产没有吸引力，那么推出流动性较低资产基金的胃口可能会消失，迫使管道整合。

目前，市场传达的信息很明确。管道已准备就绪，监管机构已签字，但投资者和预计的1200万美元交易量已经离场。

文章"狗狗币ETF首秀失败，零流入揭示令人担忧的市场现实"首次发表于CryptoSlate。