国际货币基金组织（IMF）2025年12月的报告警告，与美元挂钩的稳定币可能在脆弱的新兴市场（EMS）引发货币替代和资本外流，削弱本地货币。

然而，专家表示，稳定币市场尚未发展到足够大的规模，无法产生真正的系统性影响。

这份题为"理解稳定币"的12月报告深入探讨了稳定币的使用案例、需求驱动因素、全球监管和宏观金融风险，特别是对新兴市场的风险。

"稳定币可能被用来规避资本流动管理措施（CFMs）。CFMs的实施依赖于已建立的金融中介机构。通过提供常规渠道之外的资本流动途径，稳定币可能被用来有效地破坏CFMs的实施（Cardozo等人2024；He等人2022；IMF 2023）,"报告称。

"事实上，一些证据表明，加密货币，包括稳定币，正被用作资本外逃的市场，"报告补充道。

这个全球货币当局认为，稳定币在通胀高企和法定货币波动的新兴市场的渗透可能触发"货币替代"，即当地人放弃波动的法定货币，转而使用与美元挂钩的代币，从而削弱中央银行的控制。

美元等价物

这些担忧并非毫无根据，因为稳定币的价值与外部参考物（如法定货币）挂钩，促进了传统银行渠道之外的交易。

最受欢迎的稳定币USDT和USD Coin（USDC）与美元挂钩，根据CoinDesk数据，它们的市值总和达2640亿美元。这一数额几乎等同于法国的外汇储备，并且超过了阿联酋、英国、以色列、泰国和许多其他国家的储备。

这些美元等价物，其中一些已根据美国的GENIUS法案被接受为允许的支付稳定币，可以在公共区块链上自由交易，这意味着世界上任何地方的任何人都可以获取美元，而无需开设银行账户或遵循通常繁琐的外汇交易指导方针。

结果是：如果恐慌席卷新兴市场，当地人现在可以通过稳定币无缝快速地跨境转移资本，削弱资本流动管理措施。

想象一下，如果在2013年缩减恐慌期间存在稳定币，当时美联储的信号触发了新兴市场货币的急剧贬值和大规模资金外流——它们无缝的点对点转账可能通过加速资金外流和货币贬值轻易地加剧危机。

如果新兴市场现在遇到类似的宏观恐慌会怎样？

规模不够大

这一切听起来很合理。然而，尽管稳定币市场在过去几年里飞速发展，但它仍然太小，无法对新兴市场的宏观经济产生那种影响。

"稳定币对新兴市场货币挤兑产生重大影响还为时过早，它们的总市场规模相对于外汇流动仍然很小——被GENIUS法案合法化在相当长一段时间内都不会有相关性（该法律已通过但尚未生效，可能要到2027年1月），对于那些交易者必须遵循当地立法的新兴市场来说，可能永远不会有相关性，这些立法可能会不赞成任何稳定币的使用，"《加密货币现在是宏观》通讯的作者Noelle Acheson告诉CoinDesk。

Acheson解释说，虽然法定货币支持的稳定币从2020年的50亿美元激增至今天的近3000亿美元，但它们主要仍是加密货币交易的入口，用于资助加密货币购买，这一点从USDT交易对在包括币安在内的主要交易所的现货交易量中占主导地位可以看出。

此外，美元在全球经济中太大且根深蒂固。虽然它没有像股票或加密货币那样的传统"市值"，但其全球货币基础（实物现金+储备）超过2.5万亿美元，更广泛的衡量标准如M2超过20万亿美元，国际负债超过100万亿美元，远远超过稳定币。

"大约80%用于加密货币交易，而非资金管理，稳定币市场在相对意义上仍然很小，"Acheson说。

Coinbase机构研究主管David Duong表达了类似的观点，称稳定币的有限规模和政策摩擦阻止了系统性影响。

"当然，稳定币可以加速在已经流行的国家向美元的逃离，但它们的整体规模相对于跨境投资组合流动仍然很小。债券/股票赎回、NDF[无本金交割远期]渠道和共同基金流出的大量机制仍将主导宏观走势，"他说。

流动的现状

新兴的IMF数据显示，自2022年初以来，稳定币跨境流动已经超过了无支持的加密资产（如比特币，缺乏法定货币支持）的流动，尽管稳定币在整体加密市场份额很小，但差距正在扩大。​

亚太地区在绝对交易量上领先，其次是北美，但按GDP比例计算，非洲、中东、拉丁美洲和加勒比地区（新兴和发展中经济体，即EMDEs）表现突出，这是由来自北美的净流入推动的，满足了当地对美元挂钩稳定性和支付的需求。

EMDEs主导这些走廊，在2024年1.5万亿美元流动中占据最大份额，这仅是千万亿美元全球支付市场的一小部分，但与SWIFT专注于发达经济体形成鲜明对比。