美国证券交易委员会（SEC）和货币监理署（OCC）最近一系列有利的监管发展引发了一个问题：这些政策将对未来的政策方向产生什么影响？

撰写者：邓通，金色财经

2025年12月11日，存托信托公司（DTC）收到了美国证券交易委员会（SEC）的无异议函，允许其将部分托管资产代币化。DTC旨在利用区块链技术连接传统金融（TradFi）和去中心化金融（DeFi），从而构建一个更具弹性、包容性和效率的全球金融系统。此前，货币监理署（OCC）发布了解释性函件1188，确认国家银行可以从事与无风险本金加密资产交易相关的许可银行活动。

本文重点关注美国SEC和OCC最近采取的监管行动。

1. SEC：DTCC可以将股票、债券和国债代币化。

昨天，存托信托与清算公司（DTCC）宣布，其子公司存托信托公司（DTC）已收到美国证券交易委员会（SEC）的无协议函（NAL），授权其在联邦证券法律和法规框架内，在受控生产环境中提供新服务，用于DTC托管的实体资产代币化。DTC预计将在2026年下半年开始推出该服务。

这份无行动函授权DTC在预先批准的区块链上为DTC参与者及其客户提供为期三年的代币化服务。根据无行动函，DTC将能够将实体资产代币化，其数字版本将享有与传统资产相同的权利、投资者保护和所有权。此外，DTC将提供与传统市场相同水平的弹性、安全性和稳健性。

此授权适用于一系列特定的高流动性资产，包括罗素1000指数（代表市值最大的1000家美国上市公司）、追踪主要指数的ETF以及美国国库券、债券和票据。这份无行动函意义重大，因为它允许DTC在满足某些限制和声明的情况下，一旦最终确定就能比通常更快地启动服务。

SEC的无异议函是推动公司更广泛战略的关键因素，以推进安全、透明和可互操作的数字资产生态系统，并充分实现区块链技术的潜力。

DTCC总裁兼首席执行官Frank Lassara表示："我要感谢美国证券交易委员会（SEC）对我们的信任。美国证券市场的代币化承诺带来许多变革性益处，如抵押品流动性、新交易模式、24/7访问和可编程资产，但只有在市场基础设施牢固建立以满足这个新数字时代的需求时，这些才能实现。我们非常兴奋能抓住这个机会，进一步赋能行业、我们的参与者及其客户，并推动创新。我们期待与行业中的所有利益相关者合作，安全可靠地将实体资产代币化，从而为未来几代人推动金融的未来。"

为支持这一战略，DTCC的代币化方案将使DTC参与者及其客户能够利用由DTCC ComposerX平台套件提供支持的全面代币化服务。这将允许DTC在传统金融（TradFi）和去中心化金融（DeFi）生态系统之间创建统一的流动性池，构建一个更具弹性、包容性、成本效益和效率的金融系统。

根据无行动函，DTC被授权在L1和L2提供商上提供有限生产环境的代币化服务。DTCC将在未来几个月内提供更多关于上市要求（包括钱包注册）和L1及L2网络批准流程的详细信息。

SEC主席Atkins表示，链上市场将为投资者带来更大的可预测性、透明度和效率。DTC参与者现在可以直接将代币化证券转移到其他参与者的注册钱包，这些交易将由DTC的官方记录追踪。DTC的这一举措标志着向链上资本市场迈出的重要一步。我很高兴看到这一倡议为我们的金融市场带来的好处，并将继续鼓励市场参与者创新，推动我们走向链上结算。但这仅仅是开始。我期待SEC考虑授予创新豁免，允许创新者利用新技术和商业模式开始将我们的市场转移到链上，而不受繁琐监管要求的限制。

二、OCC：获得银行牌照的加密公司与其他金融机构享受同等待遇。

12月8日，货币监理署（OCC）监察长Jonathan Gould表示，寻求美国联邦银行牌照的加密货币公司应与其他金融机构享受同等待遇。

今年迄今，OCC已收到14份建立新银行的申请，"包括一些来自从事新型或数字资产活动的实体"，这几乎与OCC在过去四年收到的类似申请数量相同。"特许系统有助于确保银行系统跟上金融发展的步伐并支持现代经济增长。因此，从事数字资产和其他新兴技术相关业务的机构应有机会成为联邦监管的银行。"

监管机构"几乎每天都收到来自现有国家银行关于其推出新产品和服务的令人兴奋的倡议的信函。所有这些都增强了我对OCC有能力以公平和公正的方式有效监管新进入者和现有银行的新业务的信心。"

货币监理署监察长Jonathan Gould在2025年区块链协会政策峰会上发表讲话。来源：YouTube

三、SEC和OCC的政策方向将产生什么影响？

随着DTC获准将股票、债券和ETF等核心资产在链上代币化，实体资产正式纳入美国联邦证券系统。这意味着传统金融市场中的核心资产类别将在区块链上拥有"原生版本"，并享有传统资产的所有法律权利。OCC明确表示，从事数字资产业务的机构可以与传统机构平等地申请联邦银行牌照，这标志着加密行业首次拥有通往美国银行系统"合规核心层"的正式途径。SEC和OCC的监管趋势本质上是美国与全球数字金融标准之间的竞争。随着区块链技术成为金融基础设施，美国正在采用类似互联网时代的模式：通过制度和监管框架引领全球规则制定。

附录1：Gould演讲的要点：

目前提交给OCC的几份申请是为了建立新的国家信托银行或希望转变为国家信托银行的银行。这种增长表明市场竞争健康，反映了对创新的承诺，这对我们所有人都应该是鼓舞人心的。申请数量已恢复到OCC的正常水平，与过去的经验和做法一致。

自1970年代以来，OCC一直负责向国家信托银行发放特许状，这一权力是国会在1978年明确授予银行监管委员会（ABC）的。目前，OCC监管约60家国家信托银行。一些银行及其行业协会对某些待处理的申请表示担忧。他们指出，批准这些申请将违反OCC先例，因为这将允许国家信托银行从事非受托活动。

他们没有承认的是，几十年来，OCC一直允许国家信托银行从事非受托活动。事实上，禁止国家信托银行从事非受托活动不仅会威胁联邦银行系统的动态，还会扰乱国家信托银行现有的万亿美元传统业务。

根据相关规定，国家信托银行必须将其业务活动限制在信托公司的运营和相关活动范围内。尽管最近有相反的说法，但自OCC开始发放国家信托银行特许状以来，非信托活动，特别是托管和保管，一直完全在其授权的业务范围内。

事实上，大多数国家信托银行已经从事这项业务，包括作为全方位服务的有保险国家或州立银行的子公司或附属机构的无保险国家信托银行。在今年第三季度，国家信托银行报告称，它们管理着近2万亿美元的非托管或托管资产，约占其管理的总资产的25%。

因此，如果非信托托管和保管服务被认为对待处理的特许申请不可接受，那么现有和完善的国家信托银行业务的合法性，可能会扰乱现有经济活动中的资金流动，也需要重新评估。虽然一些新特许申请人（特别是数字或金融科技领域的申请人）提出的业务可能被认为对国家信托银行来说是新的，但托管和保管服务已经以电子方式进行了几十年。

例如，银行，包括现有的国家信托银行，通常以电子方式持有公司票据和客户托管权。因此，没有理由对数字资产进行不同的处理。此外，我们不应将银行（包括现有的国家信托银行）限制在过去的技术或商业模式中。

这等同于衰退。国家信托银行的业务活动已经发生了变化，全国其他银行的业务活动也是如此。州立信托公司现在也参与数字资产相关活动。例如，包括纽约和南达科他州在内的几个州已授权其信托公司向客户提供数字资产相关服务，包括托管服务。

一些现有银行/信贷协会也对潜在的不公平或OCC缺乏监督能力来监控现有申请人提出的新活动表示担忧。这些担忧可能会阻碍可能更好地服务银行客户并支持当地经济的创新举措。

正如我前面提到的，OCC几十年来一直监督国家信托银行的活动，确保受托和非受托活动（涉及管理数百万美元资产）以安全、健全的方式进行，并符合适用法律。

OCC在监管加密货币原生银行、国家信托银行方面拥有多年经验，并几乎每天都收到现有国家信托银行关于其创新产品和服务的反馈。所有这些都增强了我对该机构能够以公平和公正的方式有效监管新进入者和现有银行的新业务的信心。

我们欢迎现有银行机构的倡议，并将确保新机构和已建立的机构都得到公平对待，并遵守相同的高标准，考虑到类似的业务活动和风险。联邦银行系统最大的优势之一是其从电报时代演变到区块链时代的能力，以及积极拥抱新技术为从农村到城市中心的客户提供银行产品和服务的能力。尽管国会160多年前对国家银行进行了改革，但它们仍然是美国金融系统的重要组成部分。这不是偶然的。相反，这是国会和法院长期以来认识到银行可以且必须适应并开发新方式来开展其长期业务的直接结果。仅仅因为其活动被认为是新的或与大型技术市场不同，就阻止国家银行（包括国家信托银行）从事合理允许的活动，这破坏了这一基本前提。这可能导致经济停滞，并可能对银行系统产生深远影响。

附录2：SEC最近还发布了哪些无行动函？

无行动函源自美国法律体系，是监管机构应其监管的实体或个人的请求而发布的正式书面文件，表明如果该实体或个人按照申请中描述的方式执行行动，监管机构将不会采取法律或执法行动。其核心功能是消除监管不确定性；它不是具有法律约束力的文件。

2025年9月29日，SEC发布了一份无行动函，表明基于所描述的事实，SEC不会建议对DoubleZero发行的某个代币采取执法行动。这一举措被视为加密市场监管转变的重要信号，代表监管机构更愿意对某些涉及代币作为证券分类的问题进行个案裁决。

2025年9月30日，SEC的投资管理部门向Simpson Thacher发布了一份"无行动函"，确认在某些条件下，州特许信托公司可被视为规则206(4)-2（顾问法下的合格托管人）和1940年法案允许的托管人，SEC不会对这种安排对公司和注册基金采取执法行动。这一举措有助于传统资产管理公司获得关于加密资产托管和合规服务的更清晰的监管地位。