Michael Saylor 多年来一直告诉投资者,Bitcoin 波动性是交易的一部分。他曾称其为"一个特性,而非缺陷",同时将 Strategy 定位为公开市场上最激进的企业 Bitcoin 持有者。
随着公司准备报告第四季度数十亿美元的亏损,这一说辞即将迎来最大考验,此前 Bitcoin 经历了24%的暴跌。
预期的打击标志着与上一季度的急剧逆转,当时 Strategy 录得28亿美元的利润。这一次,数字朝着相反方向移动。
亏损与公司约600亿美元 Bitcoin 储备的未实现减值有关,由于年底加密货币价格下跌,其价值快速下降。波动幅度很大,投资者已经在为此做准备。
Strategy 的会计变更暴露了 Bitcoin 下跌的全部影响
Cryptopolitan 此前报道,Strategy 在2024年第一季度改变了其加密货币持有量的记录方式,当时公司开始按当前市场价格对其 Bitcoin 进行估值,而不是保持成本价。
这自然使收益对价格波动更加敏感,特别是在像第四季度那样的急剧抛售期间。
Bitcoin 在那段时间下跌了24%。这一单一变动解释了为什么即将到来的亏损看起来如此严重。Brigham Young 大学副教授兼 Taxbit 高级顾问 Aaron Jacob 直截了当地说:"曾经有过一次性上涨,但在本季度情况不同," Jacob 说。"这将是一笔可观的亏损。"
时机很重要。Strategy 曾名为 MicroStrategy,多年前将自己重塑为杠杆化 Bitcoin 代理。这种方法在一段时间内取得了成效。转型后,股票表现优于主要指数。但市场情绪在2025年发生转变。股价在这一年下跌了48%,表明人们对 Saylor 五年多前建立的重资产模式日益怀疑。
股价下跌也引发了实际担忧。Bitcoin 不产生收入。公司的软件部门带来的正现金流有限。投资者开始质疑 Strategy 如何在不出售 Bitcoin 的情况下支付股息和利息等未来成本。为了缓解这种压力,公司于12月1日通过出售普通股和建立储备来筹集现金。
上个月初,Strategy 使用年底 Bitcoin 价格85,000美元至110,000美元的区间更新了其全年展望。基于该区间,公司预计营业收入从70亿美元亏损到95亿美元利润不等。Bitcoin 年终下跌6.5%,收于87,648美元,将预期推向该区间的较低端。
正如你应该知道的,Saylor 的加密货币策略不再独特,因为在2024年,许多上市公司复制了 Strategy 的策略手册,以吸引寻求基于股票的加密货币敞口的投资者。
一些公司早期飙升,然后随着价格回落而下跌。Tommy Lee 支持的 BitMine Immersion Technologies 走了这条路,现在面临相同的公允价值会计规则。
Bitcoin 的暴跌也对 Saylor 个人造成了打击,根据彭博亿万富翁指数,他的净资产在2025年下降了约40%,降至约38亿美元。
另一个压力点是 Strategy 的企业价值,包括债务和永久优先股,达到610亿美元,接近其 Bitcoin 持有量的价值,并面临两年多来首次跌破该价值的风险。
股价较2024年11月的峰值下跌了近70%,将公司的 mNAV 拖至略高于1,抹去了投资者曾为 Strategy 敞口支付的大部分溢价。
但在2026年的第一个交易日,截至发稿时,Strategy 股价飙升5.2%至约160美元,而 Bitcoin 上涨2.6%至90,549美元。
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来源: https://www.cryptopolitan.com/strategy-set-for-multibillion%E2%80%91dollar-q4-loss/
