数字资产市场明确法案,更广为人知的名称是CLARITY法案,原本旨在围绕加密资产及哪个监管机构拥有优先管辖权划定清晰界限。
CryptoSlate已经在1月审议前向读者介绍了该法案的整体架构,包括哪些内容发生了变化、哪些问题仍未解决,以及为什么管辖权和州优先权可能与标题定义同样重要。
目前最受关注的部分范围更窄且更加微妙:它关乎谁可以付钱给消费者以将美元存放在特定地方。
在Coinbase表示无法支持参议院草案的当前形式,以及参议院银行委员会推迟了计划中的审议后,这一争议变得更加难以忽视。自那以后,该法案已进入工作人员重写措辞、立法者测试新联盟是否真实存在的阶段。
参议院民主党人表示,他们将继续与行业代表就相关问题进行讨论,而参议院农业委员会则指出了平行时间表,包括他们1月21日的草案和定于1月27日举行的听证会。
如果你想用最简单的方式理解为什么稳定币奖励成为导火线,忘掉那些口号,想象一个屏幕:用户看到标记为USDC或其他稳定币的美元余额,以及因将其存放在那里而获得收益的提议。在华盛顿,那个"收益"就是利息。在银行业,"那里"是存款的替代品。
在参议院草案中,冲突集中在第404条,标题为"保护稳定币持有者的奖励",这一条款本质上告诉平台他们可以做什么和不能做什么。
国会试图划定的界限
第404条规定,数字资产服务提供商不能提供任何形式的利息或收益,如果这些利息或收益"仅与持有支付稳定币有关"。
这针对的是最简单的奖励产品:将支付稳定币存放在交易所或托管钱包中,并获得随时间累积的报价回报,无需任何额外行为。这在立法者看来就像利息,并且看起来像是依赖存款的银行的直接资金竞争对手。
这里的关键短语是"仅与持有有关",因为它使禁令取决于因果关系。如果用户获得价值的唯一原因是他们持有稳定币,那么平台就越界了。如果平台能够可信地将价值与其他东西联系起来,草案就提供了前进的道路。
CLARITY试图通过允许"基于活动的奖励和激励"来定义这条道路,然后列出该活动可以包括的内容:交易和结算、使用钱包或平台、忠诚度或订阅计划、商家接受回扣、提供流动性或抵押品,甚至"治理、验证、质押或其他生态系统参与"。
简而言之,第404条将因停放而获得报酬与因参与而获得报酬区分开来。用产品语言来说,它引发了第二场关于什么算作参与的争夺,因为金融科技已经花了十年时间学习如何通过几次额外点击将经济学转化为参与度。
用户实际会注意到的部分
大多数读者会关注收益禁令,而忽视可能重塑稳定币产品前端的层面:营销和披露。
第404条禁止暗示支付稳定币是银行存款或FDIC承保的营销,禁止暗示奖励是"无风险"或可与存款利息相比的营销,或暗示稳定币本身在支付奖励。它还推动使用标准化的通俗语言声明,说明支付稳定币不是存款且不受政府保险,并清楚说明谁在资助奖励以及用户必须做什么才能获得它。
银行和信用合作社关心认知,因为认知是推动存款的因素。他们的公开论点是,被动稳定币收益鼓励消费者将稳定币余额视为安全现金,这可能加速存款迁移,社区银行首当其冲。
参议院草案通过要求提交关于存款外流的未来报告,并明确指出社区银行的存款外逃是需要研究的风险,从而验证了这一担忧。
然而,加密公司表示,稳定币储备已经产生收入,平台希望灵活地与用户分享部分价值,特别是在与银行账户和货币市场基金竞争的产品中。
我们在这里可以问的最有用的问题是,这项法案会保留什么以及以什么形式保留。
在交易所持有稳定币的固定APY是高风险情况,因为收益"仅"与持有相关,平台需要真正的活动挂钩才能维持下去。
消费稳定币的现金返还或积分要安全得多,因为商家回扣和与交易相关的奖励是明确考虑的,这往往有利于卡片、商业优惠和各种其他"使用赚取"机制。
基于抵押品或流动性的奖励很可能是可行的,因为"提供流动性或抵押品"出现在列表中,但用户体验负担在那里上升,因为风险概况看起来更像贷款而不是支付。托管包装内的DeFi直通收益理论上仍然可能。
然而,平台将无法避免披露,而披露会产生摩擦,因为平台必须解释谁在付款、什么符合条件以及存在什么风险,这将在执法和法庭上受到检验。
贯穿始终的是,第404条将奖励从闲置余额收益推向看起来像支付、忠诚度、订阅和商业的奖励。
发行人防火墙和将决定合作伙伴关系的短语
第404条还包括一个条款,在将其与现实世界的稳定币分销协议放在一起之前,这个条款看起来并不起眼。它说,仅因第三方独立提供奖励,获许可的支付稳定币发行人不被视为支付利息或收益,除非发行人"指导该计划"。
这是该法案试图防止发行人因交易所或钱包在顶部叠加激励而被视为支付利息的银行。它还警告发行人要小心他们与平台奖励的距离,因为这种接近性很容易被视为指导。
"指导该计划"是这里的主要关键。指导可能意味着正式控制,但困难的情况是从外部看起来像控制的影响:联合营销、与余额挂钩的收入分成、旨在支持奖励漏斗的技术集成,或关于平台如何描述稳定币体验的合同要求。
在Coinbase的反对和审议延迟之后,这种模糊性成为了战场,因为后期法案工作通常取决于一个词是被缩小、扩大还是定义。
不幸的是,最可能的结局不是任何一方的彻底胜利。市场很可能会看到实施新制度,平台仍然提供奖励,但他们通过看起来像支付和参与机制的基于活动的计划来做到这一点,而发行人保持距离,除非他们准备好被视为薪酬结构的参与者。
这就是为什么第404条在当前新闻周期之外很重要。它关乎哪些奖励可以大规模提供而不会使稳定币以另一个名义作为存款出售,以及哪些合作伙伴关系将被视为从分销跨越到指导。
来源: https://cryptoslate.com/stablecoin-rewards-clarity-act-guide-to-section-404/
