Tether 和 Circle 控制 87% 的稳定币，监管趋紧

数据显示,仅有两家发行商主导了几乎整个行业,这引发了关于即将出台的美国监管如何重塑资本流动而非稳定市场的新问题。

市场的中心是Tether和Circle,它们合计占全球稳定币供应量的约87%。仅Tether的USDT就占据了约62%的市场份额,而Circle的USDC贡献了另外25%。其他所有稳定币——包括产生收益的稳定币——只占很小的市场份额。

市场已高度集中

图表突显了留给替代品的空间是多么有限。排名靠前的产生收益的稳定币总共仅占总市场份额的约6%,而所有其余发行商合计约占7%。换句话说,在监管机构介入之前,稳定币经济已经高度集中化。

随着美国立法者就所谓的支付稳定币制定新规则进行辩论,这一背景至关重要。根据目前的提案,这些代币将被禁止向用户提供收益,尽管它们通常由收益率约为3%至4%的短期美国国债支持。

谁获得收益

结果是价值产生地点与接收者之间的脱节不断扩大。虽然储备金通过政府债务赚取稳定回报,但这些收益被发行商和银行合作伙伴获取。与此同时,终端用户持有作为数字现金等价物的资产却没有任何收益。

从资本配置的角度来看,这种权衡越来越难以证明其合理性。当激励措施不一致时,市场往往会迅速调整,而对收益的需求不会仅仅因为监管限制而消失。

资本寻找另一条路径

相反,寻求收益的行为转向其他地方。部分转移到离岸,超出美国框架的管辖范围。部分流入合成美元产品,如Ethena的USDe。其他资本则迁移到更复杂或透明度较低的结构中,这些结构处于监管灰色地带。

具有讽刺意味的是,这种动态可能会破坏政策制定者旨在保护的稳定性。通过限制监管最严格和最透明的稳定币的收益,增长压力被重新引导至透明度较低且可能具有更高系统性风险的产品。

稳定性带来意想不到的后果

早在这些提案出现之前,稳定币市场就已经整合。通过禁止合规支付稳定币产生收益,监管机构可能在强化这种集中度的同时,削弱了最安全产品的竞争地位。

实际上,这些规则可能导致监管减少而非增加,因为活动从生态系统中最显眼的角落转移。试图强加稳定性的努力最终可能会输出风险。

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《Tether和Circle控制87%的稳定币,监管趋紧》一文首次发表于Coindoo。