华尔街看着比特币波动性说："还不够。"4倍ETF登场...

美国证券交易委员会甚至还没消化完第一波现货加密货币ETF，ProShares就已经带着新挑战回来了：新基金旨在提供比特币和以太坊每日波动的四倍收益。如果说现货ETF是传统金融的训练轮，那这些就是刹车存疑的下坡竞速自行车。

2月初，ProShares申请了一套4倍杠杆产品，将追踪BTC和ETH期货的每日波动。这个想法在纸面上很简单，但实践中却很混乱：如果比特币一天上涨5%，ETF会尝试上涨约20%。如果比特币下跌5%，你不需要计算器就知道有多痛。

4倍加密货币ETF实际如何运作

这些基金不直接持有比特币或以太坊。相反，它们使用期货、掉期和其他衍生品，使投资组合能够针对基础指数的特定每日倍数。这意味着大量的再平衡，交易者喜欢抢先交易，而长期投资者通常会后悔。

因为目标是每日倍数，回报会以奇怪的方式随时间复合。在波动的市场中，你可能会遇到"波动性衰减"，即使基础资产最终大致持平，反复的上下波动也会侵蚀基金的价值。将这些视为长期HODL工具的散户持有者基本上是在花钱以艰难的方式学习路径依赖。

为什么ProShares在这里嗅到机会

ProShares早在2021年就推出了首个美国比特币期货ETF，所以它知道市场对打包投机有需求。这次的说辞是，如果交易者已经在使用10倍或20倍杠杆的离岸永续合约，在美国经纪商内为他们提供4倍产品几乎算是一种减害措施。

背后还隐藏着一个费用故事。现货ETF正在变成一场利润微薄的费用战，而奇特产品和杠杆基金通常收费更高，周转率也更高。如果你经营ETF业务，而你的普通基金慢慢变成商品，你会寻找复杂性能证明更高费用的优势。

谁能使用这些东西而不爆仓？

谨慎使用时，4倍ETF是短期定位的工具。日间交易者和一些基金可以使用它们来表达战术观点，而无需将抵押品来回转移到衍生品交易所。你可以在几个小时内提高敞口，然后在融资成本或波动性衰减吞噬你的收益之前平仓。

当人们扩展这个使用场景时，麻烦就开始了。杠杆股票ETF的历史充满了这样的故事：散户投资者持有它们数周或数月，然后想知道为什么他们的"4倍牛市"基金在指数上涨时却毫无进展。将这种动态应用于一周内已经波动两位数百分比的比特币和以太坊，你会得到一个可以让时机不佳的信念瞬间蒸发的产品。

加密货币和ETF的大局

一方面，这是一个相当强烈的信号，表明加密货币现在是常规华尔街产品周期的一部分。首先你获得现货敞口，然后是期货，然后是期权，然后是杠杆，然后是收益基金，最终是一些出现在参议院听证会上的周期末期怪物。加密货币已正式进入"高辛烷值ETF"阶段。

另一方面，监管机构和风险团队将会有很多问题。当你在同一基础资产之上叠加现货ETF、基于期货的产品、期权市场，以及现在的4倍杠杆时，压力事件的发展速度可能比大多数人习惯的更快。
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作者： Oliver Redding
西雅图新闻台  / 加密货币突发新闻