Wintermute sagt: Bitcoin-Rally war ein Squeeze, niedrige $70.000er drohen

Wintermute erklärte, dass Bitcoins jüngste Kurserholung ihren ersten großen Makro-Test nicht bestanden hat, und argumentierte, dass die Bewegung mehr durch Leverage und Short-Eindeckungen als durch nachhaltige Spot-Nachfrage angetrieben wurde. In seinem Marktupdate vom 18.05. verwies das Handelsunternehmen auf hohe Inflation, steigende Staatsanleiherenditen, ETF-Abflüsse und erneute Zinserhöhungserwartungen als Hintergrund für eine starke Umkehr bei digitalen Assets.

„Letzte Woche sagten wir, wir würden schnell herausfinden, was für eine Kurserholung das war. Wir haben es herausgefunden", schrieb Wintermute. „BTC ist beim 200-Tage-Durchschnitt beim ersten echten Makro-Schock gescheitert, was zeigt, dass es die Squeeze war, die alles angetrieben hat."

Das Update des Unternehmens rahmte die Woche als makrogetriebene Neubewertung. Der April-VPI kam auf 3,8 % im Jahresvergleich, über der Konsensschätzung von 3,7 %, während der Kern-VPI um 0,4 % im Monatsvergleich stieg. Wintermute sagte, der Inflationsschock sei für die Märkte schwieriger zu ignorieren geworden, und wies darauf hin, dass der anhaltende Energieschock nun in die Kerninflation übergehe und dass die Reallöhne zum ersten Mal seit drei Jahren negativ wurden.

Die Zinsen reagierten schnell. Die 10-jährige Staatsanleiherendite stieg in der Woche um 28 Basispunkte auf 4,58 %, den höchsten Stand seit September 2025, während Fed-Funds-Futures alle erwarteten Zinssenkungen für 2026 eliminierten und begannen, eine 44-prozentige Chance einer Zinserhöhung bis Dezember einzupreisen, gegenüber 22,5 % eine Woche zuvor. Wintermute sagte, das Marktnarrativ habe sich in nur fünf Handelstagen von „wann senken sie" zu „erhöhen sie" verschoben.

Diese Neubewertung traf Assets mit langer Duration. Wintermute sagte, Staatsanleihen mit einer Laufzeit von über 20 Jahren fielen um 2,8 %, während Gold trotz des geopolitischen Hintergrunds um 3,8 % fiel. Brent-Rohöl stieg um 8,6 %, was das Unternehmen zu dem Schluss führte, dass „die einzigen Dinge, die funktionierten, die Dinge waren, die das Problem verursachten."

Warum 75.000 $ Bitcoin die entscheidende Grenze ist

Bitcoin stieg nach der Abstimmung über den CLARITY Act kurz über 82.000 $, kehrte dann aber scharf um und schloss den Freitag bei rund 78.000 $, ein Minus von 5,7 % für die Woche. Ein Wochenend-Rückgang in Richtung 77.000 $ löste Liquidierungen in Höhe von 657 Millionen $ aus, darunter 584 Millionen $ aus Long-Positionen.

Ethereum schnitt noch schlechter ab und fiel in der Woche um 10,2 %. Wintermute sagte, ETH schwächte sich weiterhin sowohl an Spot- als auch an Derivatemärkten ab, wobei ETH/BTC bei 0,0275 drückte, die Finanzierung weicher und die relative implizite Volatilität erhöht war. Das Unternehmen beschrieb ETH als den „falschen Asset für dieses Makro."

Auch die ETF-Flüsse wendeten sich gegen den Markt. Bitcoin-Spot-ETFs verzeichneten in der Woche Abflüsse von 1 Milliarde $, was sechs aufeinanderfolgende Wochen mit Zuflüssen beendete, während ETH-ETFs Abflüsse von 255 Millionen $ sahen. Wintermute zitierte Glassnode-Daten, die zeigten, dass Institutionen „in Stärke verkauften", wobei der 7-Tage-Durchschnitt der Nettoflüsse bei minus 88 Millionen $ pro Tag lag, dem schwächsten Niveau seit Mitte Februar.

„Wenn Leverage der marginale Käufer ist, ist die Abwicklung schnell", schrieb Wintermute.

Das Unternehmen sagte, Bitcoin bleibe unter seinem 200-Tage-Durchschnitt bei rund 82.200 $, nachdem er diesen Monat fünfmal abgewiesen wurde. Die unmittelbare Unterstützungszone liegt laut dem Update bei 76.000 $ bis 78.000 $, während ein Bruch der 75.000 $ den Weg in Richtung 70.000 $ bis 72.000 $ öffnen könnte.

Wintermute verwarf das breitere strukturelle Argument für Bitcoin nicht. Es stellte fest, dass die Börsenreserven nahe mehrjähriger Tiefststände bleiben, langfristige Inhaber weiterhin akkumulieren und der CLARITY Act nach der Bewilligung durch den Bankenausschuss des Senats weiter voranschreitet. Das Unternehmen sagte auch, dass tokenisierte Staatsanleihen On-Chain 15 Milliarden $ erreichten, und beschrieb das Segment als einen Bereich mit weiterem Wachstum.

Dennoch argumentierte Wintermute, dass kurzfristige Flüsse im Moment wichtiger sind als die strukturelle Geschichte. „Die Flussdaten zeigen, dass Institutionen die Kurserholung nutzten, um Gewinne mitzunehmen, anstatt hinzuzufügen, und kurzfristig ist das wichtiger als die strukturelle Geschichte", schrieb das Unternehmen.

Der nächste Test ist laut dem Update, ob Bitcoin die Zone von 76.000 $ bis 78.000 $ durch die Nvidia-Quartalsergebnisse am Mittwoch, den 20.05., halten kann. Ein Halten würde „etwas Vertrauen wiederherstellen", sagte Wintermute, aber ein Bruch unter 75.000 $ bei sich zurücksetzendem Funding und negativen ETF-Flüssen könnte die niedrigen 70.000er-Bereich schnell wieder in Sichtweite bringen.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde BTC bei 77.297 $ gehandelt.