Hyperliquid HYPE Buyback treibt Token-Rally stärker als ETF-Zuflüsse, sagt Analyst

TLDR:

• Hyperliquid hat seit dem Start kumulierte Handelsgebühren von über 1,16 Milliarden USD in Open-Market-HYPE-Rückkäufe geleitet.
• Der Assistance Fund setzt fast 99 % der Protokolleinnahmen für kontinuierliche HYPE-Käufe ein und agiert unabhängig von der Anlegerstimmung.
• Die vierteljährlichen Rückkäufe sanken von Q3 2025 bis Q1 2026 um rund 40 %, obwohl HYPE weiterhin auf Rekordhöhen kletterte.
• Analysten warnen, dass ein Rückgang des Perpetual Futures-Volumens die Rückkaufunterstützung genau dann verringern würde, wenn Token-Inhaber sie am dringendsten benötigen.

Hyperliquids HYPE-Token erreichte am 21.05.2026 ein Allzeithoch von über 62 USD. Forbes-Mitarbeiter Zennon Kapron argumentiert, dass der Hyperliquid HYPE-Rückkaufmechanismus der primäre Preistreiber ist.

Spot-ETF-Launches haben dazu beigetragen, aber ihre Zuflüsse sind vergleichsweise bescheiden. Das Protokoll hat seit dem Start über 1,16 Milliarden USD an Handelsgebühren in Open-Market-HYPE-Käufe geleitet.

Das Verständnis dieses Unterschieds verändert, wie Anleger die aktuelle Rally einschätzen sollten.

Der Assistance Fund agiert als kontinuierlicher Marktkäufer

Hyperliquid leitet ungefähr 99 % der Perpetual- und Spot-Handelsgebühren in einen Mechanismus namens Assistance Fund. Dieser Fonds kauft dann HYPE auf dem offenen Markt, Block für Block, unabhängig von den Marktbedingungen.

Kein Governance-Votum oder Vorstandsbeschluss kann den Prozess unterbrechen. Die Käufe sind eine direkte Funktion des Einnahmemodells des Protokolls.

Das Ausmaß dieser Käufe stellt den Fonds als Preistreiber weit über die ETF-Zuflüsse. Bitwise lancierte im Mai den ersten US-Spot-Hyperliquid-ETF und zog in seiner Eröffnungswoche Dutzende Millionen an.

Der Assistance Fund hingegen setzte allein im Q3 2025 316,76 Millionen USD für Rückkäufe ein. Wie Kapron es formulierte, wurde der ETF-Launch „zur Schlagzeile, weil er einem vertrauten Muster entspricht", während „der Assistance Fund der Teil ist, der den Preis tatsächlich bestimmt."

Zwei zusätzliche Zuflüsse stärken die Aktivität des Fonds. Hyperliquid Strategies, das an der Nasdaq unter PURR gehandelt wird, hält rund 20 Millionen HYPE-Token und meldete im letzten Quartal einen Nettogewinn von 152,5 Millionen USD, größtenteils nicht realisierte Gewinne aus seinen Beständen.

Darüber hinaus fließen bis zu 90 % der Reserverendite, die auf der gesamten Plattform auf USDC erzielt wird, ebenfalls in Rückkäufe und Ökosystem-Anreize zurück.

Zusammen leiten diese drei Kanäle kontinuierlich erhebliches Kapital in Richtung HYPE. Der kombinierte Effekt schafft eine mehrschichtige Unterstützungsstruktur unterhalb des Marktpreises des Tokens. Diese Struktur hängt jedoch vollständig von einem anhaltenden Handelsvolumen ab.

Die Volumenabhängigkeit schafft einen zweiseitigen Mechanismus

Die vierteljährlichen Rückkaufzahlen sind trotz Rekord-Token-Preisen bereits gesunken. Der Fonds gab im Q3 2025 316,76 Millionen USD, im Q4 2025 255,05 Millionen USD und im Q1 2026 192,25 Millionen USD aus – ein Rückgang von rund 40 % über zwei Quartale.

Inzwischen setzte HYPE weiterhin neue Höchststände. Preis und Rückkaufmotor bewegten sich in diesem Zeitraum in entgegengesetzte Richtungen.

Diese Lücke wird in einem breiteren Marktabschwung kritisch. Kapron stellt fest, dass bei einem echten Krypto-Drawdown „das Perpetual-Futures-Volumen stark schrumpft, der Rückkauf damit schrumpft und die Unterstützung genau in dem Moment nachlässt, in dem HYPE-Inhaber am meisten einen Käufer im Markt wollen."

Der Mechanismus, der Gewinne auf dem Weg nach oben verstärkt, entzieht auf dem Weg nach unten die Unterstützung.

Der Entsperrungsplan des Tokens erhöht den Druck weiter. Wenn gesperrte HYPE in Umlauf kommen, muss der Fonds wachsenden Verkaufsdruck absorbieren, nur um die Preisstabilität aufrechtzuerhalten. Ein steigendes Float neben sinkendem Volumen würde sich gleichzeitig verstärken.

Kapron beschreibt den Handel klar und schreibt, dass der Kauf von HYPE auf Rekordhöhen „eine gehebelte Position auf eine Variable" ist, die davon abhängt, ob das Perpetual Futures-Volumen an einer einzigen Börse weiter steigt. Das ist eine enge Position, und Anleger sollten sie sorgfältig abwägen, bevor sie auf dem aktuellen Niveau einsteigen.

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