Das große HODL: Wie die unbewegliche Versorgung Bitcoins nächsten echten Engpass formt

Bitcoins jüngster Anstieg auf etwa 101.000 $ spiegelt die sich verändernden On-Chain-Bedingungen wider, da das einst unbewegliche Angebot beginnt, sich zu regen.

Nach monatelanger stetiger Akkumulation beginnen langfristige Halter zu verteilen, ETFs haben von Zuflüssen zu Abflüssen gewechselt, und Liquiditätsdruck gestaltet das Marktgleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage neu.

Unter der Oberfläche zeigen die Daten eine mechanische Spannung, die sich zwischen Emission, Fondsabsorption und Halterverhalten aufbaut und die Bühne für Bitcoins nächsten echten Squeeze bereitet.

In der letzten Woche bewegte sich Bitcoin zwischen 99.500 $ und 103.000 $, wobei der Preis von den jüngsten Höchstständen zurückging, als lang gehaltene Coins bewegt wurden und neue Emissionen auf eine schwächere Nachfrage von Fonds trafen, einschließlich aufeinanderfolgender Nettorücknahmen Anfang November.

Der Haupttreiber liegt On-Chain.

Nach Monaten der Nettoakkumulation haben seit Mitte Oktober etwa 62.000 BTC illiquide Kohorten verlassen, der erste bemerkenswerte Rückgang in der zweiten Jahreshälfte.

Die Verschiebung spiegelt wider, dass Wallets mit langer Laufzeit Gewinne in Stärke um geclusterte Kostenbasis realisieren.

Vor diesem Markt-Rückgang war das illiquide Angebot auf 14,3 bis 14,4 Millionen BTC gestiegen, was fast 72% der im Umlauf befindlichen Coins entspricht, ein mehrjähriges Hoch für den Anteil, der von wenig ausgebenden Einheiten gehalten wird. Wenn dieser Bestand lockerer wird, expandiert der Float, und Rallyes stocken, bis die Nachfrage das zusätzliche Angebot aufnimmt.

Der Weg vom Stillstand zum Squeeze ist mechanisch. Die Emission nach dem Bitcoin-Halving läuft bei etwa 3,125 BTC pro Block, ungefähr 450 BTC pro Tag. Der feste Tropfen interagiert jetzt mit drei beweglichen Teilen: dem Tempo der Verteilung durch langfristige Halter, dem Rhythmus des Miner-Verkaufs und der Kapazität von Fonds und Schatzkammern, all dies zu absorbieren.

Wenn ETFs und Bilanzkäufer mehr Coins nehmen als Emission plus Verteilung, steigt der Preis, da der verfügbare Float dünner wird. Wenn sie zu kurz kommen, werden Preissenkungen vorgenommen, während ältere Kohorten ihr Engagement reduzieren.

Fondsflüsse haben sich kurzfristig zu einem Gegenwind entwickelt.

US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten Anfang November erhebliche Nettoabflüsse, mit ungefähr 566 Millionen $ am 4. November und weiteren 137 Millionen $ am 5. November, bevor ein teilweiser Ausgleich mit etwa 240 Millionen $ Zuflüssen am 6. November erfolgte, laut Farside.

Mehrtägige Rücknahmen, die sich 2 Milliarden $ über Produkte hinweg nähern, verdeutlichen, wie konzentrierte US-Nachfrage Schwankungen in der Absorption verstärken kann. Die Breite dieser Nachfrage ist immer noch wichtig, da US-Flüsse in einem einzigen großen Emittenten konzentriert bleiben; wenn dort Kreationen ins Stocken geraten, schwächelt oft die Gesamtabsorption.

Auch das langfristige Verhalten ist in Bewegung. Glassnodes 'Week On Chain' vermerkt Nettoverteilung von Kohorten mit langer Dauer, sichtbar in Spent Output Age Bands, da ältere Segmente an grünen Tagen mehr beitragen.

Die durchschnittliche Ruhephase stieg Anfang Oktober auf ein monatliches Hoch, ein Muster, das sich oft in der Nähe lokaler Höchststände oder Übergänge häuft, wenn erfahrene Wallets Gewinne in Stärke mitnehmen. Dasselbe Framework hilft, die Wende zu identifizieren; ein Nachlassen der Ausgaben aus den über einjährigen Bändern während Aufwärtstagen ging in vergangenen Zyklen einer erneuten Aufwärtsbewegung voraus, wenn sich das Angebot wieder verengt.

Das Verhalten der Miner liegt am Rand, bewegt aber die Nadel, wenn der Hashpreis niedrig ist. Die Emission ist festgelegt, dennoch sank die Nettopositionsänderung für Miner im Spätsommer in einen negativen Bereich, und Transferspitzen zu Börsen tauchten Mitte Oktober wieder auf CryptoQuant-Dashboards auf.

Wenn Gebühren oder Preis den Hashpreis anheben, verlangsamt sich die Verteilung typischerweise, und wenn der Umsatz komprimiert wird, können Absicherung oder Verkäufe 200 bis 500 BTC pro Tag zu den Abflüssen hinzufügen, genug, um den Ton zu ändern, wenn die Fondsnachfrage nahe am Gleichgewicht ist. Diese Beziehung kann zusammen mit Glassnodes Miner-Nettopositionsänderung und dem Hashpreis-Index von Hashrate Index verfolgt werden, der im November wieder schwächer geworden ist.

Die Kostenbasisschienen markieren den Trend.

Bei früheren Fortschritten wechselte der realisierte Preis des kurzfristigen Halters von Widerstand zu Unterstützung, als die breitere Nachfrage Coins absorbierte, die von älteren Kohorten verteilt wurden. Das Zurückgewinnen und Halten dieser Linie nach Rückgängen hat konstruktive Phasen verfolgt, während ihr Verlust mit marktgebundenen Märkten zusammenfiel, da lange Halter weiterhin reduzieren.

Eine einfache Bilanz erfasst das Setup zum heutigen Preis. Bei ungefähr 101.000 $ pro Coin entspricht die tägliche Emission von etwa 450 BTC ungefähr 45,45 Millionen $. ETF-Flüsse können in Coins umgerechnet werden, indem man Dollar durch den Preis teilt, also sind 50 Millionen $ ~495 BTC pro Tag und 200 Millionen $ ~1.980 BTC.

Der jüngste Anstieg der Verteilung durch langfristige Halter, etwa 62.000 BTC seit Mitte Oktober, betrug durchschnittlich etwa 4.430 BTC pro Tag, wenn über zwei Wochen verteilt, was eher auf einen Spitzenwert als auf ein stetiges Tempo hindeutet. Das Vorzeichen der Nettoabsorption, Nachfrage minus Emission und Verteilung, bestimmt, ob sich der Float verengt oder lockert.

(Miner-Netto in Basisszenarien als ~0 angenommen; Sensitivität steigt, wenn tägliche Miner-Abflüsse 200-500 BTC erreichen.)

Der Stillstand des Marktes und der anschließende Rückgang passen zur Mathematik.

Das illiquide Angebot ging im Oktober zurück, als ältere Coins bewegt wurden, die Fondsnachfrage für mehrere Sitzungen negativ wurde und Miner kleine Abflüsse erlebten.

Diese Kombination erhöht den handelbaren Float und begrenzt den Schwung, bis sich die Mischung ändert. Wenn die Verteilung durch langfristige Halter langsamer wird und die ETF-Emission die Prägung wieder überholt, kann das illiquide Angebot wieder steigen, und die Preise können ohne große neue Barzuflüsse steigen.

Laut Glassnodes Illiquid Supply Change würde eine Trendwende in der 30-Tage-Rate die Reakkumulation bestätigen, insbesondere wenn US-ETFs und neue Notierungen im Ausland zu konsistenten Nettokreationen zurückkehren.

Makro ist als Hintergrund immer noch wichtig. Forschungen von NYDIG stellen Bitcoin als Liquiditätsbarometer dar, das auf den Dollar und reale Zinssätze reagiert, und nicht als Inflationsschutz. Straffere globale Liquidität und ein festerer Dollar bis Anfang November fielen mit schwächeren Geboten zusammen, eine Erinnerung daran, dass der Weg des Dollars zum Jahresende für die Flussgeschwindigkeit relevant bleibt.

Für Händler, die das Band beobachten, ist die Checkliste präzise und unkompliziert. Verfolgen Sie die Änderung des illiquiden Angebots für eine Wende nach oben, beobachten Sie den realisierten Preis des kurzfristigen Halters während Dips und überwachen Sie die Mischung in Spent Output Age Bands für ein Nachlassen der über einjährigen Ausgaben an grünen Tagen.

Halten Sie zusätzlich tägliche ETF-Kreationen in Coin-Begriffen neben der ~450 BTC pro Tag Emissionslinie. Wenn Miner die Verteilung erleichtern, während sich diese Messgeräte verbessern, verengt sich der Float und der Bereich gibt nach.

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