Bitdeers Liquidation seiner Reserven von 943,1 BTC wirft die Frage auf: Ist dies ein Zeichen für einen bevorstehenden Winter für den Mining-Riesen oder ein Durchbruch und Neuanfang für den KI-Sektor?

Am 21. Februar 2026 veröffentlichte Bitdeer, ein in Singapur ansässiges Bitcoin-Mining-Unternehmen, einen bahnbrechenden Wochenbericht auf seinen offiziellen Social-Media-Kanälen. Die Daten zeigten, dass die eigenen Bitcoin-Bestände von Bitdeer (ohne Kundeneinlagen) zum 20. Februar 2026 auf null gesunken waren. Im Berichtszeitraum produzierte das Unternehmen 189,8 BTC, die alle verkauft wurden, was zu einer Nettoreduktion von 943,1 BTC führte und die Bitcoin-Reserven vollständig leerte.

Dieser „Ausverkauf" hat in der Kryptowährungs-Mining-Branche für großen Wirbel gesorgt. Besonders bemerkenswert ist das dramatische Timing dieses Schrittes: Laut den neuesten Daten hat die selbstbetriebene Hashrate von Bitdeer gerade 63,2 EH/s erreicht und damit offiziell die 60,4 EH/s des etablierten Giganten Marathon Digital übertroffen, um das weltweit größte börsennotierte selbstbetriebene Mining-Unternehmen hinsichtlich der Hashrate zu werden.

Die weltweit größte Rechenleistung zu besitzen und dennoch zu wählen, keinen einzigen Bitcoin zu halten. Diese scheinbar paradoxe strategische Entscheidung signalisiert nicht nur den Zusammenbruch des traditionellen „Mine-to-Hold" (HODL)-Glaubens von Mining-Unternehmen, sondern spiegelt auch wider, wie unter dem Druck extremer Rechenleistungsökonomie führende Mining-Unternehmen ihre Transformation in Wall-Street-Standard-Unternehmensfinanzoperationen und KI-Rechenleistungsinfrastrukturanbieter beschleunigen.

Bitdeers Entscheidung, seine Bitcoin-Reserven zu liquidieren, war nicht auf einen pessimistischen Ausblick zurückzuführen, sondern resultierte aus den extrem sich verschlechternden Fundamentaldaten der aktuellen Mining-Branche. Um die Unvermeidlichkeit dieses Schrittes zu verstehen, ist es notwendig, die zugrunde liegenden Daten des aktuellen Bitcoin-Netzwerks zu untersuchen.

Basierend auf Daten der letzten zwei Tage stieg die Bitcoin-Netzwerkschwierigkeit am 19. Februar von 125,86T auf 144,39T, ein Anstieg von 14,72%. Dies ist der größte Einzelanstieg seit Mai 2021. Diese Schwierigkeitsanpassung hat den gesamten operativen Spielraum, den die Miner Anfang des Jahres gewonnen hatten, vollständig zunichtegemacht. Der dramatische Anstieg der Netzwerkschwierigkeit bedeutet, dass Mining-Unternehmen mehr Rechenleistung und Stromkosten investieren müssen, um ihren ursprünglichen Output-Anteil zu halten.

Noch verheerender ist der Zusammenbruch des Hashprice (Preis der Rechenleistung). Hashprice ist der zentrale quantitative Indikator zur Messung der Rentabilität von Minern und repräsentiert den erwarteten Fiat-Währungsertrag, der pro Einheit Rechenleistung (normalerweise 1 PH/s) pro Tag generiert wird. Zwischen einem Anstieg der Netzwerkschwierigkeit und volatilen Kryptowährungspreisen gefangen, ist der Hashprice des Netzwerks auf unter $30/PH/s/Tag gefallen. Diese Zahl nähert sich ihrem Allzeittief.

Mit einem Hashprice unter $30 stehen die meisten Mining Maschinen, die ältere Modelle verwenden oder deren Stromkosten $0,06/kWh übersteigen, kurz vor der Abschaltung aufgrund des niedrigen Preises, und einige arbeiten sogar mit Verlust. Für einen Giganten wie Bitdeer machen es trotz Skaleneffekten und bestimmter Energiekostenvorteile die extrem komprimierten Gewinnmargen unmöglich, das Risiko weiterhin zu tragen, seine Vermögenswerte an ein einzelnes, hochvolatiles Krypto-Asset zu binden.

In der heutigen Umgebung hoher Kapitalkosten stellt das Halten von Bitcoin eine Entscheidung mit erheblichen Opportunitätskosten für Mining-Unternehmen dar. Jeder gehortete BTC bedeutet eine Reduzierung des Cashflows, der für die Expansion der Produktion, die Aufrüstung von Ausrüstung oder die Rückzahlung von Schulden verfügbar ist. In einer Zeit extrem komprimierter Gewinnmargen hat „Cash ist König" „Krypto zu halten ist König" ersetzt, und die Liquidation von Beständen ist die direkteste Verteidigung gegen Liquiditätsengpässe.

Wall Street-Finanztechniken: Wandelanleihen und defensive Umschuldung

Angesichts sinkender Einnahmen aus Rechenleistung geht Bitdeers Lösung über den einfachen Verkauf von Bitcoin hinaus; seine Aktionen auf den Kapitalmärkten zeigen hochentwickelte Finanzengineering-Fähigkeiten. Am 20. Februar kündigte Bitdeer eine Ausweitung seiner Privatplatzierung von wandelbaren vorrangigen Schuldverschreibungen auf $325 Millionen an, wobei die Transaktion voraussichtlich am 24. Februar abgeschlossen wird. Erstkäufer haben auch die Option, zusätzliche Schuldverschreibungen im Wert von $50 Millionen zu erwerben.

Diese Finanzierung in Höhe von $375 Millionen wurde in ihrer Mittelverwendung sorgfältig konzipiert und stellt ein Lehrbuchbeispiel für eine defensive Bilanzumstrukturierung dar.

Schuldenerneuerung und Rückkauf ($138,2 Millionen): Bitdeer wird $138,2 Millionen verwenden, um seine bestehenden 5,25% wandelbaren vorrangigen Schuldverschreibungen, die 2029 fällig werden, zurückzukaufen. Diese „Refinanzierungs"-Operation zielt im aktuellen komplexen Zinsumfeld im Wesentlichen darauf ab, die Kapitalstruktur zu optimieren, die Schuldenlaufzeit zu verlängern und eine robustere Cashflow-Runway für die zukünftige strategische Transformation des Unternehmens zu sichern. In Zeiten niedriger Hashraten ist die Linderung des kurzfristigen Schuldenrückzahlungsdrucks entscheidend für das Überleben des Unternehmens.

Begrenzte Call-Transaktionen ($29,2 Millionen): Bitdeer hat $29,2 Millionen für begrenzte Call-Transaktionen bereitgestellt. Dies ist eine hochspezialisierte Derivate-Hedging-Strategie. Wandelanleihen könnten aufgrund ihrer Wandlungsrechte zu einer Erhöhung des Gesamtaktienkapitals führen, wenn der Aktienkurs von Bitdeer in Zukunft steigt, wodurch das Eigenkapital bestehender Aktionäre stark verwässert würde.

Die Cap-Option fungiert als eine Form von „Verwässerungsschutzversicherung". Durch den Kauf einer Kombination von Call-Optionen kann das Unternehmen, wenn der Aktienkurs innerhalb eines bestimmten Bereichs steigt, die Optionsgewinne verwenden, um den Eigenkapitalverwässerungseffekt der Anleihewandlung auszugleichen. Dies sendet ein klares Signal an den Markt: Das Management ist von der langfristigen Marktkapitalisierung des Unternehmens überzeugt und verpflichtet sich, die Interessen bestehender Aktionäre zu schützen.

Diese komplexe Kombination von Strategien zeigt, dass sich Bitdeers Finanzstrategie über die frühe, chaotische Phase der Krypto-Branche hinausbewegt hat und in eine Phase ausgeklügelter Kapitaloperationen eingetreten ist, die mit führenden Nasdaq-Tech-Unternehmen vergleichbar ist.

Nach Abzug der Kosten für die Umschuldung und das Options-Hedging offenbaren die verbleibenden hunderte Millionen Dollar, die aufgebracht wurden, zusammen mit dem durch den Verkauf von Bitcoin erhaltenen Bargeld, Bitdeers wahren Ehrgeiz: das Label „reines Bitcoin-Mining-Unternehmen" abzulegen und vollständig in die Bereiche Hochleistungsrechnen (HPC) und Künstliche Intelligenz (KI)-Cloud-Services einzutreten.

Angesichts des Aufschwungs der generativen KI steht der globale Rechenleistungsmarkt vor einem beispiellosen Angebots-Nachfrage-Ungleichgewicht. Das Training und die Inferenz großer KI-Modelle erfordern massive Rechenleistungscluster, die wiederum enorme Durchsatzanforderungen an die Energieinfrastruktur (Strom und Rechenzentrumskühlung) stellen.

Bitcoin-Mining-Unternehmen besitzen in diesem makroökonomischen Kontext einen einzigartigen Arbitragevorteil. Mining-Unternehmen sind im Wesentlichen Energie-Arbitrageure, die die billigsten und größten Stromressourcen der Welt kontrollieren sowie hochskalierbare Rechenzentrumsgrundstücke. Bitdeer hat ausdrücklich erklärt, dass die neuen Mittel verwendet werden für:

• Erweiterung des Umfangs der HPC- und KI-Cloud-Geschäfte.
• Entwicklung proprietärer ASIC-Mining-Ausrüstung (vertikale Integration der Hardware-Lieferkette erreichen und Investitionsausgaben (Capex) reduzieren).
• Ausbau des Hochstandard-Rechenzentrums.

Die Transformation oder Aufrüstung von Bitcoin-Recheninfrastrukturen mit niedriger Gewinnmarge in KI-Rechenzentren mit hoher Marge und hohem, stabilem Cashflow ist derzeit die zentrale Transformationserzählung für große Mining-Unternehmen. KI-Kunden unterzeichnen typischerweise langfristige Serviceverträge mit festen Raten (PPAs usw.), was in scharfem Kontrast zum Bitcoin-Mining-Ertragsmodell steht, das täglich wild mit Hash-Preisen schwankt.

Durch die Liquidierung seiner Bitcoin-Bestände und die Ausgabe von Wandelanleihen nutzt Bitdeer im Wesentlichen seine ineffiziente Vergangenheit (Bitcoin horten), um in eine sicherere Zukunft (KI-Infrastruktur) zu investieren.

Bitdeer führt die globale Hashrate-Rangliste mit 63,2 EH/s an, aber stellte gleichzeitig einen Rekord von „null Coin-Holdings" auf. Dieses Phänomen bedeutet eine grundlegende Divergenz in den Geschäftsmodellen börsennotierter Mining-Unternehmen weltweit.

Nach dieser Logik bedeutet die weltweit größte Rechenleistung zu haben nicht, die meiste Kryptowährung anzuhäufen; vielmehr bedeutet es, den größten Cashflow-Generator und die massivste Energiekapazität zu besitzen. Wenn die von dieser Maschine generierten Gewinne unter einen bestimmten Schwellenwert fallen, ist die rationalste Wahl, im Einklang mit quantitativen und Kapitalallokationsprinzipien, Kapital ohne zu zögern in den KI-Sektor zu investieren, der in der aktuellen Ära höhere Renditen und größere Chancen bietet.

Im herausfordernden Post-Halving-Zyklus von 2026 ist blindes Horten von Kryptowährungen kein Allheilmittel mehr. Für Investoren auf den Finanzmärkten ist dies keine Geschichte mehr über „Mining", sondern eine Hardcore-Erzählung über Energie, Rechenleistungszuweisung und die Effizienz von Wall Street-Kapital.