La liquidación de Bitdeer de sus reservas de 943.1 BTC plantea la pregunta: ¿es esto una señal de un invierno cripto inminente para el gigante de la minería, o un avance y renacimiento para el sector de IA?

El 21 de febrero de 2026, Bitdeer, una empresa de minería de Bitcoin con sede en Singapur, publicó un informe semanal disruptivo en sus redes sociales oficiales. Los datos mostraron que al 20 de febrero de 2026, las tenencias propietarias de Bitcoin de Bitdeer (excluyendo depósitos de clientes) habían caído a cero. Durante el período del informe, la compañía produjo 189.8 BTC, todos los cuales fueron vendidos, resultando en una reducción neta de 943.1 BTC, vaciando completamente sus reservas de Bitcoin.

Esta "liquidación total" ha causado un gran shock en la industria de minería de criptomonedas. De particular nota es el momento dramático de este movimiento: según los datos más recientes, la tasa del hash autogestionada de Bitdeer acaba de alcanzar 63.2 EH/s, superando oficialmente los 60.4 EH/s del gigante establecido Marathon Digital para convertirse en la empresa de minería autogestionada cotizada más grande del mundo en términos de tasa del hash.

Poseer el poder computacional más grande del mundo, pero elegir no mantener ni un solo Bitcoin. Esta elección estratégica aparentemente paradójica no solo señala el colapso de la creencia tradicional de las empresas de minería de "minar para mantener" (HODL), sino que también refleja cómo, bajo la presión de la economía extrema del poder computacional, las empresas líderes de minería están acelerando su transformación hacia operaciones financieras corporativas con estándares de Wall Street y proveedores de infraestructura de poder computacional de IA.

La decisión de Bitdeer de liquidar sus reservas de Bitcoin no se debió a una perspectiva bajista, sino que surgió de los fundamentos extremadamente deteriorados de la industria de minería actual. Para comprender la inevitabilidad de este movimiento, es necesario examinar los datos subyacentes de la red actual de Bitcoin.

Basándose en datos de los últimos dos días, la dificultad de la red de Bitcoin aumentó de 125.86T a 144.39T el 19 de febrero, un incremento del 14.72%. Este es el mayor aumento único desde mayo de 2021. Este ajuste de dificultad ha eliminado completamente todo el margen de maniobra operativo que los mineros ganaron a principios de este año. El dramático aumento en la dificultad de la red significa que las empresas de minería necesitan invertir más poder computacional y costos de electricidad para mantener su participación original en la producción.

Aún más devastador es el colapso del Hashprice (el precio del poder computacional). Hashprice es el indicador cuantitativo central para medir la rentabilidad de los mineros, representando los ingresos esperados en moneda fiat generados por unidad de poder computacional (generalmente 1 PH/s) por día. Atrapado entre un aumento en la dificultad de la red y precios volátiles de criptomonedas, el Hashprice de la red ha caído a menos de $30/PH/s/día. Esta cifra está cerca de su mínimo histórico.

Con el Hashprice cayendo por debajo de $30, la mayoría de las máquinas de minar que utilizan modelos más antiguos o con costos de electricidad superiores a $0.06/kWh están al borde del cierre debido al bajo precio, y algunas incluso están operando con pérdidas. Para un gigante como Bitdeer, aunque tiene economías de escala y ciertas ventajas en costos de energía, sus márgenes de beneficio extremadamente comprimidos hacen imposible que continúe soportando el riesgo de anclar sus activos a un solo activo cripto altamente volátil.

En el entorno actual de altos costos de capital, mantener Bitcoin representa una decisión con costos de oportunidad significativos para las empresas de minería. Cada BTC acumulado significa una reducción en el flujo de efectivo disponible para expandir la producción, actualizar equipos o pagar deudas. En un período de márgenes de beneficio extremadamente comprimidos, "el efectivo es rey" ha reemplazado a "mantener cripto es rey", y liquidar las tenencias es la defensa más directa contra la escasez de liquidez.

Técnicas Financieras de Wall Street: Bonos Convertibles y Reestructuración de Deuda Defensiva

Ante la disminución de ingresos por poder computacional, la solución de Bitdeer va más allá de simplemente vender Bitcoin; sus acciones en los mercados de capitales demuestran capacidades de ingeniería financiera altamente sofisticadas. El 20 de febrero, Bitdeer anunció una expansión de su colocación privada de pagarés senior convertibles a $325 millones, con la transacción esperada para cerrarse el 24 de febrero. Los compradores iniciales también tienen una opción para comprar $50 millones adicionales en pagarés.

Este financiamiento de $375 millones fue meticulosamente diseñado en su uso de fondos, representando un ejemplo de libro de texto de reestructuración defensiva del balance.

Renovación y Recompra de Deuda ($138.2 millones): Bitdeer utilizará $138.2 millones para recomprar sus pagarés senior convertibles existentes al 5.25% con vencimiento en 2029. Esta operación de "refinanciación", en el entorno actual de tasas de interés complejas, está esencialmente dirigida a optimizar su estructura de capital, extender la duración de la deuda y asegurar una pista de flujo de efectivo más robusta para la futura transformación estratégica de la compañía. Durante períodos de bajas tasas del hash, aliviar la presión de pago de deuda a corto plazo es crucial para la supervivencia de la compañía.

Transacciones de Call con Tope ($29.2 millones): Bitdeer asignó $29.2 millones para transacciones de call con tope. Esta es una estrategia de cobertura de derivados altamente especializada. Los bonos convertibles, debido a sus derechos de conversión, podrían llevar a un aumento en el capital social total si el precio de las acciones de Bitdeer se dispara en el futuro, diluyendo así severamente el patrimonio de los accionistas existentes.

La opción con tope actúa como una forma de "seguro de protección contra dilución". Al comprar una combinación de opciones de call, cuando el precio de las acciones sube dentro de un rango específico, la compañía puede usar las ganancias de la opción para compensar el efecto de dilución de patrimonio de la conversión de bonos. Esto envía una señal clara al mercado: la administración confía en la capitalización de mercado a largo plazo de la compañía y está comprometida a proteger los intereses de los accionistas existentes.

Esta compleja combinación de estrategias indica que la estrategia financiera de Bitdeer ha ido más allá de la etapa inicial y caótica de la industria cripto y ha entrado en un período de operaciones de capital sofisticadas comparable a las principales empresas tecnológicas del Nasdaq.

Después de deducir los costos de reestructuración de deuda y cobertura de opciones, los cientos de millones de dólares restantes recaudados, junto con el efectivo obtenido de la venta de Bitcoin, revelan la verdadera ambición de Bitdeer: despojarse de su etiqueta de "empresa pura de minería de Bitcoin" e ingresar completamente en los campos de computación de alto rendimiento (HPC) y servicios en la nube de inteligencia artificial (IA).

En medio del auge de la IA generativa, el mercado global de poder computacional enfrenta un desequilibrio sin precedentes entre oferta y demanda. El entrenamiento y la inferencia de grandes modelos de IA requieren clústeres masivos de poder computacional, que a su vez imponen enormes demandas de rendimiento en la infraestructura energética (electricidad y refrigeración de centros de datos).

Las empresas de minería de Bitcoin poseen una ventaja única de arbitraje dentro de este contexto macroeconómico. Las empresas de minería son esencialmente arbitrajistas de energía, controlando los recursos eléctricos más baratos y de mayor escala del mundo, así como terrenos de centros de datos altamente escalables. Bitdeer ha declarado explícitamente que los nuevos fondos se utilizarán para:

• Expandir la escala de los negocios de HPC y nube de IA.
• Desarrollar equipos de minería ASIC propietarios (lograr integración vertical de la cadena de suministro de hardware y reducir el gasto de capital (Capex)).
• Expandir el centro de datos de alto estándar.

Transformar o actualizar la infraestructura de computación de Bitcoin de bajo margen de beneficio en centros de datos de IA de alto margen y alto flujo de efectivo estable es actualmente la narrativa central de transformación para las grandes empresas de minería. Los clientes de IA típicamente firman contratos de servicio a largo plazo con tarifas fijas (PPAs, etc.), lo que contrasta marcadamente con el modelo de ingresos de minería de Bitcoin, que fluctúa salvajemente diariamente con los precios del hash.

Al liquidar sus tenencias de Bitcoin y emitir bonos convertibles, Bitdeer está esencialmente utilizando su pasado ineficiente (acumular Bitcoin) para invertir en un futuro más cierto (infraestructura de IA).

Bitdeer encabezó las clasificaciones globales de tasa del hash con 63.2 EH/s, pero simultáneamente estableció un récord de "cero tenencias de monedas". Este fenómeno significa una divergencia fundamental en los modelos de negocio de las empresas de minería cotizadas en todo el mundo.

Bajo esta lógica, tener el poder computacional más grande del mundo no significa acumular la mayor cantidad de criptomonedas; más bien, significa poseer el generador de flujo de efectivo más grande y la capacidad energética más masiva. Cuando las ganancias generadas por esta máquina caen por debajo de cierto umbral, la elección más racional, en línea con los principios cuantitativos y de asignación de capital, es invertir sin dudarlo capital en el sector de IA, que ofrece mayores retornos y mayores oportunidades en la era actual.

En el desafiante ciclo posterior al Halving de Bitcoin de 2026, acumular criptomonedas ciegamente ya no es una panacea. Para los inversores en los mercados financieros, esta ya no es una historia sobre "minería", sino una narrativa hardcore sobre energía, asignación de poder computacional y la eficiencia del capital de Wall Street.