استراتژی مایکل سیلور وارد یک حلقه بازخورد خطرناک می‌شود زیرا STRC ترک می‌خورد و Bitcoin سقوط می‌کند

خلاصه:

• صورت‌حساب سالانه سود سهام STRC استراتژی از ۳۰۰ میلیون دلار در ژانویه به تقریباً ۱.۲ میلیارد دلار امروز افزایش یافت.
• ذخایر نقدی از اوایل ۲۰۲۶ تا کنون ۳۸٪ کاهش یافته و دوره پرداخت سود سهام را به تنها ده ماه تقلیل داده است.
• استراتژی برای اولین بار بیت کوین را به‌طور مستقیم فروخت و محدودیت‌های دو ابزار اصلی تأمین مالی خود را آشکار کرد.
• تعهدات معوق STRC نزدیک به ۱۰ میلیارد دلار، در اولویت بازپرداخت بالاتر از سهام MSTR قرار دارد.

خطرات حلقه بازخورد استراتژی توجه‌ها را جلب می‌کند، زیرا شرکت خزانه‌داری بیت کوین مایکل سیلور نشانه‌هایی از فشار ساختاری نشان می‌دهد.

ابزار سهام ممتاز STRC طوری طراحی شده بود که نزدیک به ۱۰۰ دلار معامله شود و خریدهای بیت کوین به‌طور خودکار زمانی که قیمت به زیر این سطح می‌رسد، متوقف شود.

این مکانیزم که زمانی به‌عنوان یک پادمان تلقی می‌شد، تحت فشار افزایش تعهدات سود سهام، کاهش ذخایر نقدی و کاهش قیمت بیت کوین شروع به ترک خوردن کرده است.

مکانیزمی که قرار بود پابرجا بماند در حال فروپاشی است

طراحی STRC بر یک فرض ساده استوار بود: سهام را نزدیک به ۱۰۰ دلار نگه دار و کل سیستم متعادل می‌ماند. بالای این سطح، استراتژی بیت کوین می‌خرد.

پایین‌تر از آن، شرکت خریدها را متوقف می‌کند و به جای آن نقدینگی را بازسازی می‌کند. برای ماه‌ها این چارچوب پابرجا بود. سپس ماه مه فرا رسید و آن حاشیه امنیتی ناپدید شد.

استراتژی ۱.۵ میلیارد دلار نقد برای بازخرید اوراق قرضه قابل تبدیل سررسید ۲۰۲۹ هزینه کرد. آن نقدینگی همان ذخیره‌ای بود که سرمایه‌گذاران برای اعتماد به ادامه پرداخت سود سهام STRC به آن تکیه داشتند. پس از اتمام آن، اعتماد به سهام ممتاز شروع به کاهش کرد و اعداد پس از آن به سرعت تغییر کردند.

صورت‌حساب سالانه سود سهام از تقریباً ۳۰۰ میلیون دلار در ژانویه به تقریباً ۱.۲ میلیارد دلار امروز جهش کرد. ذخایر نقدی از ابتدای ۲۰۲۶ تا کنون ۳۸٪ کاهش یافته است.

پوشش سود سهام که زمانی تقریباً سه سال دوره را ارائه می‌داد، اکنون به حدود ده ماه فشرده شده است.

با مواجهه با این شکاف، استراتژی گامی برداشت که هرگز پیش از این برنداشته بود. بیت کوین را مستقیماً برای پر کردن مجدد نقدینگی فروخت. فروش کوچک بود، اما همچنان قیمت بیت کوین را تحت تأثیر قرار داد.

این آزمون منفرد چیزی را آشکار کرد که بازار به‌طور کامل با آن روبرو نشده بود: استراتژی نمی‌تواند مقادیر قابل توجهی از بیت کوین را بدون آسیب رساندن به همان دارایی‌ای که کل مدلش به آن وابسته است، بفروشد.

وقتی حلقه شروع می‌شود، هر حرکتی اوضاع را بدتر می‌کند

@BullTheoryio این تنگنا را به‌طور مستقیم بیان کرد: «معامله STRC زیر ۱۰۰ دلار، استراتژی را مجبور می‌کند تا درصد بازده سالانه سود سهام را برای بازگرداندن آن به سطح اسمی افزایش دهد. بازده بالاتر به معنای صورت‌حساب نقدی سالانه بزرگ‌تر است. آن صورت‌حساب بزرگ‌تر فروش بیشتر MSTR یا بیت کوین را برای پوشش آن اجبار می‌کند.»

آن فروش سپس هم MSTR و هم بیت کوین را پایین‌تر می‌کشد. قیمت‌های پایین‌تر STRC را بیشتر از پگ ۱۰۰ دلاری‌اش دور می‌کنند. شکاف گسترده‌تر بازده حتی بالاتری را برای جذب مجدد سرمایه‌گذاران طلب می‌کند. سپس چرخه تکرار می‌شود و هر دور فشار را بیشتر از قبل تشدید می‌کند.

آنچه این موضوع را به‌ویژه مهم می‌کند، ساختار بازپرداختی است که زیر همه اینها قرار دارد. STRC سهام ممتاز است که در اولویت بالاتر از MSTR قرار دارد.

اگر استراتژی مجبور شود STRC را به‌طور کامل تسویه کند، دارندگان ممتاز به‌طور کامل بازپرداخت می‌شوند پیش از آنکه سهامداران MSTR یک دلار هم ببینند. تعهدات معوق STRC تقریباً ۱۰ میلیارد دلار است.

در حال حاضر، MSTR برای اولین بار از مارس ۲۰۲۴ به زیر ۱۰۰ دلار افتاده، بیت کوین به زیر ۶۰,۰۰۰ دلار کاهش یافته و برنامه فروش سهام استراتژی متوقف شده است.

تحلیلگران تخمین می‌زنند که شرکت برای بازگرداندن ۲۴ ماه پوشش سود سهام به تنها تقریباً ۲.۴ میلیارد دلار ذخیره نیاز دارد.

بازار قیمت‌گذاری فروپاشی فوری نمی‌کند. بلکه قیمت‌گذاری شرکتی می‌کند که دو ابزار اصلی تأمین مالی‌اش هم‌زمان محدود شده‌اند.

این مطلب با عنوان ورود استراتژی مایکل سیلور به یک حلقه بازخورد خطرناک در حالی که STRC ترک می‌خورد و بیت کوین سقوط می‌کند، برای اولین بار در Blockonomi منتشر شد.