بیت کوین در مهم‌ترین آزمون خود شکست می‌خورد و یک سقوط ۱۱ ماهه ثابت می‌کند که "ذخیره ارزش" در حال حاضر شکسته است

سال ارز دیجیتال بیت کوین معمولاً از طریق نمودار دلار روایت می‌شود، چارچوبی آشنا که سه ماهه چهارم آشفته را ثبت کرد، جایی که BTC در یک محدوده دو ماهه پرتلاطم نوسان داشت.

قیمت در اواخر اکتبر به حدود ۱۲۴٬۷۰۰ دلار رسید قبل از اینکه در نوامبر به سمت میانه ۸۰٬۰۰۰ دلار سقوط کند، نوسانی که بیش از ۴۰٬۰۰۰ دلار از اوج تا فرود را پاک کرد.

نوسان قیمت به قدری شدید بود که معامله‌گران بخش زیادی از پاییز را به بحث درباره این موضوع پرداختند که آیا ساختار گسترده‌تر همچنان دست نخورده باقی مانده است، حتی زمانی که بازار تلاش می‌کرد از آن شوک بازسازی شود. اما اگر چارچوب دلار را کاملاً کنار بگذاریم و همان دوره را با اونس طلا اندازه‌گیری کنیم، تصویر دوباره تغییر می‌کند.

این چیزی را آشکار می‌کند که تقریباً بدون توجه در زیر آشفتگی‌ها رخ داده است: یک سقوط ۱۱ ماهه که نسبت BTC/XAU را تقریباً ۴۵٪ زیر اوج هفتگی ۱۲ ژانویه قرار داده است، ساختاری که حتی پس از افزایش متوسط اوایل دسامبر همچنان دست نخورده باقی مانده است.

خرسی که در نمودار دلار نمی‌بینید

در پایان هفتگی، ارز دیجیتال بیت کوین تنها حدود ۱۰٪ زیر سطوح ژانویه خود بر حسب دلار است، اما این کاهش عددی متوسط این واقعیت را پنهان می‌کند که مسیر از اوج تا حال شامل یکی از پرنوسان‌ترین دوره‌های سال بوده است، با صعودی سریع به سمت ۱۲۵٬۰۰۰ دلار که به دنبال آن شکستی شدید به محدوده ۸۰٬۰۰۰ دلار در طی تنها چند هفته رخ داد.

حتی پس از تثبیت در اواسط دسامبر، بهبود از ۸۹٬۳۴۸ دلار در ۵ دسامبر به کمی بیش از ۹۲٬۳۰۰ دلار تا ۱۲ دسامبر، نسبت به طلا تصویری کاملاً متفاوت را نشان می‌دهد: کاهشی بیش از چهار برابر بزرگتر، که تقریباً در طول یک سال کامل بدون استراحت کشیده شده است.

این شکاف بین نوسان دوره‌ای در دلار و ضعف مداوم در اونس، گفتگوی بزرگتری را درباره اینکه بازده "واقعی" برای تخصیص‌دهندگانی که ارز دیجیتال بیت کوین را به عنوان یک دارایی سخت در نظر می‌گیرند چگونه است، باز می‌کند.

بخشی از کاهش نسبت، البته، به دلیل افزایش خود طلا است زیرا انتظارات نرخ واقعی نرم شده و آشفتگی ژئوپلیتیکی تقاضا برای پناهگاه‌ها را افزایش داده است.

قدرت طلا هر دارایی قیمت‌گذاری شده در برابر آن را فشرده می‌کند. اما حتی با در نظر گرفتن آن، نسبتی که برای ۴۶ هفته متوالی پایین‌تر رفته است، سیگنالی معنادار درباره چگونگی سنجش ریسک دارایی سخت توسط سرمایه در طول سال ۲۰۲۵ است.

حتی افزایش کوچک هفته گذشته در این نسبت، تقریباً حرکتی ۲-۳٪ از ۵ دسامبر تا ۱۱ دسامبر، الگوی گسترده‌تر را تغییر نداد یا ساختار نزولی که از ژانویه برقرار بوده است را تهدید نکرد.

نوسان پاییزی در BTC/USD تنها بر این موضوع تأکید کرد: حتی زمانی که ارز دیجیتال بیت کوین از کف‌های نوامبر خود بازگشت و این هفته چند هزار دلار اضافه کرد، هرگز به نزدیکی معکوس کردن عملکرد ضعیف گسترده‌تر نسبت به طلا نرسید.

اینجاست که معیارگیری بین دارایی‌ها مفید می‌شود نه تزئینی. استفاده از طلا به جای دلار، یا هر ارز فیات دیگر، اعوجاجات ناشی از شرایط ارزی و چرخه‌های سیاستی را فیلتر می‌کند.

این سؤال ساده‌تری را مطرح می‌کند: بازار چند اونس طلای زرد درخشان را مایل است برای یک واحد کمیابی دیجیتال مبادله کند؟ پاسخ، هفته به هفته، "کمتر از قبل" بوده است، و ثبات آن پاسخ وزن بیشتری نسبت به سر و صدای هر فروش یا رالی منفرد در نمودار USD دارد.

معیارگیری بین دارایی‌ها درباره این چرخه چه می‌گوید

جالب‌ترین بخش این تحلیل کامل این است که چگونه دو نمودار به طور مرتب هویت‌های دوگانه ارز دیجیتال بیت کوین را جدا می‌کنند. نمودار USD جنبه حساس به نقدینگی آن را منعکس می‌کند، بخشی از بازار که توسط در دسترس بودن دلار، جریان‌های ETF و نوسانات سریع در اشتهای ریسک شکل گرفته است. آشفتگی پاییز به خوبی در آن چارچوب جای می‌گیرد: افزایش ناشی از اهرم، معکوس شدن ناگهانی و بازسازی شکننده.

نمودار XAU، از سوی دیگر، هویت دارایی سخت ارز دیجیتال بیت کوین را منعکس می‌کند، بخشی که ادعای بی‌طرفی پولی و پتانسیل ذخیره بلندمدت دارد. و در آن محور، ارز دیجیتال بیت کوین تقریباً یک سال کامل را در حال سقوط گذرانده است، با رالی اکتبر که به سختی ثبت شد و سقوط نوامبر که به سادگی روندی را ادامه داد که از ژانویه برقرار بوده است.

سرمایه‌گذاران نهادی در این اصطلاحات بین دارایی‌ها فکر می‌کنند. آنها فقط نمی‌پرسند که آیا ارز دیجیتال بیت کوین از یک فروش شدید بازگشته است؛ آنها می‌پرسند آیا عملکرد بهتری نسبت به سبد پوشش‌ها، ذخایر و معیارهای دارایی واقعی که در هسته پورتفولیوهای نهادی قرار دارند، داشته است.

یک سال عملکرد ضعیف در برابر طلا، تز ارز دیجیتال بیت کوین را مجبور می‌کند بیشتر بر رشد، فناوری و پذیرش تکیه کند و کمتر بر این فرض که کمیابی دیجیتال به طور طبیعی مانند یک پوشش برتر رفتار می‌کند. این روایت گسترده‌تر را رد نمی‌کند، اما آن را به روشی آزمایش می‌کند که تحلیل مبتنی بر دلار نمی‌تواند.

این خوانش مبتنی بر نسبت با هشدارهای روش‌شناختی همراه است، همانطور که همه چنین خوانش‌هایی دارند. طلا ممکن است وارد فاز بیش از حد گرم خود شود، و تغییر در شرایط نقدینگی می‌تواند ساختار هر دو طرف را تغییر دهد.

اما این هشدارها واقعیت مرکزی را پاک نمی‌کنند: تقریباً هر پایان هفتگی از اواسط ژانویه نسبت را پایین آورده است، صرف نظر از اینکه نوسانات USD ارز دیجیتال بیت کوین در اکتبر و نوامبر چقدر چشمگیر بوده یا بازار چگونه در هفته دوم دسامبر چند هزار دلار اضافه کرده است.

این ارز دیجیتال بیت کوین را با نزدیک شدن به سال ۲۰۲۶ در چه وضعیتی قرار می‌دهد

برای اینکه ارز دیجیتال بیت کوین از این خرس آرام هنگامی که بر حسب اونس اندازه‌گیری می‌شود خارج شود، نسبت BTC/XAU باید الگوی یازده ماهه خود را بشکند و اوج‌های هفتگی بالاتری را تعیین کند، چیزی که از ژانویه اتفاق نیفتاده است.

این نیازمند ترکیبی از قدرت ارز دیجیتال بیت کوین و ثبات طلا است، ترکیبی که معمولاً تنها زمانی ظاهر می‌شود که نقدینگی به طور معناداری گسترش می‌یابد و تقاضا برای پناهگاه‌های امن کاهش می‌یابد.

اگر در عوض طلا به افزایش ادامه دهد یا به سادگی موقعیت خود را حفظ کند در حالی که ارز دیجیتال بیت کوین در پی نوسانات پاییزی خود معامله می‌شود، همانطور که این هفته گذشته علیرغم بهبود کوچک هفته قبل انجام داده است، ممکن است نسبت بیشتر منحرف شود و شکاف بین معامله‌گرانی که با نمودار USD زندگی می‌کنند و تخصیص‌دهندگانی که دارایی‌ها را در چارچوب‌های بین دارایی‌ها ارزیابی می‌کنند، گسترده‌تر شود.

معیارگیری به داستانی که مردم درباره چرخه‌ها می‌گویند شکل می‌دهد. نمودار دلار درام فروش پاییزی و انعطاف‌پذیری پس از آن را توضیح می‌دهد. نمودار طلا مشکل اعتقاد اساسی را که در طول سال ادامه داشته است برجسته می‌کند.

با نزدیک شدن سال ۲۰۲۶، آن نمودار دوم به آزمونی ساده از آنچه ارز دیجیتال بیت کوین هنوز باید ثابت کند تبدیل می‌شود: قدرت نه فقط در برابر ارزی که با چرخه‌های سیاستی حرکت می‌کند، بلکه در برابر سایر ذخایر ارزش که در مرکز تخصیص نهادی قرار دارند.

تا زمانی که این آزمون پشت سر گذاشته نشود، دیدگاه بر حسب اونس به بازار یادآوری خواهد کرد که نوسان و جهت یک چیز نیستند، و اینکه سیگنال چرخه عمیق‌تر همان است که با طلا نوشته شده است.

پست ارز دیجیتال بیت کوین در مهم‌ترین آزمون خود شکست می‌خورد، و یک سقوط ۱۱ ماهه ثابت می‌کند که "ذخیره ارزش" در حال حاضر شکسته است برای اولین بار در CryptoSlate منتشر شد.