لیکویید شدن ذخایر 943.1 BTC توسط Bitdeer این سوال را مطرح می‌کند: آیا این نشانه‌ای از زمستان کریپتو قریب‌الوقوع برای این غول استخراج است، یا یک پیشرفت و تولد دوباره برای بخش هوش مصنوعی؟

در تاریخ 1404/12/02، Bitdeer، شرکت استخراج ارز دیجیتال بیت کوین مستقر در سنگاپور، گزارش هفتگی مخربی را در رسانه‌های اجتماعی رسمی خود منتشر کرد. داده‌ها نشان داد که تا 1404/12/01، دارایی‌های اختصاصی ارز دیجیتال بیت کوین Bitdeer (به استثنای سپرده‌های مشتری) به صفر رسیده است. در طول دوره گزارش، شرکت 189.8 BTC تولید کرد که همگی فروخته شدند و منجر به کاهش خالص 943.1 BTC شد و ذخایر ارز دیجیتال بیت کوین آن کاملاً خالی شد.

این "فروش تسویه" شوک بزرگی در صنعت استخراج ارز دیجیتال ایجاد کرده است. نکته قابل توجه، زمان‌بندی چشمگیر این اقدام است: طبق آخرین داده‌ها، نرخ هش خودگردان Bitdeer به تازگی به 63.2 EH/s رسیده و رسماً از غول قدیمی Marathon Digital با 60.4 EH/s پیشی گرفته و بزرگترین شرکت استخراج ارز دیجیتال خودگردان فهرست‌شده جهان از نظر نرخ هش شده است.

داشتن بزرگترین قدرت پردازشی جهان، اما انتخاب نگه نداشتن حتی یک ارز دیجیتال بیت کوین. این انتخاب استراتژیک به ظاهر متناقض، نه تنها فروپاشی باور سنتی شرکت‌های استخراج ارز دیجیتال "استخراج برای نگه داشتن" (HODL) را نشان می‌دهد، بلکه منعکس‌کننده این است که چگونه تحت فشار اقتصاد قدرت پردازشی شدید، شرکت‌های پیشرو استخراج ارز دیجیتال در حال تسریع تبدیل خود به عملیات مالی شرکتی استاندارد وال استریت و ارائه‌دهندگان زیرساخت قدرت پردازشی هوش مصنوعی هستند.

تصمیم Bitdeer برای لیکویید شدن ذخایر ارز دیجیتال بیت کوین خود به دلیل دیدگاه نزولی نبود، بلکه ناشی از بدتر شدن شدید مبانی بنیادی صنعت استخراج ارز دیجیتال فعلی بود. برای درک اجتناب‌ناپذیری این اقدام، لازم است داده‌های اساسی شبکه فعلی ارز دیجیتال بیت کوین را بررسی کنیم.

بر اساس داده‌های دو روز گذشته، سختی شبکه ارز دیجیتال بیت کوین از 125.86T به 144.39T در 1404/11/30 افزایش یافت، افزایش 14.72%. این بزرگترین افزایش یک‌باره از ماه مه 2021 است. این تنظیم سختی، تمام فضای تنفس عملیاتی که ماینرها در اوایل امسال به دست آورده بودند را کاملاً از بین برده است. افزایش چشمگیر سختی شبکه به این معنی است که شرکت‌های استخراج ارز دیجیتال باید قدرت پردازشی و هزینه‌های برق بیشتری را برای حفظ سهم تولید اصلی خود سرمایه‌گذاری کنند.

حتی ویرانگرتر از این، فروپاشی Hashprice (قیمت قدرت پردازشی) است. Hashprice شاخص کمی اصلی برای اندازه‌گیری سودآوری ماینرها است که نشان‌دهنده درآمد ارز فیات مورد انتظار تولید شده توسط هر واحد قدرت پردازشی (معمولاً 1 PH/s) در هر روز است. گرفتار بین افزایش سختی شبکه و قیمت‌های بی‌ثبات رمزارزهای باب روز، Hashprice شبکه به کمتر از $30/PH/s/day سقوط کرده است. این رقم به کمترین میزان تاریخی خود نزدیک می‌شود.

با کاهش Hashprice به زیر $30، بیشتر دستگاه استخراج ارز دیجیتالی که از مدل‌های قدیمی‌تر استفاده می‌کنند یا هزینه برق بیش از $0.06/kWh دارند، در آستانه خاموش شدن به دلیل قیمت پایین هستند و برخی حتی با ضرر کار می‌کنند. برای غولی مانند Bitdeer، اگرچه صرفه‌جویی در مقیاس و مزایای خاصی در هزینه انرژی دارد، حاشیه سود بسیار فشرده آن باعث می‌شود نتواند به تحمل ریسک لنگر انداختن دارایی‌های خود به یک دارایی کریپتو بسیار بی‌ثبات ادامه دهد.

در محیط امروزی با هزینه‌های سرمایه بالا، نگه داشتن ارز دیجیتال بیت کوین نشان‌دهنده تصمیمی با هزینه‌های فرصت قابل توجه برای شرکت‌های استخراج ارز دیجیتال است. هر BTC ذخیره‌شده به معنای کاهش جریان سرمایه موجود برای گسترش تولید، ارتقای تجهیزات یا بازپرداخت بدهی است. در دوره‌ای با حاشیه سود بسیار فشرده، "نقدینگی پادشاه است" جایگزین "نگه داشتن کریپتو پادشاه است" شده، و لیکویید شدن دارایی‌ها مستقیم‌ترین دفاع در برابر کمبود نقدینگی است.

تکنیک‌های مالی وال استریت: اوراق قرضه قابل تبدیل و بازسازی دفاعی بدهی

در مواجهه با کاهش درآمد از قدرت پردازشی، راه‌حل Bitdeer فراتر از فروش ساده ارز دیجیتال بیت کوین است؛ اقدامات آن در بازارهای سرمایه، قابلیت‌های مهندسی مالی بسیار پیچیده را نشان می‌دهد. در 1404/12/01، Bitdeer اعلام کرد که جذب خصوصی اوراق قرضه ارشد قابل تبدیل خود را به $325 میلیون گسترش داده است و انتظار می‌رود معامله در 1404/12/05 بسته شود. خریداران اولیه همچنین گزینه خرید $50 میلیون اوراق قرضه اضافی دارند.

این تامین مالی $375 میلیونی در استفاده از وجوه به دقت طراحی شده و نمونه‌ای از کتاب درسی از بازسازی دفاعی ترازنامه است.

تمدید و بازخرید بدهی ($138.2 میلیون): Bitdeer از $138.2 میلیون برای بازخرید اوراق قرضه ارشد قابل تبدیل موجود 5.25% خود که در 2029 سررسید می‌شود، استفاده خواهد کرد. این عملیات "تامین مالی مجدد"، در محیط نرخ بهره پیچیده فعلی، اساساً با هدف بهینه‌سازی ساختار سرمایه آن، تمدید مدت بدهی و تامین مسیر جریان سرمایه قوی‌تر برای تحول استراتژیک آینده شرکت است. در دوره‌های نرخ هش پایین، تسکین فشار بازپرداخت بدهی کوتاه‌مدت برای بقای شرکت حیاتی است.

معاملات قرارداد اختیار معامله محدود ($29.2 میلیون): Bitdeer $29.2 میلیون را برای معاملات قرارداد اختیار معامله محدود اختصاص داد. این یک استراتژی پوشش ریسک مشتقات بسیار تخصصی است. اوراق قرضه قابل تبدیل، به دلیل حقوق تبدیل آنها، می‌توانند منجر به افزایش کل سرمایه سهام شوند اگر قیمت سهام Bitdeer در آینده افزایش یابد، بنابراین سهام سهامداران موجود را به شدت رقیق می‌کند.

گزینه سقف به عنوان شکلی از "بیمه حفاظت از رقیق‌سازی" عمل می‌کند. با خرید ترکیبی از گزینه‌های قرارداد اختیار معامله، زمانی که قیمت سهام در محدوده خاصی افزایش می‌یابد، شرکت می‌تواند از سودهای گزینه برای جبران اثر رقیق‌سازی سهام تبدیل اوراق قرضه استفاده کند. این سیگنال واضحی به بازار ارسال می‌کند: مدیریت به ارزش بازار بلندمدت شرکت اطمینان دارد و متعهد به حفاظت از منافع سهامداران موجود است.

این ترکیب پیچیده استراتژی‌ها نشان می‌دهد که استراتژی مالی Bitdeer از مرحله اولیه و هرج و مرج صنعت کریپتو فراتر رفته و وارد دوره‌ای از عملیات سرمایه پیچیده قابل مقایسه با شرکت‌های فناوری برتر نزدک شده است.

پس از کسر هزینه‌های بازسازی بدهی و پوشش ریسک گزینه، صدها میلیون دلار باقی‌مانده جمع‌آوری شده، همراه با نقدینگی به دست آمده از فروش ارز دیجیتال بیت کوین، جاه‌طلبی واقعی Bitdeer را آشکار می‌کند: رها کردن برچسب "شرکت استخراج ارز دیجیتال بیت کوین خالص" و ورود کامل به حوزه‌های رایانش ابری با کارایی بالا (HPC) و خدمات ابری هوش مصنوعی (AI).

در میان افزایش هوش مصنوعی تولیدی، بازار قدرت پردازشی جهانی با عدم تعادل بی‌سابقه عرضه و تقاضا مواجه است. آموزش و استنتاج مدل‌های بزرگ هوش مصنوعی نیاز به خوشه‌های قدرت پردازشی عظیم دارند که به نوبه خود تقاضاهای توان عظیمی را بر زیرساخت انرژی (برق و خنک‌سازی مرکز داده) قرار می‌دهند.

شرکت‌های استخراج ارز دیجیتال بیت کوین مزیت آربیتراژ منحصر به فردی در این زمینه کلان اقتصادی دارند. شرکت‌های استخراج ارز دیجیتال اساساً آربیتراژگران انرژی هستند که ارزان‌ترین و بزرگترین منابع برق جهان و همچنین زمین مرکز داده بسیار مقیاس‌پذیر را کنترل می‌کنند. Bitdeer صراحتاً اعلام کرده که وجوه جدید برای موارد زیر استفاده خواهد شد:

• گسترش مقیاس کسب‌وکارهای رایانش ابری HPC و هوش مصنوعی.
• توسعه تجهیزات استخراج ارز دیجیتال اختصاصی ASIC (دستیابی به یکپارچگی عمودی زنجیره تامین سخت‌افزار و کاهش هزینه سرمایه (Capex)).
• گسترش مرکز داده با استانداردهای بالا.

تبدیل یا ارتقای زیرساخت قدرت پردازشی ارز دیجیتال بیت کوین با حاشیه سود کم به مراکز داده هوش مصنوعی با حاشیه سود بالا و جریان سرمایه پایدار بالا، در حال حاضر روایت اصلی تحول برای شرکت‌های بزرگ استخراج ارز دیجیتال است. مشتریان هوش مصنوعی معمولاً قراردادهای خدماتی بلندمدت با نرخ ثابت (PPA و غیره) را امضا می‌کنند که به شدت با مدل درآمد استخراج ارز دیجیتال بیت کوین که روزانه به شدت با قیمت‌های هش نوسان دارد، متضاد است.

با لیکویید شدن دارایی‌های ارز دیجیتال بیت کوین و صدور اوراق قرضه قابل تبدیل، Bitdeer اساساً از گذشته ناکارآمد خود (ذخیره‌سازی ارز دیجیتال بیت کوین) برای سرمایه‌گذاری در آینده‌ای مطمئن‌تر (زیرساخت هوش مصنوعی) استفاده می‌کند.

Bitdeer با 63.2 EH/s در رتبه‌بندی نرخ هش جهانی صدرنشین شد، اما به طور همزمان رکورد "صفر دارایی سکه" را ثبت کرد. این پدیده نشان‌دهنده واگرایی اساسی در مدل‌های کسب‌وکار شرکت‌های استخراج ارز دیجیتال فهرست‌شده در سراسر جهان است.

تحت این منطق، داشتن بزرگترین قدرت پردازشی جهان به معنای جمع‌آوری بیشترین رمزارزهای باب روز نیست؛ بلکه به معنای داشتن بزرگترین تولیدکننده جریان سرمایه و عظیم‌ترین ظرفیت انرژی است. زمانی که سودهای تولید شده توسط این ماشین از آستانه خاصی کمتر شود، منطقی‌ترین انتخاب، مطابق با اصول کمی و تخصیص سرمایه، سرمایه‌گذاری بدون تردید سرمایه در بخش هوش مصنوعی است که بازده بالاتر و فرصت‌های بیشتری در عصر کنونی ارائه می‌دهد.

در چرخه چالش‌برانگیز پس از هالوینگ بیت کوین 2026، ذخیره‌سازی کورکورانه رمزارزهای باب روز دیگر یک راه‌حل همه‌کاره نیست. برای سرمایه‌گذاران در بازارهای مالی، این دیگر داستانی درباره "استخراج ارز دیجیتال" نیست، بلکه روایتی سخت‌گیرانه درباره انرژی، تخصیص قدرت پردازشی و کارایی سرمایه وال استریت است.