Le Bitcoin est un 'achat relatif fort' avec la vente massive presque saturée, selon K33

La récente baisse de 36% du Bitcoin par rapport à ses plus hauts historiques a poussé le marché dans ce que K33 décrit comme un dépassement motivé par le sentiment, la société de recherche et de courtage soutenant que la dislocation actuelle crée un point d'entrée convaincant sur le long terme. 

Dans un nouveau rapport, le responsable de la recherche de K33, Vetle Lunde, a déclaré que le Bitcoin a sous-performé le Nasdaq dans 70% des sessions au cours du mois dernier — un schéma rare observé seulement quelques fois depuis 2020 — et est maintenant 30% plus faible par rapport à l'indice qu'il ne l'était le 8 octobre.

Les trois dernières périodes notables où le Bitcoin était à la traîne du Nasdaq dans une telle mesure ont toutes coïncidé avec des chocs spécifiques aux cryptomonnaies — Mt. Gox et les ventes du gouvernement allemand en juillet 2024, les importants débits de Grayscale en janvier 2024, et les effets de contagion en juin 2022 — périodes où les corrélations se sont également affaiblies, a noté Lunde.

Corrélation sur 30 jours du BTC au Nasdaq et périodes de sous-performance soutenue. Image : K33.

La dernière période de sous-performance relative est apparue à partir de l'événement de désendettement du 10 octobre, le prix du Bitcoin par rapport à l'indice QQQ tombant à son plus bas niveau depuis novembre 2024. En d'autres termes, le Bitcoin a complètement effacé toute la force relative acquise après l'élection américaine, et se situe maintenant en dessous des niveaux relatifs clés observés pour la dernière fois en 2021 et début 2024, a déclaré Lunde.

Cependant, cette fois-ci, les corrélations ont augmenté, le Bitcoin suivant de près les mouvements des actions mais subissant des baisses plus marquées les jours de baisse et des rebonds plus faibles les jours de hausse — un schéma qui, selon K33, reflète une pression de vente persistante dans un environnement généralement averse au risque.

Néanmoins, Lunde a souligné que la structure actuelle du marché du Bitcoin est matériellement différente des cycles précédents, citant les initiatives crypto des banques de premier rang rendues possibles par le Clarity Act, et les catalyseurs politiques à venir qui pourraient élargir l'accès à la principale cryptomonnaie.

"Nous considérons le prix relatif actuel du BTC par rapport aux autres actifs à risque comme une déconnexion significative des fondamentaux sous-jacents, et considérons le BTC comme un achat relatif fort aux taux actuels pour tout investisseur axé sur le long terme," a-t-il déclaré.

BTC/Nasdaq. Image : K33.

Signaux de panique et saturation

Lunde a également soutenu que la vente semble proche de sa zone de saturation, soutenue par une activité de trading extrême pendant la chute du Bitcoin à un plus bas intrajournalier de 80 500 $ le 21 novembre. Les volumes au comptant ont atteint 14,3 milliards de dollars ce jour-là — le sixième plus élevé de 2025 — avec 169 523 BTC échangés — le quatrième plus grand volume au comptant libellé en BTC de l'année.

Avant octobre, toutes les instances de volume quotidien au comptant supérieur à 10 milliards de dollars se produisaient près des sommets ou des creux locaux, a déclaré Lunde. Cependant, ce schéma est réapparu quatre fois pendant la vente actuelle, reflétant une demande intense du côté acheteur autour des nouvelles zones de support, a-t-il ajouté, mais n'entraînant jusqu'à présent qu'un soulagement temporaire.

Sur le CME, Lunde a également noté une hausse contraire des primes du mois en cours pendant le crash — un schéma précédemment observé pendant la formation du creux du Bitcoin de février à avril — bien que la structure à terme plus large reste comprimée. L'intérêt ouvert du CME se situe à des plus bas de sept mois près de 132 000 BTC, reflétant un faible appétit pour le risque, a-t-il déclaré.

Les données sur les dérivés illustrent davantage le positionnement du marché. L'intérêt ouvert dans les contrats à terme perpétuels a atteint un sommet annuel de près de 325 000 BTC pendant la vente avant de se replier à environ 300 000 BTC alors que les taux de financement devenaient négatifs. Lunde a interprété la baisse comme un dénouement agressif des positions longues et une amélioration par rapport au régime de levier surchauffé de la semaine dernière, bien que l'intérêt ouvert reste élevé.

Pendant ce temps, les flux d'ETP ont montré des signes de stress. Les sorties quotidiennes dépassant 10 000 BTC sont rares, ne s'étant produites que quatre fois cette année. Pourtant, deux d'entre elles sont survenues ce mois-ci seulement, y compris une sortie de 13 302 BTC le 20 novembre — la deuxième plus importante de 2025. Au cours des 30 jours de trading passés, les sorties nettes ont dépassé 62 000 BTC — atteignant des niveaux non observés depuis la mi-mars.

BTCUSD vs. Flux quotidiens des ETP BTC. Image : K33.

Cependant, Lunde a décrit la hausse des rachats comme une "panique élevée" et typique des environnements où le sentiment dépasse temporairement les fondamentaux. K33 a réduit les risques lorsque le Bitcoin se négociait à 95 000 $ le 15 novembre mais est revenu avec un capital partiel à 83 200 $ alors que la panique s'intensifiait.

"Néanmoins, nous restons réticents à revenir sur le BTC avec toute notre force au milieu d'un intérêt ouvert notionnel toujours élevé dans les perps et du schéma typique du BTC de former une reprise en forme de W," a ajouté Lunde.