Strategy verse aux investisseurs des rendements énormes pour continuer à acheter du Bitcoin dans le cadre d'une frénésie de dépenses de 66 231 BTC

Strategy a trouvé un nouvel élan dans son moteur d'accumulation de Bitcoin, et ses actions privilégiées STRC jouent un rôle croissant dans cette dynamique.

La société, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, détenait 738 731 BTC au 8 mars, contre 672 500 à la fin de 2025. Cela représente un ajout de 66 231 pièces en 68 jours, dépassant déjà ses achats nets annuels de 2021, 2022 ou 2023.

Le rythme de ces acquisitions est frappant à tous égards, et ce qui rend 2026 différent, c'est la provenance du capital.

Pendant des années, Strategy s'est principalement appuyée sur ses actions ordinaires, MSTR, et sur sa dette convertible pour financer les achats de Bitcoin.

En règle générale, les actions MSTR se négocient avec une prime par rapport à la valeur nette d'actif, permettant à la société de lever des capitaux à des conditions favorables, monétisant essentiellement l'enthousiasme des investisseurs pour une exposition à effet de levier au Bitcoin.

Cependant, cette prime par rapport à la valeur de ses avoirs en Bitcoin (mNAV) s'est considérablement comprimée au cours de la dernière année pour atteindre 1,20, bien loin de ses sommets précédents.

Comment STRC est devenu un canal de financement central

Avec une mNAV moins généreuse, la société dirigée par Michael Saylor a adopté un nouvel instrument appelé STRC, qui est une action privilégiée perpétuelle avec un dividende annuel de 11,50 % et conçue pour se négocier près de sa valeur nominale de 100 $.

Grâce à cela, Strategy construit un système de levée de capitaux plus continu, capable d'atteindre différentes bases d'investisseurs et de fonctionner à différents moments de la journée de trading.

Pour le contexte, Strategy a vendu 3,78 millions d'actions STRC pour un produit net d'environ 377,1 millions de dollars au cours de la semaine terminée le 8 mars. Notamment, il s'agissait de la meilleure semaine en termes de ventes d'actions STRC depuis son lancement en juillet dernier.

Cela signifie que STRC a représenté environ un tiers du financement sur le marché de la semaine, soit 1,28 milliard de dollars, une proportion suffisamment importante pour montrer que les actions privilégiées sont passées d'un instrument complémentaire à une composante centrale de la structure du capital.

Ce qui a rendu cela particulièrement significatif, c'est que le financement est intervenu au cours d'une semaine où le BTC a souffert en raison de tensions géopolitiques croissantes au Moyen-Orient.

De plus, les données de STRC.live suggèrent que la tendance s'est poursuivie vigoureusement, le 9 mars enregistrant à lui seul une émission record de STRC, avec des produits estimés pour financer l'achat d'environ 1 420 BTC. Depuis son lancement, STRC a financé 33 976 BTC, d'une valeur de plus de 3,5 milliards de dollars.

Ces chiffres impressionnants montrent que STRC suscite une attention considérable de la part des investisseurs en quête de rendement.

Pour le contexte, Jeff Walton, directeur des risques de la société de gestion d'actifs Strive, a souligné que STRC générait plus de volume et de rendement que l'action privilégiée perpétuelle de JPMorgan (JPM-PD).

Selon lui, le produit JPMorgan affichait un rendement effectif d'environ 5,8 % et générait environ 2 millions de dollars de volume quotidien, tandis que STRC, avec un rendement effectif de 11,50 %, générait environ 213,5 millions de dollars de volume.

Il a ajouté :

Sans surprise, cette solide performance a attiré des offres institutionnelles importantes, avec des fonds axés sur les actions privilégiées et orientés vers le revenu parmi les détenteurs de STRC, notamment le BlackRock iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF) et le Fidelity Capital & Income Fund (FAGIX), entre autres.

Parallèlement, Prevalon Energy et Anchorage Digital ont récemment révélé qu'ils avaient alloué une partie de leurs trésoreries d'entreprise à STRC.

En raison de ces niveaux de demande élevés, Strategy intensifie ses efforts pour accélérer la disponibilité de STRC sur le marché.

Le 9 mars, la société axée sur le Bitcoin a modifié son accord de vente omnibus pour permettre à plusieurs agents de vendre la même classe de titres en une seule journée. Cela inclut les sessions de pré-ouverture et après les heures de marché, tout en préservant la capacité d'effectuer des ventes en bloc après 16 h ET.

Pour une société dont toute la stratégie d'entreprise repose sur la conversion de la demande des investisseurs en Bitcoin aussi rapidement que possible, la capacité d'opérer sur une plus grande partie de la journée de trading avec plusieurs voies d'exécution constitue une véritable amélioration de la capacité.

La logique opérationnelle est simple. L'émission d'actions privilégiées donne à Strategy un autre instrument à vendre lorsque la demande d'actions ordinaires est faible, volatile ou concentrée dans des fenêtres étroites.

Ainsi, l'accord de vente modifié ajoute de la flexibilité en termes de timing et d'exécution, ce qui peut être important pour une stratégie construite autour de la conversion répétée de la demande des investisseurs en achats de Bitcoin.

Le coût de faire fonctionner la machine en continu

Pendant ce temps, le rendement qui rend STRC attrayant pour les investisseurs en revenu s'accompagne d'un coût de continuité pour Strategy.

Avec environ 3,84 milliards de dollars de STRC notionnel en circulation, le dividende annuel de 11,50 % implique environ 442 millions de dollars d'obligations de trésorerie annuelles, soit environ 36,8 millions de dollars par mois.

Cela signifie que Strategy paie une prime importante pour la capacité d'acheter du Bitcoin en continu, dans différentes conditions de marché et auprès d'une plus large gamme de types d'investisseurs.

Les critiques de la société ont soulevé ces points, Peter Schiff, un sceptique de longue date du Bitcoin, affirmant que Strategy brûle des quantités toujours croissantes de liquidités pour maintenir son rythme d'accumulation.

Il a ajouté que Saylor sera finalement confronté à un choix entre suspendre le dividende privilégié ou vendre du Bitcoin pour honorer les paiements.

Parallèlement, le célèbre vendeur à découvert James Chanos, qui détient une position courte sur MSTR, a contesté la présentation par la société de STRC comme « crédit numérique ».

Notamment, Strategy a décrit ses titres privilégiés comme des instruments financiers collatéralisés par Bitcoin et porteurs de rendement, conçus pour transformer les réserves de BTC en un moteur de capital perpétuel.

Cependant, Chanos a rejeté cette présentation, déclarant :

La tension entre ces deux points de vue capture le débat central autour du modèle de Strategy.

Dans un marché constructif, où le Bitcoin s'apprécie et où la demande privilégiée reste forte, la société continue d'accumuler des pièces à un rythme accéléré tandis que les coûts fixes restent gérables par rapport aux gains d'actifs.

Dans un marché faible, où le Bitcoin chute et où les fenêtres de financement se rétrécissent, Strategy pourrait avoir besoin d'offrir des rendements plus élevés, comme elle le fait actuellement, pour attirer les acheteurs privilégiés. Cela peut entraîner une structure de coûts devenant plus lourde par rapport à la valeur de ce qui est acheté.

La résilience de MSTR soutient le modèle

Malgré ces préoccupations, les traders du marché semblent avoir absorbé le compromis avec une équanimité relative.

Les données de Strategy Tracker ont montré que MSTR était en baisse d'environ 8,3 % depuis le début de l'année, alors que le Bitcoin lui-même était en baisse d'environ 20 %. Cette surperformance relative revêt une importance pratique pour la capacité de Strategy à lever des capitaux.

En effet, un rétrécissement de la prime des actions ordinaires réduirait l'attrait de l'émission d'actions MSTR et exercerait davantage de pression sur l'émission d'actions privilégiées pour porter la charge.

Pendant ce temps, Strategy dispose toujours d'une capacité ATM restante substantielle pour ses titres, et les deux premiers mois de 2026 suggèrent que la direction est prête à la déployer de manière agressive.

Néanmoins, la question de savoir si le modèle d'actions privilégiées peut maintenir son rythme actuel dépend fortement de l'évolution du cours du Bitcoin à partir de maintenant et de la question de savoir si les investisseurs en revenu continuent de trouver le rendement attrayant aux niveaux actuels.

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