Coinbase repousse l’opinion de la SEC selon laquelle l’approbation de l’émetteur devrait être requise pour les titres tokenisés

Coinbase s’oppose à une position clé de la SEC sur les titres tokenisés, arguant que les émetteurs de sociétés publiques ne devraient pas avoir le pouvoir d’empêcher des tiers de créer des versions de leurs actions basées sur la blockchain.

La bourse, dans une contribution écrite au régulateur, a déclaré que la tokenisation dirigée par l’émetteur et la tokenisation par des tiers devraient être autorisées. Sa principale objection est assez simple.

Si la SEC devait exiger que des tiers obtiennent le consentement de l’émetteur avant de symboliser des titres négociés en bourse, Coinbase affirme que cela irait à l’encontre des principes de longue date du droit américain des valeurs mobilières et rendrait les marchés des capitaux moins ouverts, pas plus.

Coinbase cible le modèle de consentement de l’émetteur

Le différend est au cœur de la manière dont les titres symboliques pourraient se développer sur le marché américain. Une solution permettrait aux sociétés cotées de contrôler efficacement si leurs actions peuvent circuler sous forme symbolique sur les rails de la blockchain. L’autre permettrait à des entreprises extérieures de créer des représentations symboliques sans obtenir au préalable l’autorisation de l’émetteur.

Coinbase se range clairement du côté du deuxième modèle, ou du moins d’un système où les deux modèles peuvent coexister. Selon lui, forcer l’approbation des émetteurs donnerait aux contrôleurs traditionnels trop de contrôle sur la manière dont les titres évoluent sur les marchés secondaires.

Cet argument ne concerne pas uniquement l’infrastructure cryptographique. C’est aussi une question de structure du marché. Coinbase affirme que les restrictions imposées par les émetteurs sur la portabilité secondaire vont à l’encontre de décennies de précédent de la SEC, qui a généralement résisté à permettre aux entreprises de dicter la manière dont les titres sont transférés après l’émission.

Le débat sur la tokenisation se déplace vers un ancien territoire juridique

Ce point est important car la tokenisation est souvent présentée comme une histoire technologique, alors qu’une grande partie du véritable combat est juridique et institutionnel. La question n’est pas seulement de savoir si les actions peuvent être mises en chaîne. C’est à qui décider et si la portabilité basée sur la blockchain doit être traitée comme une extension des droits existants sur le marché secondaire ou comme quelque chose que les émetteurs peuvent approuver de manière sélective.

La soumission de Coinbase suggère que la société voit la SEC dériver vers une approche plus restrictive, qui pourrait restreindre la tokenisation à un modèle autorisé dominé par les émetteurs historiques. La bourse fait valoir qu’un tel cadre ralentirait l’expérimentation et réduirait les gains d’efficacité plus larges que les marchés symboliques sont censés apporter.