Kalshi se préparerait à proposer des contrats à terme perpétuels crypto aux États-Unis, tandis que Polymarket a annoncé aujourd'hui que des contrats perpétuels arriveront sur sa plateforme et a ouvert les inscriptions pour un accès anticipé.
La documentation de Hyperliquid prend en charge le trading de tokens de résultat aux côtés de ses contrats à terme perpétuels déployés sur le mainnet via le Hyperliquid Improvement Proposal 4 (HIP-4).
Pump.fun a évolué au cours des dernières années pour devenir un environnement de trading social où les utilisateurs peuvent parcourir des coins, suivre des créateurs, regarder des livestreams et échanger des tokens sans quitter l'application.
Le dénominateur commun à ces quatre plateformes est une logique qui consiste à maintenir les utilisateurs dans une boucle spéculative continue, à capter chaque niveau de leur appétit pour le risque et à rendre le coût de sortie suffisamment élevé pour qu'ils n'aient jamais besoin d'aller ailleurs.
Les dynamiques économiques à l'origine de cette convergence
Hyperliquid affiche actuellement environ 191 milliards de dollars de volume de contrats à terme perpétuels sur 30 jours, 61 millions de dollars de frais sur 30 jours, et environ 7,35 milliards de dollars d'intérêt ouvert, ce qui correspond à un taux de frais bruts implicite d'environ 3,1 points de base.
Pour les marchés d'événements, Clear Street estime les volumes de 2026 à 96 milliards de dollars pour Kalshi et 84 milliards de dollars pour Polymarket, avec des taux de prélèvement d'environ 2 % et 0,5 % respectivement.
À ces taux, le flux d'événements de type Kalshi génère environ 64 fois plus de revenus par dollar notionnel que le flux de contrats à terme perpétuels de Hyperliquid, et le flux de type Polymarket est environ 16 fois plus rentable.
Le flux d'événements de Kalshi et Polymarket rapporte respectivement 200 et 50 points de base par dollar notionnel, contre 3,1 points de base pour les contrats à terme perpétuels de Hyperliquid.Une bourse de contrats à terme perpétuels qui ajoute des contrats d'événements cherche à attirer un flux à marge plus élevée de la part des utilisateurs qu'elle possède déjà, tandis qu'une plateforme de marché de prédiction qui se lance dans les contrats à terme perpétuels ajoute une couche de revenus continus à une activité qui ne rapporte autrement que lorsque des événements ponctuels se résolvent.
Le Financial Times a rapporté en mars que les paris crypto de 5 minutes et 15 minutes sur Polymarket et Kalshi généraient environ 70 millions de dollars de volume de trading quotidien et représentaient plus de la moitié du volume total des échanges sur ces plateformes.
Les contrats de courte durée représentent désormais la majorité de l'activité de trading sur les deux plateformes, et leur prédominance explique en partie pourquoi la documentation du testnet de Hyperliquid inclut un binaire récurrent du prix HYPE avec une période de règlement de 3 minutes.
La tendance sur tous les principaux lieux de négociation va vers des cycles plus courts, plus répétables et plus monétisables.
Le moment de convergence
Hyperliquid a bâti son identité sur des contrats à terme perpétuels sans permission et le carnet d'ordres on-chain le plus profond de la crypto. Son protocole HIP-3 sur le mainnet permet aux développeurs de déployer des contrats à terme perpétuels personnalisés sans approbation.
Son testnet documente désormais le trading de tokens de résultat avec des structures de frais qui ne facturent qu'à la clôture ou au règlement, une architecture qui rend les contrats d'événements peu coûteux à ouvrir mais coûteux à abandonner.
Le déploiement sur le mainnet des contrats de résultat n'est qu'à une décision de distance, puisque la structure des frais, la logique de règlement et l'architecture des contrats sont déjà documentées.
Kalshi a construit sa position grâce à des contrats d'événements réglementés sous la supervision de la CFTC, en gérant des prédictions crypto sur des horizons hebdomadaires et mensuels, et en remportant une bataille juridique fédérale lorsque le Third Circuit a statué que la loi fédérale sur les dérivés prévaut sur la tentative du New Jersey de bloquer ses contrats d'événements sportifs.
Kalshi se préparerait désormais à ajouter des contrats à terme perpétuels crypto, en intégrant le produit à effet de levier en continu qui a rendu les plateformes crypto attractives.
Polymarket a complété le tableau avec son annonce, indiquant que les utilisateurs peuvent désormais "leverager" l'avenir, tout en lançant des contrats à terme perpétuels et en ouvrant les inscriptions pour un accès anticipé.
La plateforme gère déjà des marchés directionnels Bitcoin de 5 minutes et 15 minutes aux côtés de questions politiques et macro à plus long terme, conditionnant sa base d'utilisateurs vers une spéculation de courte durée et à haute fréquence.
Les contrats à terme perpétuels étendent ce comportement dans une boucle continue, alors que deux des plus grandes plateformes de marchés de prédiction ciblent désormais explicitement le même ensemble de produits qui a rendu les plateformes de contrats à terme perpétuels crypto dominantes.
Pump.fun boucle la boucle du côté de l'émission. Son application Android regroupe la création de coins, le suivi de créateurs, la découverte de livestreams et le trading de Memes Coins dans une seule interface. Ses propres mentions légales décrivent les Memes Coins comme étant « à des fins de divertissement uniquement ».
Ce langage fonctionne comme une déclaration de positionnement sur ce que la plateforme vend réellement.
| Plateforme | Produit principal d'origine | Ce qu'elle a ajouté / est en train d'ajouter | Comment elle maintient les utilisateurs dans la boucle | Logique de monétisation principale | Posture réglementaire / risque |
|---|---|---|---|---|---|
| Hyperliquid | Contrats à terme perpétuels / carnet d'ordres on-chain | Trading de tokens de résultat via HIP-4 sur le testnet, aux côtés des contrats à terme perpétuels déployés par les développeurs sur le mainnet | Les utilisateurs peuvent rester sur une seule plateforme pour le trading continu de contrats à terme perpétuels et des paris de type résultat de plus courte durée | Frais de contrats à terme perpétuels à volume élevé, avec des produits de type événementiel potentiellement capables d'ajouter une monétisation plus riche par utilisateur | Exposition aux dérivés offshore/on-chain ; les produits de résultat soulèvent des questions supplémentaires de classification |
| Kalshi | Contrats d'événements réglementés | Se préparerait à lancer des contrats à terme perpétuels crypto | Mélange les paris sur des événements ponctuels avec un trading à effet de levier en continu | Flux de contrats d'événements à haute marge, avec les contrats à terme perpétuels ajoutant des revenus continus entre les cycles d'événements | Cadre soutenu par la CFTC, mais conflit actif avec la législation des États sur la classification du jeu |
| Polymarket | Marchés de prédiction | A annoncé des contrats à terme perpétuels et ouvert les inscriptions pour un accès anticipé | Conditionne déjà les utilisateurs vers des paris crypto fréquents de courte durée, les contrats à terme perpétuels étendant cela dans une boucle continue | Engagement sur le marché de prédiction plus le volume futur de contrats à terme perpétuels et la rétention | Forte ambiguïté réglementaire ; les fonctionnalités supplémentaires de contrats à terme perpétuels pourraient approfondir l'exposition |
| Pump.fun | Launchpad de Memes Coins | Environnement de trading social avec navigation, suivi de créateurs, livestreams et échange de tokens dans une seule application | Les utilisateurs peuvent créer, découvrir, suivre, regarder et trader sans quitter l'interface | Captation de l'attention, activité de trading et participation spéculative répétée | Examen des Memes Coins ; le cadrage « à des fins de divertissement uniquement » met en évidence la perception adjacente au jeu |
La ligne de faille réglementaire
L'environnement réglementaire sous-jacent à cette convergence est une collision active entre deux cadres aux prémisses incompatibles.
Le 12 mars, la CFTC a ouvert un avis préalable de réglementation proposée sur les marchés de prédiction et affirmé sa juridiction fédérale exclusive sur ceux-ci.
Le 6 avril, le Third Circuit a donné raison à Kalshi sur des bases juridictionnelles, bien que le juge dissident ait écrit que les offres de Kalshi étaient pratiquement indiscernables des paris sportifs.
Le 21 avril, le procureur général de New York a poursuivi Coinbase et Gemini, arguant que leurs produits de marché de prédiction constituent des jeux illégaux en vertu de la législation de l'État et sont accessibles aux utilisateurs âgés de 18 à 20 ans.
Terry Duffy de CME a publiquement appelé à des règles plus claires distinguant les contrats d'événements du jeu, même si CME a lancé une plateforme de contrats d'événements avec FanDuel.
La logique fédérale des dérivés traite ces instruments comme une infrastructure de marché, tandis que la logique des jeux d'État les traite comme des produits de pari nécessitant une licence de type casino.
À mesure que davantage de fonctionnalités sont regroupées sur moins de plateformes, chaque nouveau lancement de produit devient une question de juridiction.
L'annonce de Polymarket accentue considérablement ce problème. Ses marchés crypto de courte durée existants se trouvent déjà dans une ambiguïté réglementaire, et superposer des contrats à terme perpétuels à un ensemble de produits que les procureurs généraux des États cadrent activement comme du jeu ne fait qu'approfondir l'exposition.
Les voies à venir
Si la réglementation de la CFTC produit des définitions praticables et une clarté préemptive, le modèle de super-application onshore s'accélère. Kalshi ajoute des contrats à terme perpétuels, Hyperliquid étend son infrastructure de résultat au mainnet, et le lancement des contrats à terme perpétuels de Polymarket approfondit un ensemble de produits déjà utilisé par des millions de personnes pour des paris à court terme.
Les partenariats de distribution normalisent les marchés de prédiction comme une fonctionnalité de courtage standard, comme Plus500 qui distribue les contrats Kalshi, et Fox qui intègre les données de Kalshi. Dans cet environnement, la plateforme qui regroupe les contrats à terme perpétuels, les contrats d'événements et la création d'actifs dans une seule interface capte une part dominante de l'attention spéculative du grand public.
Bitcoin fonctionne comme l'actif de référence, servant simultanément de sous-jacent pour les contrats à terme perpétuels et de fil d'alimentation pour les marchés de prédiction.
| Scénario | Déclencheur réglementaire | Ce qui arrive à Hyperliquid | Ce qui arrive à Kalshi / Polymarket | Ce que cela signifie pour Bitcoin | Qui en bénéficie |
|---|---|---|---|---|---|
| Haussier / accélération de la super-application onshore | La réglementation de la CFTC produit des définitions praticables et une plus grande clarté fédérale | L'infrastructure de résultat passe du testnet au mainnet, étendant Hyperliquid au-delà des simples contrats à terme perpétuels | Kalshi ajoute des contrats à terme perpétuels ; Polymarket approfondit sa pile à court terme plus à effet de levier | Bitcoin devient l'actif de référence par défaut pour les contrats à terme perpétuels, les binaires et les contrats de prédiction | Les plateformes avec l'ensemble de produits groupés le plus large et la fidélisation des utilisateurs la plus forte |
| Baissier / répression étatique et séparation forcée | La poursuite de New York réussit ou inspire une application plus large par les États | Hyperliquid fait face à une pression accrue sur la façon dont les produits de type résultat sont positionnés et accessibles | L'expansion des contrats à terme perpétuels de Polymarket devient une cible directe ; Kalshi s'appuie davantage sur les protections fédérales mais fait toujours face à des pressions politiques | Bitcoin reste central, mais l'accès se fragmente selon les types de produits et les juridictions | Les plateformes à forte conformité et les entreprises capables de segmenter les produits par régime juridique |
Le scénario baissier passe par les États. Si la poursuite de New York réussit ou inspire une application coordonnée par d'autres procureurs généraux, l'expansion des contrats à terme perpétuels de Polymarket devient une cible immédiate.
Séparer les produits de prédiction à haut risque du trading principal pour satisfaire simultanément différents régimes réglementaires devient la seule voie viable.
Les plateformes qui ont construit des fossés de conformité tôt conserveraient des avantages structurels. Dans le même temps, celles qui se sont appuyées sur l'ambiguïté réglementaire feraient face à des choix difficiles sur la licence à choisir et les produits à supprimer.
Bitcoin se trouve au centre de cette course car c'est l'actif le plus liquide sur toutes ces plateformes.
Chaque nouvel utilisateur qui comprend le mouvement directionnel du prix Bitcoin peut immédiatement s'engager avec un contrat de 15 minutes sur Polymarket, un contrat à terme perpétuel Bitcoin sur Hyperliquid, ou un contrat « Jusqu'où Bitcoin montera-t-il ce mois-ci ? » sur Kalshi.
Source: https://cryptoslate.com/crypto-is-leading-the-race-to-build-the-ultimate-gambling-super-app/
