Le GENIUS Act pourrait débloquer 1 200 milliards de dollars de crédit aux États-Unis d'ici 2030

Les banques qui font pression contre le GENIUS Act viennent de faire face à un démenti détaillé appuyé par des données. Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy Digital, a publié ce qu'il appelle le modèle le plus complet de l'impact des Stablecoins sur les marchés des bons du Trésor et les dépôts bancaires. Les conclusions contredisent directement les principaux arguments du secteur bancaire contre la réglementation des Stablecoins. L'actualité réglementaire crypto dispose aujourd'hui d'un nouveau point de données que les décideurs ne peuvent ignorer.

Ce que le modèle de Galaxy a réellement révélé

Les chiffres sont frappants. Dans le cadre du GENIUS Act, Galaxy prévoit que 60 % à 70 % de la croissance des Stablecoins sera d'origine offshore. Cela signifie que la majorité des nouveaux capitaux affluant vers les Stablecoins conformes au GENIUS provient entièrement de l'extérieur du système bancaire américain. Il ne s'agit pas de déposants nationaux changeant de banque pour de meilleurs rendements.

Thorn a énoncé la conclusion sans détour. « Les dépôts importés depuis l'offshore dépasseront la migration des dépôts nationaux dans un rapport d'environ 2:1. » Par conséquent, cette seule conclusion démantèle l'argument principal du secteur bancaire selon lequel les Stablecoins videraient les dépôts nationaux et déstabiliseraient les banques américaines.

Au-delà de la question de la provenance, chaque nouveau Stablecoin GENIUS émis devrait générer environ 0,32 $ d'expansion nette du crédit américain. Multiplié à l'échelle du marché des Stablecoins projeté, l'impact global devient significatif. Le scénario de base de Galaxy projette 400 milliards de dollars d'expansion du crédit liée aux Stablecoins d'ici 2030. Quant au scénario haussier, il atteint 1 200 milliards de dollars.

Marchés des bons du Trésor et économies gouvernementales

Le GENIUS Act exige que les émetteurs de Stablecoins détiennent des réserves dans des actifs de haute qualité à courte durée. Cela signifie en pratique des bons du Trésor américain. Tether détient déjà plus de 120 milliards de dollars en bons du Trésor, ce qui en fait l'un des plus grands détenteurs de dette publique à court terme au monde. Le GENIUS formalise et rapatrie ce modèle à grande échelle.

Le résultat est une demande structurelle ancrée dans la partie courte de la courbe des bons du Trésor. Le modèle de Galaxy projette que cela comprime les rendements des bons du Trésor à court terme de 3 à 5 points de base, réduisant ainsi les coûts d'emprunt du gouvernement américain jusqu'à 3 milliards de dollars par an. Ce n'est pas une erreur d'arrondi marginale. C'est un véritable allègement budgétaire financé par la demande mondiale de dollars numériques.

Ce que cela signifie pour les investisseurs et les développeurs

Pour les observateurs des mises à jour réglementaires sur les Stablecoins et les investisseurs crypto, l'analyse de Galaxy recadre l'ensemble du débat sur le GENIUS Act. Il ne s'agit pas essentiellement d'une loi sur les cryptomonnaies au sens traditionnel. Il s'agit plutôt d'une législation sur l'évolution de la structure de financement de l'économie du dollar. Dans le cadre du GENIUS, les Stablecoins deviennent une infrastructure financière américaine programmable. Par conséquent, la loi étend l'accès au dollar à des marchés que les banques traditionnelles n'ont jamais efficacement servis.

Pour les développeurs qui construisent des infrastructures de Stablecoins, des rails de paiement et des produits DeFi, l'adoption du GENIUS Act crée la plus grande expansion du marché adressable de l'histoire du secteur. Plus précisément, les dollars numériques réglementés avec des exigences de réserve claires et une reconnaissance juridique permettent une intégration institutionnelle à une échelle que les Stablecoins non réglementés n'auraient jamais pu atteindre. Certes, les banques n'ont pas tort de dire que les Stablecoins vont remodeler leur structure de marge. Cependant, les données de Galaxy suggèrent qu'elles se trompent sur la menace existentielle. L'ajustement est réel. La perturbation, elle, ne l'est pas.

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