L'action Cerebras (CBRS) chute de 9 % après avoir dépassé les prévisions de bénéfices — Voici pourquoi

TLDR

• Le chiffre d'affaires du T1 a atteint 193,4 M$, en hausse de 94 % en glissement annuel, dépassant l'estimation de 181 M$
• Les prévisions de chiffre d'affaires du T2 à 194 M$ ont également dépassé le consensus de Wall Street à 178 M$
• L'action a chuté de plus de 9 % en après-marché malgré ces bons résultats, clôturant à 226,72 $ avant ce mouvement
• Les marges brutes devraient reculer tout au long de l'année, Cerebras louant du matériel à OpenAI pour répondre à une demande en forte hausse
• Un déblocage de lock-up initié par des initiés ce jeudi rend éligibles à la vente environ 13 % des actions issues de l'IPO

Cerebras Systems (CBRS) a publié son premier rapport de résultats depuis son introduction en bourse en mai, et les chiffres étaient bons. Le chiffre d'affaires, les prévisions et la perte opérationnelle sont tous ressortis meilleurs que prévu. L'action a tout de même chuté de plus de 9 % après la clôture.

Cerebras Systems Inc., CBRS

L'action a clôturé mardi à 226,72 $. Elle avait été introduite à 185 $ lors de son IPO en mai.

Le chiffre d'affaires du T1 s'est établi à 193,4 millions de dollars, en hausse de 94 % en glissement annuel et supérieur aux 181 millions de dollars attendus par Wall Street. Le chiffre d'affaires du cloud et des services a bondi de 178 % par rapport à l'année précédente. La perte opérationnelle ajustée s'est élevée à 3,5 millions de dollars, bien meilleure que la perte de 19,3 millions de dollars enregistrée à la même période l'année dernière.

Les prévisions de chiffre d'affaires du T2 à 194 millions de dollars ont également dépassé les estimations consensuelles de 178 millions de dollars, représentant une croissance de 88 % en glissement annuel.

La pression sur les marges est au cœur du sujet

Le point sensible, ce sont les marges. Les prévisions de marge brute pour l'année complète se situent entre 38 et 41 %, et celles du T2 se resserrent davantage à 36-38 %. La raison : Cerebras loue du matériel qu'elle avait initialement vendu à d'autres clients et le redirige vers OpenAI, dont la demande dépasse la capacité des nouveaux serveurs.

L'accord pluriannuel de 20 milliards de dollars avec OpenAI est le moteur de la croissance de Cerebras, mais il comprime également la rentabilité à court terme. La société indique qu'elle comptabilisera 3,7 milliards de dollars de son carnet de commandes de 24,6 milliards de dollars en tant que chiffre d'affaires en 2026 et 2027.

Il y a un autre élément à prendre en compte. Cerebras a accordé à OpenAI des bons de souscription portant sur 33,4 millions d'actions, pratiquement gratuitement. Ces droits s'acquièrent progressivement et sont enregistrés en contra-revenue, une charge non monétaire qui réduit les chiffres de ventes déclarés. L'analyste de Needham, Quinn Bolton, a signalé cela comme un frein croissant à mesure que le contrat OpenAI monte en puissance.

OpenAI utilise le cloud de Cerebras pour faire fonctionner Codex-Spark, un modèle de codage. La société a également récemment lancé des essais en entreprise de Kimi K2.6 et Gemma 4.

L'expiration du lock-up ajoute une pression

Seulement environ 15 % du total des actions ont été vendues lors de l'IPO. Le reste est soumis à un lock-up.

Ce jeudi, un jalon est atteint qui rend environ 13 % des actions de l'IPO éligibles à la vente — initiés et premiers investisseurs. Cela pourrait exercer une pression baissière sur l'action à court terme.

Un second déblocage, plus important, est prévu deux jours après la publication des résultats du T2, libérant ainsi 17 % supplémentaires des actions.

Depuis son premier jour de cotation, lorsque l'action a atteint 386 $, 19 des 26 séances de trading ont enregistré des mouvements de plus de 3 %. La volatilité ne va nulle part.

Onze analystes ont déjà initié une couverture, avec un objectif de cours moyen de 294 $ et une recommandation d'achat, selon FactSet. Les analystes prévoient une hausse du chiffre d'affaires de base à 7,2 milliards de dollars d'ici 2028, avec un BPA ajusté de 5,53 $. À la clôture de mardi, l'action se négocie à 41 fois ce chiffre.

Cerebras a également conclu en avril une facilité de crédit revolving allant jusqu'à 850 millions de dollars pour soutenir l'expansion des centres de données, en plus des 6,4 milliards de dollars levés lors de son IPO et d'un prêt en fonds de roulement d'un milliard de dollars accordé par OpenAI.

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