Les Obligations Convertibles Menacent les Trésors Bitcoin des Entreprises, Avertit un Dirigeant

Un analyste a averti que le véritable risque pour les entreprises de trésorerie Bitcoin (BTCTCs) n'est pas la volatilité des prix actuellement observée sur le marché, mais plutôt la façon dont leurs acquisitions sont financées.

Selon le responsable Bitcoin du groupe H100, Brian Brookshire, les obligations convertibles, bien que souvent attrayantes, représentent une menace importante et sous-estimée pour les stratégies Bitcoin des entreprises.

La structure du capital prend le devant de la scène alors que les BTCTCs augmentent leurs paris sur le BTC

Dans un récent post sur X, Brookshire a présenté l'éventail des outils de financement disponibles pour les entreprises de trésorerie Bitcoin et a souligné pourquoi ils peuvent être dangereux s'ils sont mal utilisés.

Les obligations convertibles sont au centre de cette inquiétude. Elles permettent aux entreprises de lever des fonds avec une prime par rapport aux prix des actions au comptant, comme on le voit avec l'instrument "Smarter Convert" de The Smarter Web Company, cotée au Royaume-Uni, entièrement souscrit pour 21 millions de dollars et structuré comme un convertible libellé en Bitcoin.

Pour ceux qui tentent de copier le manuel de trésorerie de Strategy, c'est un avertissement direct : les instruments mêmes qui ont contribué à accélérer l'accumulation de BTC peuvent discrètement acculer les entreprises lorsque les marchés se retournent.

La société parisienne Sequans en a été l'exemple en devenant la première grande trésorerie à liquider une partie de ses avoirs, vendant 970 BTC pour 93 millions de dollars.

Ses commentaires interviennent dans le contexte d'une surveillance accrue de l'effet de levier Bitcoin des entreprises, avec un rapport de Keyrock datant du début de l'année prévoyant un mur d'échéance de dette de 12,8 milliards de dollars pour les entreprises axées sur le BTC, dont une grande partie en billets convertibles regroupés en 2027-2028.

Si les prix des actions tombent en dessous des niveaux de conversion, les émetteurs pourraient être contraints de vendre leur Bitcoin ou d'accepter des conditions de refinancement sévères, entraînant potentiellement à la baisse les prix des actions et de la cryptomonnaie dans une boucle de rétroaction.

Le marché teste l'effet de levier et les primes mNAV

L'activité récente montre à quel point le manuel d'entreprise BTC s'est enraciné. Malgré la chute du multiple mNAV de Strategy de 1,52x à environ 1,11x, le président exécutif Michael Saylor a déclaré à Fox Business que son entreprise est conçue pour résister à une baisse de 80 à 90 % du prix du Bitcoin.

Le 17 novembre, l'entreprise a révélé son plus gros achat depuis juillet, d'une valeur de plus de 830 millions de dollars, réfutant les rumeurs selon lesquelles elle aurait vendu ses réserves.

En Asie, Metaplanet, cotée à Tokyo, a augmenté ses avoirs à 30 823 BTC au 19 novembre 2025, suite à une série d'acquisitions. Pendant ce temps, l'annonce par WiseLink en août d'un billet convertible de trois ans à Top Win International, cotée au Nasdaq, a marqué la première stratégie de trésorerie Bitcoin par une entreprise taïwanaise cotée, s'appuyant à nouveau sur des convertibles pour financer l'exposition au BTC.

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