BitMine Immersion (BMNR), la plus grande entreprise de trésorerie d'actifs numériques (DAT) axée sur Ethereum et dirigée par le vétéran de Wall Street Thomas Lee, subit d'importantes pertes non réalisées sur son pari majeur sur l'ether ETH2 760,16 $.

L'entreprise a annoncé vendredi un revenu net de 328 millions de dollars pour son exercice fiscal clos le 31 août, tandis que le bénéfice par action entièrement dilué s'est établi à 13,39 $. Elle a également déclaré un dividende nominal de 0,01 $ par action et annoncé des plans pour lancer un produit d'infrastructure de staking, MAVAN (Made-in America Validator Network), au début de 2026.

Malgré des résultats positifs en apparence, Markus Thielen, fondateur de 10x Research, a averti que l'entreprise, ainsi que d'autres sociétés DAT, font face à de profonds problèmes structurels.

L'entreprise est désormais estimée subir plus de 4 milliards de dollars de pertes non réalisées sur ses avoirs suite à une baisse de 45 % des prix de l'ETH depuis le pic d'août. Le cours de l'action BMNR a chuté de 84 % depuis son pic de juillet, cette baisse ayant effacé la prime sur la valeur nette d'actif (NAV) qui avait autrefois alimenté l'enthousiasme des investisseurs, a noté Thielen.

Thielen a soutenu que de nombreuses entreprises de trésorerie d'actifs numériques (DAT) s'appuient sur des entités complexes et stratifiées telles que des gestionnaires d'actifs, des conseillers stratégiques et des figures de proue promotionnelles avec des salaires élevés, tout en intégrant des frais qui "érodent silencieusement les rendements".

Il a souligné que la rémunération des dirigeants de BitMine et les conseillers externes pourraient extraire 157 millions de dollars par an sur 10 ans par le biais de contrats de rémunération et de conseil.

Le rendement du staking de l'ether, une source de revenus clé sur les avoirs en cryptomonnaies, ne semble pas très attrayant pour les investisseurs, a noté Thielen. Selon le CESR Composite Ether Staking Rate, le rendement du staking de l'ether est actuellement d'environ 2,9 %, ce qui est bien inférieur au rendement des fonds monétaires en dollars américains considéré comme sans risque. Une fois les coûts opérationnels et les intermédiaires pris en compte, le rendement effectif pour les actionnaires est bien plus faible, a déclaré Thielen.

"Aucun allocateur institutionnel sérieux n'acceptera" ce rendement, a déclaré Thielen, surtout lorsque la "volatilité des prix" de l'ETH "met constamment en danger le collatéral sous-jacent".

Thielen a averti que les DAT pourraient piéger les actionnaires, surtout avec l'effondrement de la prime NAV. "Les investisseurs se retrouvent piégés dans la structure, incapables de s'en sortir sans dommages importants — un véritable scénario d'Hôtel California", a-t-il déclaré.