Metaplanet émerge comme un cas test clé pour l'adoption du Bitcoin par les entreprises

Metaplanet Inc., l'opérateur hôtelier de Tokyo autrefois méconnu devenu accumulateur de Bitcoin (BTC), entre dans une période décisive de quatre semaines qui pourrait redéfinir la façon dont les sociétés cotées gèrent les crypto-monnaies dans leurs bilans.

Selon l'analyste Shanaka Anslem Perera, l'entreprise affiche actuellement une perte comptable d'environ 651 millions de dollars sur son pari de 30 823 BTC, même si elle enregistre des bénéfices record et prépare une opération complexe d'actions privilégiées qui testera si ce modèle peut réellement survivre à un ralentissement prolongé du Bitcoin.

Le trésor Bitcoin de Metaplanet atteint un mur alors que le BTC stagne

Perera a présenté la situation financière complexe de Metaplanet dans un article de blog du 25 novembre. Il a noté que l'entreprise a acquis sa position en Bitcoin à un prix moyen de 108 036 $ par BTC, mais avec la crypto-monnaie s'échangeant autour de 87 500 $ au 26 novembre, la perte non réalisée a atteint 651 millions de dollars. Cela a contribué à une baisse de 81 % du cours de l'action de l'entreprise depuis juin.

Cependant, ses états financiers racontent une histoire très différente : les revenus ont augmenté de 1 700 % en glissement annuel pour atteindre 4,3 milliards de yens et le résultat net a atteint 13,5 milliards de yens pour l'exercice fiscal jusqu'en septembre.

Selon Perera, la stratégie de Metaplanet repose sur ce qu'il appelle la réflexivité. Lorsque le prix du Bitcoin augmente et que l'action de l'entreprise se négocie avec une prime, elle peut émettre des actions pour acheter plus de BTC, créant ainsi un cercle vertueux.

Mais ce mécanisme s'est rompu lorsque l'action a commencé à se négocier en dessous de la valeur des avoirs en Bitcoin de l'entreprise, faisant chuter son multiple par rapport à la valeur nette de l'actif (mNAV) à 0,88 fin novembre et rendant l'émission d'actions préjudiciable aux actionnaires existants.

Pour continuer à lever des capitaux sans écraser l'action, l'entreprise a lancé le 20 novembre un instrument d'actions privilégiées perpétuelles appelé "MERCURY", avec un dividende de 4,9 % et un prix de conversion de 1 000 ¥. Un vote des actionnaires le 22 décembre décidera si environ 21,25 milliards de yens de ce capital seront activés.

Un cas test pour le risque BTC des entreprises dans un marché instable

Le pari de Metaplanet se déroule dans un contexte difficile tant au Japon que sur le marché plus large des crypto-monnaies.

Le Bitcoin n'a que récemment rebondi après être tombé sous les 81 000 $ et peine à dépasser la barre des 80 000 $ élevés, les données on-chain et des produits dérivés indiquant toujours de lourdes pertes non réalisées et des ventes continues par les baleines.

Au niveau national, les régulateurs surveillent de près. L'opérateur de la Bourse de Tokyo a signalé de possibles règles plus strictes pour les entreprises qui s'orientent vers des stratégies de trésorerie en actifs numériques, après que plusieurs acteurs plus petits ont été mis en garde contre des démarches similaires cet automne.

La direction de Metaplanet insiste sur le fait qu'elle a suivi les processus appropriés de gouvernance et d'approbation des actionnaires, se présentant comme la version "responsable" du modèle. De plus, la Banque du Japon s'est éloignée de l'argent ultra-bon marché, relevant les taux d'intérêt à 0,5 %, le niveau le plus élevé depuis des années, et permettant aux rendements des obligations d'État d'augmenter.

Cela a compliqué la thèse initiale selon laquelle les épargnants japonais, pressés par des rendements réels négatifs et un yen faible, rechercheraient une exposition au BTC via l'action Metaplanet. Le maintien de ce récit dépendra de trois forces convergentes au cours du mois prochain : le vote MERCURY, l'évolution du prix du Bitcoin en fin d'année et jusqu'où iront les régulateurs japonais.

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