Un analyste de premier plan affirme que le « Paper Bitcoin » stimule le marché, et non le plafond de 21 millions d'unités

Une nouvelle théorie circulant sur le marché des cryptomonnaies remet en question la façon dont les investisseurs interprètent la récente baisse de prix du Bitcoin. Dans une publication partagée sur X (anciennement Twitter), l'analyste de marché Crypto Rover a soutenu que le Bitcoin ne se négocie plus comme un simple actif d'offre et de demande, et que ce changement structurel est une raison majeure derrière les ventes actuelles.

Une « Couche Financière Parallèle »

L'affirmation centrale de Rover est que bien que le plafond d'approvisionnement on-chain du Bitcoin de 21 millions de pièces n'ait pas changé, la façon dont le Bitcoin est négocié sur les marchés financiers modernes a effectivement dilué sa rareté. 

Selon lui, se concentrer uniquement sur l'achat et la vente au comptant manque ce qui motive réellement l'action des prix aujourd'hui. Le BTC, dit-il, ne bouge plus principalement en fonction de la propriété physique des pièces, mais en fonction de l'activité sur les marchés de dérivés massifs qui dominent désormais la découverte des prix.

Comme l'a souligné l'analyste, dans les premières années du Bitcoin, sa valorisation reposait sur deux principes fondamentaux : une offre strictement fixe de 21 millions de pièces et l'impossibilité de dupliquer cette offre. 

Ces caractéristiques rendaient le Bitcoin uniquement rare, avec des prix largement déterminés par de vrais acheteurs et vendeurs échangeant des pièces sur le marché au comptant. Cependant, au fil du temps, Rover affirme qu'une « couche financière parallèle » s'est développée au-dessus de la blockchain elle-même.

Cette couche financière comprend des contrats à terme réglés en espèces, des swaps perpétuels, des contrats d'options, des prêts de courtage de premier ordre, des produits Bitcoin enveloppés tels que WBTC, et des swaps de rendement total. 

Aucun de ces instruments ne crée de nouveau Bitcoin sur la blockchain, mais ils créent une exposition synthétique au prix du Bitcoin. Selon Rover, cette exposition synthétique joue désormais un rôle central dans la détermination de la façon dont le Bitcoin se négocie.

Alors que les volumes de trading de dérivés ont augmenté et ont finalement dépassé l'activité du marché au comptant, Rover soutient que le prix du Bitcoin a cessé de répondre principalement au mouvement des pièces on-chain. 

Au lieu de cela, les prix reflètent de plus en plus l'effet de levier, le positionnement des traders, le stress de marge et la dynamique de liquidation. En termes pratiques, cela signifie que le Bitcoin peut évoluer fortement même lorsqu'il y a peu d'achat ou de vente réels de pièces réelles.

Pourquoi le Bitcoin Évolue Sans Vente au Comptant

Rover met également en évidence le concept d'offre synthétique, expliquant qu'un seul Bitcoin peut maintenant être utilisé simultanément sur plusieurs produits financiers. 

Une pièce peut soutenir une part de fonds négocié en bourse (ETF) tout en soutenant également un contrat à terme, une couverture de swap perpétuel, une exposition aux options, un prêt de courtier ou un produit d'investissement structuré. 

Bien que cela n'augmente pas l'offre réelle de Bitcoin, cela augmente considérablement la quantité d'exposition négociable liée à cette même pièce. Lorsque cette exposition synthétique devient importante par rapport à l'offre réelle de Bitcoin, la perception de la rareté par le marché s'affaiblit. 

Ce phénomène, souvent décrit comme une expansion du flottant synthétique, modifie le comportement des prix. Les rallyes sont plus facilement shortés en utilisant des dérivés, l'effet de levier se construit rapidement, les liquidations deviennent plus fréquentes et la volatilité augmente. 

Selon Rover, ce changement structurel fait que les mouvements de prix semblent déconnectés des fondamentaux on-chain. Pourtant, l'analyste note que la principale cryptomonnaie n'est pas unique à cet égard. 

Des transitions similaires se sont produites sur des marchés tels que l'or, l'argent, le pétrole et les principaux indices boursiers. Dans chaque cas, une fois que les marchés de dérivés ont dépassé le trading physique, la découverte des prix s'est éloignée de l'offre seule et est devenue de plus en plus influencée par le positionnement financier.

Ce cadre aide également à expliquer pourquoi le Bitcoin baisse parfois même en l'absence de ventes importantes au comptant. La pression sur les prix peut provenir de liquidations forcées de positions longues à effet de levier, de shorting agressif de contrats à terme, d'activités de couverture d'options ou de transactions d'arbitrage d'ETF. 

Fait important, Rover souligne que le plafond dur du Bitcoin n'a pas changé au niveau du protocole. La limite de 21 millions reste intacte sur la blockchain. 

Ce qui a changé, soutient-il, c'est la structure financière entourant le Bitcoin. Il a conclu son analyse en affirmant que sur les marchés d'aujourd'hui, le « Bitcoin papier » est devenu plus influent que la propriété physique, et que cette dominance joue un rôle clé dans l'instabilité récente du marché.

Image mise en avant de DALL-E, graphique de TradingView.com