L'ambiance parmi les principaux capital-risqueurs à Consensus Hong Kong n'était pas au repli, mais au recalibrage, alors que le marché crypto connaissait un ralentissement prolongé.

Hasseeb Qureshi, associé directeur chez Dragonfly, a décrit le marché du capital-risque actuel comme une « barre d'haltère » : d'un côté, des secteurs éprouvés se développant à grande échelle ; de l'autre, un ensemble restreint de paris à haut risque de nouvelle génération.

« Il y a des choses qui fonctionnent, et c'est juste comme, augmentez l'échelle, allez encore plus grand », a déclaré Qureshi, pointant vers « les stablecoins, les paiements et la tokenisation en particulier ». Dans un marché qui s'est refroidi suite aux excès spéculatifs, ce sont les secteurs qui démontrent encore une adéquation produit-marché et des revenus.

De l'autre côté se trouve l'intersection de la crypto avec l'intelligence artificielle (IA). Qureshi a déclaré qu'il consacre du temps aux agents d'IA capables d'effectuer des transactions onchain, même si « si vous donnez à un agent d'IA de la crypto, il va probablement la perdre en quelques jours ». L'opportunité est réelle, mais les vecteurs d'attaque et les défauts de conception le sont aussi.

Le ton prudent reflète les leçons apprises. Qureshi a déclaré qu'il avait initialement rejeté les non-fungible tokens (NFT) comme « définitivement une bulle », pour ensuite faire marche arrière quelques mois plus tard et soutenir des infrastructures comme Blur. Cette expérience, a-t-il dit, était un rappel d'équilibrer conviction et adaptabilité dans des cycles en évolution rapide.

Dragonfly a également manqué une opportunité précoce bien connue sur le marché de prédiction Polymarket.

« Nous étions en fait sa première term sheet », a déclaré Qureshi à propos du fondateur Shayne Coplan, mais a refusé lorsqu'un fonds rival a offert une valorisation plus élevée. « Occasion manquée générationnelle », l'a-t-il qualifiée, bien que Dragonfly ait rejoint un tour de financement en 2024 avant les élections américaines et soit maintenant un actionnaire majeur. La leçon à retenir : la conviction thématique, dans ce cas autour des marchés de prédiction, peut prendre des années à porter ses fruits.

Mo Shaikh de Maximum Frequency Ventures a soutenu que le succès du capital-risque en crypto dépend toujours d'horizons temporels longs. Sa meilleure thèse, a-t-il dit, n'était pas un trade mais un pari de 15 ans sur le fait que la blockchain pourrait réarchitecturer les systèmes de risque financier.

« Ayez un calendrier de 15 ans », a-t-il conseillé, exhortant les fondateurs et les investisseurs à résister à la réflexion en cycles de 18 mois.

Si l'environnement du capital-risque semble plus serré, les données de Pantera Capital le confirment. L'associé directeur Paul Veradittakit a déclaré que le capital-risque crypto a augmenté de 14 % d'une année sur l'autre, même si le nombre de transactions a chuté de 42 %, preuve, a-t-il dit, d'une « fuite vers la qualité ». Les investisseurs se concentrent sur les « entrepreneurs accomplis » et les « cas d'usage tangibles ».

Après plus d'une décennie de levée de fonds dans la crypto — de 25 millions de dollars de fonds initiaux dominés par des family offices à la plateforme de 6 milliards de dollars d'aujourd'hui — Veradittakit voit les institutions piloter de plus en plus la prochaine étape. Mais ses conseils aux fondateurs dans un marché plus doux étaient directs. « Concentrez-vous sur le produit, l'adéquation au marché… S'il y a un token, il viendra naturellement. »

Dans un cycle ralenti, le message du capital-risque est clair : augmentez l'échelle de ce qui fonctionne, expérimentez de manière sélective et ne confondez pas narrative et fondamentaux.