Comment BlackRock et Goldman Sachs apportent la classe d'actifs la plus en vogue de Wall Street aux plans 401(k)

Les plus grandes entreprises de Wall Street défendent une nouvelle cause. Elles apportent des actifs alternatifs — autrefois réservés aux ultra-riches — aux portefeuilles des investisseurs individuels. BlackRock et Goldman Sachs sont en tête des partisans. Mais, comme c'est généralement le cas en matière d'investissement, le potentiel de rendements plus élevés s'accompagne d'un risque. "Le marché alternatif devient moins alternatif", a déclaré Jon Diorio, responsable des alternatives pour la gestion de patrimoine chez le géant de la gestion d'actifs BlackRock. Les alternatives sont des actifs en dehors des actions, des obligations et des liquidités — comprenant le capital-investissement, le crédit privé, l'immobilier, les infrastructures, les crypto-monnaies, et plus encore. "Il croît très rapidement alors que les marchés publics se réduisent", a déclaré Diorio à CNBC lors d'une récente interview. L'intérêt a été alimenté par la réduction des opportunités sur les marchés publics et un assouplissement de l'environnement réglementaire. Le président Donald Trump a signé un décret plus tôt ce mois-ci qui a ouvert la voie aux actifs alternatifs dans les comptes de retraite 401(k) — une idée vivement contestée par l'administration Biden. Diorio, qui dirige également la stratégie produit pour l'activité de conseil en patrimoine américain de BlackRock, a déclaré que donner à davantage d'investisseurs une exposition aux alternatives — qui ont traditionnellement fait partie des portefeuilles des particuliers à très haute valeur nette, des fonds spéculatifs et des fonds de pension — peut améliorer les rendements sur le long terme. "Dans certains cas, vous pouvez obtenir une diversification améliorée [et] amplifier les flux de rendement", a-t-il ajouté. Donner aux investisseurs individuels le même accès aux différentes classes d'actifs que les professionnels a été défendu comme une démocratisation supplémentaire de Wall Street. Cependant, cela comporte également ses propres risques. Ces actifs ne sont pas négociés publiquement, ce qui signifie qu'ils sont plus difficiles à évaluer et moins liquides. Diorio de BlackRock et ses pairs d'autres grandes sociétés financières sont parfaitement conscients de cela et s'efforcent de s'assurer que les investisseurs le sont aussi, alors qu'ils remettent en question la focalisation vieille de plusieurs décennies sur la répartition traditionnelle du portefeuille de détail de 60% d'actions et 40% d'obligations. Marc Nachmann, responsable de la division de gestion d'actifs et de patrimoine chez Goldman, a expliqué la dynamique du risque dans une récente interview à CNBC, notant que "vous êtes en fait rémunéré pour le fait que [ces actifs] sont illiquides et [que] vous ne pouvez pas retirer votre argent tout le temps." L'inclusion d'actifs alternatifs, a-t-il dit, convient bien aux investisseurs ayant des horizons temporels plus longs ou à ceux qui n'ont pas besoin d'accéder à leur argent immédiatement, comme les épargnants pour la retraite. "Pensez à un 401(k). Quand vous avez 24 ans et que vous sortez de l'université et commencez votre premier emploi et commencez à mettre vos premiers vrais dollars dans un fonds 401(k), ce sont exactement les dollars que vous devriez mettre dans quelque chose qui vous rémunère pour être bloqué pendant une période, pour être illiquide. Parce qu'à 24 ans, vous n'allez pas accéder à cette liquidité pendant des décennies", a déclaré Nachmann. Il n'est donc pas étonnant que le marché des cotisations définies ait été un élément clé de la volonté de Wall Street de rendre la classe d'actifs opaque plus accessible. En juillet, la branche de gestion d'actifs de Goldman a annoncé un produit de crédit privé pour les plans de retraite. Le nouveau véhicule est structuré pour offrir une exposition à un mélange diversifié d'investissements privés, qui comprend des prêts directs nord-américains et européens. Le produit est configuré comme un trust d'investissement collectif (CIT), qui est conçu pour les plans à cotisations définies tels que les 401(k). Great Gray Trust, un spécialiste du CIT soutenu par le capital-investissement, et BlackRock aideront à soutenir ces offres. C'est la prochaine étape naturelle pour Goldman dans le mélange des marchés publics et privés, selon Nachmann. Après tout, de nombreux grands fonds de pension sont déjà investis dans des alternatives. Goldman commence l'effort avec des fonds à date cible, qui gèrent le rapport risque/rendement en utilisant l'année de retraite estimée d'un investisseur pour ajuster stratégiquement les allocations de risque. Ces fonds commencent généralement avec des allocations plus élevées en actions, mais à mesure que les investisseurs approchent de la retraite, l'exposition devient plus conservatrice pour protéger l'épargne. Avant l'annonce de Goldman, BlackRock a été choisi pour soutenir le premier fonds de retraite à date cible de Great Gray, qui alloue à la fois sur les marchés publics et privés. BlackRock aidera à fournir une stratégie d'investissement personnalisée à long terme qui inclut également une exposition au crédit privé et au capital-investissement. Tout en donnant potentiellement aux investisseurs une chance d'obtenir des rendements plus élevés, la poussée vers les alternatives offre également une aubaine financière pour Goldman et BlackRock au fil du temps. Le produit nouvellement annoncé de Goldman génère des frais pour l'entreprise sur les actifs alternatifs dans lesquels les gens investissent. La structure de frais, qui devrait être d'environ 1% des actifs, sera une source constante de revenus pour Goldman qui croît à mesure que l'effort gagne du terrain et que davantage de plans de retraite l'adoptent. Le véhicule donne à Goldman plus de marge pour développer sa division de gestion d'actifs et de patrimoine, sa deuxième plus grande en termes de revenus. Il le fait en puisant dans le marché croissant des cotisations définies, qui détient déjà des billions et des billions de dollars d'actifs. En rendant le crédit privé plus accessible à des millions d'épargnants pour la retraite grâce à des produits comme les fonds à date cible, Goldman puise dans une base de clients plus large qui était autrefois largement limitée aux institutions et aux personnes extrêmement riches. Il est certain que le joyau de la couronne de Goldman a longtemps été sa division de banque d'investissement. Cependant, ces flux de revenus provenant du conseil sur les offres publiques initiales (IPO), ainsi que sur les fusions et acquisitions (M & A), peuvent être imprévisibles en fonction du contexte économique et de l'appétit de Wall Street pour les transactions. À l'inverse, beaucoup de flux de revenus des activités de gestion d'actifs et de patrimoine peuvent être récurrents car ils représentent un pourcentage des actifs sous gestion d'une entreprise, qui tend à être plus stable. La promesse de diversifier les revenus est une raison clé pour laquelle Goldman et d'autres grandes sociétés financières développent leurs divisions de gestion de patrimoine. Le mix d'activités global de BlackRock diffère de celui de Goldman, cependant, car il ne s'engage pas dans la banque d'investissement. BlackRock est la plus grande société de gestion d'actifs au monde, fournissant toutes sortes d'options d'investissement — y compris des fonds communs de placement et des fonds négociés en bourse (ETF), et des produits d'actifs alternatifs, pour n'en citer que quelques-uns. Les gestionnaires de fonds comme BlackRock et la branche de gestion de patrimoine de Goldman peuvent également généralement facturer un montant plus élevé pour gérer des alternatives car elles sont plus complexes. "Du point de vue de l'impact économique, cela ouvre une opportunité massive de croissance, et cela devrait être favorable à leur taux de frais de base", a déclaré l'analyste de TD Cowen, Bill Katz, à propos de BlackRock en particulier. "Cela devrait être très bon pour leurs revenus." Nous sommes d'accord. "Pour BlackRock, les alternatives génèrent des frais plus élevés que les fonds indiciels traditionnels, qui sont devenus des produits de base et dont les ratios de dépenses sont essentiellement dans une course vers le bas", a déclaré Jeff Marks, directeur de l'analyse de portefeuille du Club d'Investissement. Les entreprises de Wall Street rendent les actifs alternatifs disponibles par plus que le seul canal de la retraite. Apollo Global et State Street Global Advisors, par exemple, ont développé un ETF de crédit privé qui a fait ses débuts à la Bourse de New York en février dernier. BlackRock fait également des progrès au-delà de la retraite, spécifiquement au sein de son activité de gestion de patrimoine, qui représentait un quart de ses revenus globaux l'année dernière. En mars, la direction a dévoilé des plans pour faciliter l'offre d'exposition aux actifs privés par les conseillers à leurs clients. BlackRock a inclus le crédit privé dans son activité de portefeuilles modèles, ce qui, selon Diorio, aide à éliminer les parties "encombrantes" et "moins pratiques" de l'allocation au marché. Diorio a expliqué que l'annonce aborde une barrière à l'entrée pour de nombreux investisseurs sur les marchés privés car beaucoup d'entre eux investissent en fonction du produit lui-même, plutôt que de considérer l'ensemble de leur portefeuille. "Ce que je veux dire par là, c'est que quelqu'un achèterait un fonds de crédit privé [société de développement commercial] non négocié potentiel parce qu'il rapporte 10%, pas parce qu'il améliore les rendements ajustés au risque du portefeuille", a-t-il ajouté. "Ils le choisissent généralement sur la base du produit, [c'est-à-dire] qui est le gestionnaire, quelle est la narration du produit et combien rapporte-t-il. Ils y pensent moins du point de vue de la construction du portefeuille." Maintenant, les conseillers de BlackRock peuvent offrir à leurs clients à travers le spectre de richesse ces portefeuilles modèles à choisir, plutôt que de passer par le processus ardu de sélection des investissements individuels eux-mêmes. Les actifs privés représentent en moyenne 15% des investissements dans ces portefeuilles, selon BlackRock. "Nous livrons maintenant essentiellement un portefeuille complet où le client peut entrer et réellement choisir", a-t-il déclaré. "Nous avons un fonds de capital-investissement qui va dans la partie actions de ce portefeuille. Nous avons un fonds de crédit privé qui s'intègre dans la partie revenu fixe. Nous rendons l'intégration de cela plus facile." Mais l'éducation autour de la dynamique risque/rendement de l'investissement dans les alternatives est primordiale. Tout le monde veut éviter ce qui s'est passé lorsque Blackstone a offert à une base de clients plus large une exposition aux alternatives dans les années passées. En 2017, Blackstone a lancé un fonds immobilier, qui a généralement été orienté vers des institutions comme les fonds de pension, pour les investisseurs individuels afin de leur donner l'opportunité de posséder une partie d'actifs comme des entrepôts, des centres de données et des immeubles d'appartements. La valeur nette d'actif du fonds a gonflé et a extrêmement bien performé lorsque les taux d'intérêt étaient bas, mais elle a tourné en 2022 une fois que la Réserve fédérale a commencé à augmenter agressivement les taux à partir des niveaux proches de 0% de l'ère de la pandémie de Covid. Les prix de l'immobilier ont chuté. Les investisseurs inquiets ont voulu retirer leur argent en grandes quantités en conséquence, obligeant la direction à limiter temporairement les retraits. Blackstone, cependant, a constamment nié tout acte répréhensible dans cette affaire. Katz a déclaré que la débâcle a fourni une expérience d'apprentissage "douloureuse" mais "bonne" pour Blackstone et ses pairs à l'avenir. "Cela a créé beaucoup de pression sur Blackstone et l'industrie en général autour de toute cette construction", a ajouté Katz. "[Mais], je pense que la communauté d'investissement est maintenant beaucoup plus compréhensive. Le processus d'éducation est également bien meilleur." Le reporter de CNBC Hugh Son a mis en évidence un exemple plus récent la semaine dernière au milieu des problèmes auxquels fait face la startup Yieldstreet, dont la mission déclarée est de démocratiser l'accès aux actifs alternatifs tels que l'immobilier, les produits de litiges et le crédit privé. Yieldstreet a déclaré à CNBC que certains de ses fonds immobiliers ont été "significativement impactés" par la hausse des taux d'intérêt et les conditions du marché. Selon les clients qui ont parlé à CNBC, ces investissements étaient beaucoup plus risqués qu'ils ne le pensaient, entraînant d'énormes pertes dans leurs portefeuilles. "Si vous commenciez à ajouter des choses qui ne sont pas négociées publiquement, comme le capital-investissement, le crédit privé, l'immobilier privé, beaucoup de ces choses ne sont pas évaluées au prix du marché", a déclaré Sam Stovall, stratège en chef des investissements chez CFRA Research. "Vous ne voyez pas au quotidien ce qu'elles valent. Lorsque vous recevez vos relevés d'examen trimestriels de votre administrateur 401(k), cela pourrait être trompeur car cela pourrait avoir un trimestre de retard." Stovall a déclaré à CNBC que "avoir des alternatives disponibles est bon, mais exiger que l'investisseur les comprenne pleinement ainsi que sa [tolérance au risque] est très, très important." Indépendamment des risques, cette tendance ne devrait pas s'éteindre de sitôt. En fait, Stovall s'attend à ce que les actifs sous gestion pour les actifs alternatifs "croissent de façon spectaculaire" au cours des dix prochaines années à mesure que les investisseurs individuels augmentent leur exposition. Pour sa part, Katz a décrit l'offre d'actifs privés par les gestionnaires de fonds à une clientèle plus large comme "plus courante que non" à l'avenir. (Le Charitable Trust de Jim Cramer est long GS, BLK. Voir ici pour une liste complète des actions.) En tant qu'abonné au CNBC Investing Club avec Jim Cramer, vous recevrez une alerte de trading avant que Jim ne fasse un trade