La vérité derrière l'effondrement de LUNA ? Quelqu'un a prédit la perte de 40 milliards de dollars 10 minutes à l'avance.

Écrit par : Naruto Cosmic Wave , Fukami TechFlow

En mai 2022, 40 milliards de dollars se sont évaporés en 72 heures.

C'était le krach le plus dévastateur de l'histoire des cryptomonnaies. UST, autrefois salué comme le « joyau de la couronne des stablecoins algorithmiques », a chuté de 1 $ à presque rien en quelques jours seulement ; Luna, qui avait autrefois une capitalisation boursière de près de 40 milliards de dollars, est passée d'un sommet de 116 $ à presque zéro.

Des millions d'investisseurs ordinaires ont perdu leurs économies en ce début d'été. Ils actualisaient leurs écrans, fixant le graphique en chandelier continuellement baissier, ne sachant pas ce qui s'était passé ni quoi faire.

L'explication officielle est venue rapidement : l'algorithme était défectueux, Do Kwon a menti, et le marché est mort naturellement. La plupart des gens ont accepté cette réponse, attribuant la catastrophe à « encore une leçon dans le monde de la crypto », et sont passés à autre chose.

Cette réponse est restée inchangée pendant près de quatre ans.

Jusqu'au 23 février 2026, Todd Snyder, le liquidateur judiciaire de Terraform Labs, a intenté un procès devant le tribunal fédéral de Manhattan. Jane Street, le géant du trading quantitatif le plus mystérieux et le plus rentable au monde, a été projeté sous les projecteurs.

La question qui était restée silencieuse pendant quatre ans a finalement reçu une nouvelle version de réponse.

Jane Street et le groupe de discussion secret de LUNA

Pour comprendre le poids de cette accusation, nous devons d'abord savoir qui est le défendeur.

Pour la plupart des utilisateurs de crypto, Jane Street peut être un nom inconnu. Mais à Wall Street, c'est légendaire — une entreprise qui garde délibérément un profil bas mais qui est devenue silencieusement l'un des acteurs les plus importants des marchés financiers mondiaux.

Entre 1999 et 2000, trois anciens traders de Susquehanna — Tim Reynolds, Robert Granieri et Michael Jenkins — ainsi que le développeur IBM Marc Gerstein, ont fondé Jane Street dans un petit bureau sans fenêtres à New York. Au départ, ils se concentraient sur l'arbitrage ADR, une activité discrète qui est passée largement inaperçue. Cependant, ils ont ensuite jeté leur dévolu sur un marché de niche — les ETFs — et en ont fait leur champ de bataille principal.

Ce pari a tout changé.

Aujourd'hui, Jane Street est l'un des plus grands market makers au monde, opérant simultanément dans 45 pays et sur plus de 200 plateformes de trading. Elle contrôle environ 24 % du marché primaire des ETFs cotés aux États-Unis, avec un volume de trading d'actions mensuel atteignant 2 000 milliards de dollars. En 2024, son revenu net de trading a atteint 20,5 milliards de dollars, dépassant Bank of America et rivalisant avec Goldman Sachs. Au deuxième trimestre 2025, son revenu net de trading trimestriel a atteint un record historique de 10,1 milliards de dollars, avec un bénéfice net de 6,9 milliards de dollars, battant les records trimestriels de toutes les grandes banques d'investissement de Wall Street.

Avec 3 000 employés, pas de PDG, pas de hiérarchie traditionnelle, et tous les employés recevant une rémunération basée sur les bénéfices globaux de l'entreprise, Jane Street se décrit comme une « collection de résolveurs d'énigmes », tandis que les observateurs extérieurs l'appellent une « commune anarchiste » — plate, mystérieuse et presque complètement fermée aux médias.

Sa liste d'anciens employés comprend une figure bien connue : SBF, qui a rejoint Jane Street après avoir obtenu son diplôme du MIT en 2014, y a aiguisé son intuition de trading pendant trois ans, puis est parti en 2017 pour fonder Alameda Research et FTX. Les personnes que cette entreprise a formées ont profondément changé le visage du monde de la crypto, dans tous les sens du terme.

Aujourd'hui, cette entreprise, connue pour son « profil bas, sa précision et son positionnement toujours du côté de l'avantage informationnel », se retrouve au banc des accusés.

Le cœur des accusations provient d'un groupe de discussion privé appelé « Bryce's Secret ».

Le fondateur était Bryce Pratt, un employé de Jane Street. Il avait été stagiaire chez Terraform avant de rejoindre Jane Street, mais son ancien réseau de relations était resté intact, et les portes des deux côtés lui étaient ouvertes.

En février 2022, Pratt a amené ses anciens collègues dans ce canal privé, établissant un pipeline d'informations reliant les opérations internes de Terraform à Jane Street, avec les ingénieurs logiciels de Terraform et le responsable du développement commercial connectés de l'autre côté. Le procès allègue que c'est par ce pipeline que Jane Street a eu connaissance à l'avance du plan de Terraform de retirer discrètement des fonds du pool de liquidité Curve — une décision qui n'avait pas été annoncée au public.

À 17 h 44 le 7 mai, seulement 10 minutes après que Terraform Labs ait discrètement retiré 150 millions de dollars d'UST du Curve 3pool, un portefeuille prétendument lié à Jane Street a suivi le mouvement et retiré 85 millions de dollars d'UST, la plus grande transaction unique dans l'histoire du pool.

Le 9 mai, l'UST était déjà tombé à 0,8 $, et les signes d'un effondrement étaient indéniables. À ce moment-là, Pratt a envoyé un message à Do Kwon et à l'équipe Terraform via le groupe de discussion, suggérant que Jane Street pourrait envisager « d'acheter du Luna avec une réduction significative ».

Tout en récoltant des profits auprès des investisseurs particuliers, ils ont également saisi l'opportunité de récupérer des biens dans l'incendie.

Outre Pratt, les défendeurs nommés dans cette affaire comprennent le cofondateur de Jane Street Robert Granieri, le seul des quatre fondateurs encore employé, et l'employé Michael Huang. Le procès cite le Commodity Exchange Act et le Securities Exchange Act, et soulève également des accusations de fraude et d'enrichissement injuste, demandant un procès devant jury et cherchant des dommages et intérêts ainsi que le retour de tous les profits obtenus.

Bloomberg a cité la déclaration centrale du procès indiquant que les actions de Jane Street lui ont permis de « dissimuler des centaines de millions de dollars d'exposition potentielle au risque au bon moment, quelques heures seulement avant l'effondrement de l'écosystème Terraform ».

Jump Trading et les ténèbres plus profondes

Le procès de Jane Street n'est pas un incident isolé. Il y a deux mois, le même liquidateur, Todd Snyder, a poursuivi Jump Trading, son cofondateur William DiSomma et l'ancien président de Jump Crypto Kanav Kariya devant le tribunal fédéral de l'Illinois, réclamant 4 milliards de dollars de dommages et intérêts.

L'histoire de Jump est, à certains égards, plus choquante que celle de Jane Street.

Le procès révèle une image qui n'a jamais été entièrement reconstituée auparavant : dès mai 2021, lorsque l'UST a connu sa première crise de découplage, Jump a secrètement acheté environ 20 millions de dollars d'UST, stabilisant le prix à 1 $.

Plus tard, le public a cru à l'histoire emballée des stablecoins algorithmiques ; l'algorithme fonctionnait, et le système était auto-réparateur. Terraform a utilisé cela pour échapper à la surveillance réglementaire, tandis que Jump, en échange, a acquis plus de 61 millions de tokens Luna à 0,40 $ chacun, par rapport à un prix de marché d'environ 90 $ à l'époque — une réduction de plus de 99 %. Jump a ensuite vendu ces tokens, réalisant un profit estimé à 1,28 milliard de dollars selon le procès.

Lors de l'effondrement final en mai 2022, la Luna Foundation Guard a transféré près de 50 000 bitcoins (environ 1,5 milliard de dollars) à Jump sans accord écrit, ostensiblement pour stabiliser le marché. La destination finale des bitcoins reste inconnue, et le procès indique : « Il n'est pas clair si Jump s'est davantage enrichi grâce à cette transaction ».

Il est intéressant de noter que DiSomma et Kariya ont invoqué le Cinquième Amendement des centaines de fois pour refuser de répondre aux questions lors des enquêtes précédentes de la SEC. La filiale de Jump, Tai Mo Shan, a réglé avec la SEC en 2024 pour 123 millions de dollars, admettant avoir « trompé les investisseurs ». Kariya lui-même a démissionné de son poste de président de Jump Crypto la même année, citant une enquête de la CFTC.

Plus important encore, selon la plainte de Jane Street, c'est par les canaux d'information de Jump que Jane Street a obtenu certaines « informations clés non publiques ». Les deux affaires sont reliées par un fil invisible.

Mais il y a une autre moitié à cette histoire.

La réponse de Jane Street a été directe : il s'agissait d'un « procès désespéré », d'une « tentative transparente d'extraire de l'argent de l'entreprise ». Ils ont ajouté que les pertes subies par les investisseurs de Terra et Luna découlaient d'une « fraude de plusieurs milliards de dollars » perpétrée par Do Kwon et la direction de Terraform eux-mêmes, et qu'ils riposte​raient avec force.

Cette déclaration est correcte. Do Kwon a plaidé coupable de fraude et a été condamné à 15 ans de prison ; Terraform a également payé une amende de 4,47 milliards de dollars. La spirale de la mort de Luna était prédéterminée par sa conception de mécanisme : les stablecoins algorithmiques sont essentiellement des systèmes qui nécessitent des achats continus et de la confiance pour se maintenir. Une fois la panique déclenchée, le mécanisme d'arbitrage s'inverse, provoquant son autodestruction à un rythme exponentiel.

Cependant, les déclarations « Do Kwon est coupable » et « les autres sont innocents » ne se confirment pas mutuellement.

C'est un fait que le bâtiment avait des défauts structurels fatals. La question de savoir si quelqu'un a secrètement vidé les objets les plus précieux avant l'arrivée des pompiers lors de son effondrement est une question juridique et éthique distincte.

Un autre détail à noter est que le même jour où le procès de Jane Street a été révélé, le chercheur en suivi on-chain ZachXBT a annoncé qu'il publierait « une enquête majeure sur l'une des entreprises les plus rentables du secteur des cryptomonnaies, où plusieurs employés utilisent des données internes pour faire du délit d'initié depuis longtemps » le 26 février 2026. Il n'a nommé personne. Mais le timing délicat fait que toute la communauté Twitter crypto retient son souffle dans l'attente.

Cette histoire n'est pas encore terminée. Mais une chose est certaine : sur le marché des cryptomonnaies, qui se targue d'être « décentralisé », la véritable inégalité n'a jamais disparu. Elle est simplement passée des bureaux de trading des banques aux smart contracts derrière la blockchain, continuant à exister sous une forme plus discrète.

L'incident Luna n'a peut-être été que la déchirure la plus intense dans cette faille, tandis que ceux de l'autre côté avaient déjà évacué en toute sécurité bien avant que le mur ne s'effondre.

« Les riches récupèrent leur argent en totalité, tandis que les gens ordinaires se partagent leur argent 30/70 » — c'est vrai dans les films, et c'est vrai dans le monde de la crypto également.